印度市场研究报告

开源证券这份农林牧渔行业 2027 年度投资策略，以畜牧产能周期为主线，依次梳理生猪、肉牛、白鸡、种业与动物疫苗五个板块，并把天气与政策作为种植链的重要变量。生猪方面，2026 年前三季度全国生猪出栏 5.37 亿头、同比增长 1.4%，猪肉产量 4508 万吨、同比增长 3.2%，三季度末生猪存栏 4.25 亿头、同比下降 2.6%。供给压力下猪价承压，4 月 14 日全国生猪均价跌至 8.67 元/公斤、创年内新低，9 月全国销售均价 10.72 元/公斤，环比下降 1.02%、同比下降 18.15%；同期样本屠宰量 470.88 万头、同比增长 3.24%，10 月计划出栏较 9 月实际再增 2.32%。截至 10 月 8 日，样本出栏均重 129.18 公斤/头，其中集团 125.36 公斤、散户 147.31 公斤，散户大猪出栏偏多，短期供给压力仍需消化，四季度随旺季需求回暖猪价或温和上行。 产能去化由政策与亏损共同推动。2026 年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部随后对头部猪企实行年度生产备案管理；3 至 4 月国家启动中央冻猪肉储备收储并支持地方开展商业储备；5 月发布的生猪产能综合调控实施方案将全国能繁母猪正常保有量由约 3900 万头调整为约 3750 万头，并把仔猪补栏与育肥猪出栏体重纳入综合调控；6 月座谈会进一步要求大型猪企压减产能、严控二次育肥、降低出栏体重。市场端，截至 2026 年 10 月 9 日，自繁自养头均亏损 252.25 元、外购仔猪头均亏损 170.92 元，自繁自养自 2 月初以来持续亏损，集团 7 公斤仔猪价格降至 109 元/头，生猪与仔猪双重亏损加快中小散淘汰母猪节奏。钢联数据显示，淘汰母猪屠宰量 8 月升至 29.57 万头、9 月回落至 25.92 万头但仍高于上半年各月；样本场能繁母猪存栏自 2 月起连续 8 个月环比下降，累计降幅约 7.73%，8 月、9 月分别下降 2.94%、0.86%。同时 9 月母猪生产性能指标同比提升 1.59%，效率改善部分抵消存栏下降的收缩作用，低效产能退出压力上升。 其余板块呈现各自的周期节奏。肉牛方面，2026 年三季度末全国牛存栏同比下降 4.1%，前三季度肉牛出栏、牛肉产量分别下降 3.1%、0.7%，犊牛溢价扩大反映牛源偏紧，叠加养殖周期长、供给恢复慢，景气有望延续至 2027 年。白鸡方面，祖代种鸡年滚动更新量处于近年高位，前期补充产能预计 2027 年陆续释放，供给增量仍待消化；若猪价回升带动替代需求，产业链将出现猪鸡共振。种子方面，2026 年中央一号文件强调种业振兴与生物育种产业化，玉米、大豆转基因审定品种持续增加，配套标准推动商业化推广。动保方面，养殖盈利修复有望带动疫苗需求与回款改善，非洲猪瘟亚单位疫苗审批进展、反刍苗与宠物苗国产替代构成增量方向。天气是重要不确定因素：世界气象组织 9 月指出厄尔尼诺已形成并可能在 2026 年末达到非常强强度，美国国家海洋和大气管理局预测 10 至 12 月相对海洋尼诺指数达到或超过 2.0 摄氏度的概率为 98%、达到或超过 2.5 摄氏度的概率为 75%，气候影响可能延续至 2027 年，放大玉米、豆粕价格波动并向饲料成本传导。截至 10 月 8 日，豆粕价格 3.43 元/公斤、同比上涨 4.57%，玉米 2.43 元/公斤、同比下跌 2.02%。报告同时提示宏观经济、动物疫病、极端天气与行业竞争等风险。

本报告围绕中欧货物贸易格局与产业分工展开分析，核心数据是双边贸易规模失衡与结构变化。按中方统计，2025年中国对欧盟货物出口40071亿元、进口19182亿元，分别占中国货物出口和进口的14.8%和10.4%，双边贸易合计约5.93万亿元；按欧盟统计口径，中国是欧盟第一大货物进口来源地、第四大出口目的地及第二大货物贸易伙伴。据欧盟统计机构数据，2025年欧盟自华整体进口5711亿欧元、同比增长7.45%，对华出口1994.89亿欧元、同比下降6.56%，对华整体逆差扩大至3715.75亿欧元、同比增长16.9%；另一口径下2025年欧盟自华货物进口5599.90亿欧元、对华出口1994.32亿欧元，逆差3605.58亿欧元，较2024年扩大15.5%，但仍低于2022年的3977.90亿欧元。从依存度看，中国占欧盟进口的比重由1990年的2.41%升至2025年的22.55%，同期欧盟占中国进口的比重由1995年的16%降至2025年的约10%，双边贸易联系深化但相互依赖程度呈现非对称变化。 品类结构显示双方产业联系已深入相同大类产品。2025年机械和运输设备占欧盟自华货物进口的54.4%、对华出口的50.0%；欧盟自华进口中电气设备及零部件、机械设备及零部件分别为1656.6亿欧元和1069.6亿欧元，合计占前十大品类进口总额的62.1%，有机化学品、汽车及零部件分别为340.7亿欧元和301.0亿欧元；对华出口中机械与电机电气设备分别为451.8亿欧元和289.8亿欧元，合计占前十大品类出口总额的51.3%，车辆及零附件、光学及精密医疗仪器、药品分别为164.4亿、150.1亿和135.6亿欧元。报告将双边分工演变概括为三个阶段：早期以欧洲设备技术与中国生产条件相结合，1990至2001年欧盟对华机械与设备类产品出口年均增速达17.34%；其后供应链联系加深，2002至2020年欧盟对华机械设备及车辆出口由213亿欧元增至1057亿欧元、年均增速9.31%；2020年以来竞争延伸至先进制造领域，自华进口更多集中于电子、汽车等品类。全球制造业增加值占比方面，2004至2025年中国由约8.51%升至27.4%，欧盟由约25%降至17.22%；2010至2022年中国出口中国外增加值占比由19.4%降至17.0%，国内增加值占比由80.6%升至83.0%。 产业链层面，关键中间品与材料供应的集中格局构成双方关注重点。据相关机构测算，2025年中国企业占欧盟电动乘用车电池市场份额超过一半、接近2023年的两倍，电池组件及活性材料前驱体的生产与技术经验集中度较高；欧盟永磁电机与直驱风机对稀土的依赖预计维持高位，而海外产能建设周期较长使短期刚性需求延续。与此同时，欧洲部分高附加值领域仍保持出口能力，2025年欧盟电动汽车出口超过100万辆、同比增长25%并保持净出口，医药产品出口同比增长16%、贸易顺差达2205亿欧元；汽车产业直接或间接牵动约1356万个就业岗位。双向投资方面，2024年欧盟对华、中国对欧盟投资存量分别为2393亿和798亿欧元，显示经贸联系已延伸至在地经营。报告认为，出口结构趋同反映同类产业竞争增强，但中间品贸易仍具互补基础，双边贸易关系更可能呈现总量维持、结构分化的特征。报告提示，外部需求变化、欧元区需求波动、关键物资供应格局调整以及产业链替代能力差异，均可能影响上述贸易结构与规模判断。

本报告为高岩科技「高岩餐观景气度」（GYPI）月度公开版第10卷第2期，发布2026年7月餐饮行业景气读数。7月全国餐饮收入为4,567亿元，同比增长1.4%，与国家统计局口径一致；同期GYPI收于99.1，连续第六个月位于荣枯线100之下，且低于2025年同期的101.8，景气档位仍低一个台阶。指数自1月受春节相位推高至106.8后，2月起连续六个月在荣枯线下徘徊，最近三个月虽连续微升，但始终未能站回100，行业整体处于收缩区间。 GYPI以100为荣枯线，公式为「100＋0.5×需求＋0.3×价格＋0.2×供给」：需求取交易笔数同比，反映客流与消费频次；价格取客单价同比，反映单均额与定价能力；供给取门店营业天数同比，反映门店规模与活跃度。三项相互独立、不重复计入营收，权重固定为需求为主、价格次之、供给再次。7月按权重拆解，需求贡献－1.40、价格＋1.29、供给－0.80，三项相加－0.91，即指数距荣枯线的距离，故得99.1；三项中仅价格为正，说明收入增长主要由价格项支撑，量与店仍在向下拉动。大盘总规模锚定国家统计局餐饮收入口径，业态、菜系、线级与量价的结构拆解为高岩独有。 本月最重要的结构变化是拖累来源的交接。供给项拖累连续五个月系统性减轻，从2月的－2.82收窄到7月的－0.80，门店营业天数同比降幅收至－4.0%，关店最猛的阶段正在过去；需求项反而走弱，交易笔数同比由5月－0.6%、6月－1.3%扩大到7月－2.8%，对指数贡献－1.40为2026年内最低，需求首次接替供给成为最大拖累。7月客单价35.25元、同比＋4.3%，为连续第三个月扩大（4月＋0.1%、5月＋1.2%、6月＋2.6%）；但拆为「人均消费×每单人数」后，人均消费仅贡献＋0.8%、每单人数贡献＋3.5%，人均消费连续五个月在零附近摆动（3月＋2.7%至7月＋0.8%），说明客单上行主要来自多人同桌、套餐与一单多杯等订单结构，而非消费力回升。七个业态GYPI分化明显：咖啡113.6为唯一交易笔数与门店营业天数同时为正（＋22.1%／＋20.6%）的业态，代价是客单－5.4%；中式快餐101.9是唯一人均消费真涨的业态（＋4.1%）；茶饮99.1、非中式正餐98.7、中式正餐97.4居中；非中式快餐92.2、烘焙甜品91.4垫底，后者笔数－17.6%、门店营业天数－14.6%，量与店同时深跌。 报告指出，供给出清期里品牌份额的上升相当程度来自对手退出，随着出清降速而客流未回补，这种被动收份额的窗口正在收窄，后续增长需依靠把消费者重新拉回门店；对经营者而言，判断定价能力须区分客单价上涨来自人均还是每单人数，避免把订单结构变化误读为提价空间。数据为月度高频读数，短期波动与节假日相位仍需结合后续月份连续观察。

海致科技定位于产业级智能体提供商，依托数据治理与图计算积累向企业业务决策与任务执行延伸。业务分为两部分：Atlas图谱解决方案包含DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台及AtlasGraph图数据库，提供底层数据治理、图建模及高并发关联分析，应用于反欺诈、风险识别、数据治理及智能制造；Atlas智能体依托图模融合技术与全链路安全治理机制，打造具备自主代码生成、工具链构建与自适应执行能力的编程智能体及垂直行业智能体。报告提出“Agent = Model + Harness”框架，认为产业级智能体除模型推理外，还需企业级运行平台具备上下文管理、任务调度、权限控制与执行追溯能力，而本体论将分散的企业数据、业务对象、关联关系及规则组织为统一业务模型，推动企业数据由“可查询、可分析”向“可理解、可行动”延伸。 市场与经营数据方面，中国产业级AI解决方案市场规模由2020年125亿元增至2024年453亿元、年复合增长率37.9%，预计2025年654亿元、2029年2861亿元；产业级AI智能体市场规模2024年约31亿元、预计2029年458亿元、年复合增长率71.3%。公司总营收由2022年3.1亿元增至2025年6.2亿元，Atlas智能体收入由2023年0.09亿元增至2025年1.5亿元，2026上半年营收1.2亿元、同比增136%，同期Atlas图谱解决方案收入同比增45%至1.8亿元。2026年上半年整体毛利率44.7%，随高毛利智能体占比提升持续上行；2022—2025年销售及营销、行政、研发费用率分别由37%、24%、28%降至14%、20%、16%。报告预计2026—2028年营业收入分别为9.8、14.6、20.5亿元。 技术体系方面，公司2026年上半年推进图、时序与向量融合的多模数据库建设，围绕同一业务对象组织关系、状态变化和非结构化知识；运行平台进一步向产业级智能体运行时及标准化运行管理平台演进，完善长任务状态管理、工具与工作流调度、链路追踪、执行重放及效果评估等能力。图谱解决方案已覆盖金融、政务、能源等行业，智能体可在既有数据与知识基础上参与业务决策和执行，推动存量客户产品增购、多场景扩容及新增客户拓展。报告以Palantir用本体连接企业数据、业务规则与执行动作的平台化路径为参照，认为行业本体、业务规则及工具组件逐步沉淀后，有望降低新增项目重复开发投入，推动增长由定制化项目交付向客户扩容与平台复用延伸。 公司2021年联合郑纬民院士成立高性能图计算院士专家工作站，核心团队具备互联网战略、企业运营与大型科技企业架构设计经验；政策层面“人工智能+”等文件推动AI在设计、生产、服务和运营环节落地，支持高质量数据集、智能算力供给与应用中试基地建设。报告同时提示行业竞争加剧与市场发展不及预期、技术迭代与产品创新滞后、新业务场景拓展、高额研发投入侵蚀短期盈利与现金流、客户流失与新增不及预期等风险，相关判断依赖产业级智能体从试点向生产环境拓展的节奏验证。

本报告为博报堂生活综研·上海「年轻人动察系列（第七弹）」成果《年轻人品牌偏好研究2026》，由中国传媒大学广告与品牌学院等协作完成。博报堂生活综合研究所1981年成立，目前在东京、上海、曼谷设有据点，并于中国台湾、印度等地推进新据点；上海机构业务涵盖生活者「动」察、人群与行业专项课题研究、品牌咨询及分享会培训，秉持「生活者发想」理念，即不把人单纯视为消费的存在，而作为主动创造生活的主体加以观察。研究以「生活者动察」年度主题系列（2013–2025年依次关注90后、SNS生活、爆买、副业创业、文化消费、科技生活、趣味生活、消费生活、00后、城市移居等）与自2021年起逐年开展的年轻人研究系列为延续。 2026年研究主题聚焦「品牌偏好」。报告指出，在AI技术加速渗透、营销内容空前活跃却又趋同、叠加大环境诸多不确定性的背景下，年轻人在品牌选择上愈发理智与精明，品牌面临的挑战核心在于年轻人对品牌的要求与评判标准正在转变。研究要回答两个问题：年轻人判断一个品牌是否值得喜爱的标准是什么，以及哪些是他们「不可触碰的雷区」，从而为品牌提供战略层面的指引——如何与年轻人沟通、如何真正吸引他们，并最终成为他们喜爱的品牌。研究对象聚焦20–24岁人群（处于学业精进／职场预备、独立生活的探索期，是品牌参与其人生转折与观念形成期的关键窗口），并与25–29岁（学业深造或职场适应与摸索期、生活独立试错期）、30–39岁（职场确立与深耕期、生活家庭建构期）对比；调研对象限定为对当下潮流趋势感兴趣、消费时在意产品或服务品牌的20–39岁群体，部分题目与2012年、2021年研究数据作对比。 调查设计由三部分构成。年轻人品牌偏好深度访谈：样本10名（女6名、男4名），线上一对一深度访谈，协作方为中国传媒大学广告与品牌学院，2026年8月实施，用于挖掘20–24岁人群认知中的品牌定义、品牌认知形成与选择标准，并将品牌选择与生活方式关联。定量调研：样本1,600名（20–24岁800名、25–29岁400名、30–39岁400名，按男女与城市级别等额分配），网络问卷调查，协作方为众言科技，2026年9–10月实施，覆盖品牌态度、品牌观念形成、选择标准、国别印象、设计风格偏好及生活态度。品牌偏好调查作业：样本50名20–24岁年轻人（男女各25名、覆盖不同城市级别），以填答15页PPT形式作业收集喜爱品牌的变化及原因、品牌角色、不同品类的设计偏好，以及被认为具备高级感／陪伴感／小众感的品牌，协作方为中国传媒大学广告与品牌学院，技术支持由博报堂MTC部门提供AI分析工具（仍在持续更新测试），2026年7–8月实施，强调以AI工具提效深度剖析50份高颗粒度素材与原始记录。内容构成为第一节「年轻人所处的社会背景与品牌观」、第二节「年轻人品牌偏好的五大特征」及业务垂询与其他研究项目预告。 报告的方法特征在于把小样本高颗粒度的质性素材（10人深访、50份作业）与1,600人定量问卷相互印证，并引入AI分析工具处理原始记录，以兼顾一手心声的鲜活度与统计代表性。

长江证券家用电器行业深度报告以海尔系集团化整合为样本，复盘其全过程并从组织、渠道、财务维度评估成效。报告缘起于 2026 年 7 月 TCL 电子宣布拟收购集团旗下空调业务、推动「黑白电一体化」战略落地；在国内家电行业步入偏存量阶段、增长动能切换的背景下，集团化整合被视为重要趋势，而海尔智家早在 2020 年即完成对海尔电器的私有化并实现 A 股、D 股与 H 股三地上市，成为可资参照的范本。整合历程始于 1993 年海尔集团在 A 股先行上市冰箱资产（青岛海尔，2019 年更名海尔智家）；2001 年以 20 亿元对价收购集团空调资产，同年拟发行不超过 25.8 亿元可转债收购冰箱、洗衣机与空调相关资产的方案最终未实施，洗衣机业务遂于 2005 年在港股上市（海尔电器）。2006 年股权分置改革后集团加快资产注入，2010 年将日日顺等物流业务注入 H 股，并以每股 3 港元受让集团所持海尔电器 31.93% 股权、纳入合并报表，形成「白电旗舰平台+渠道分销平台」的双平台架构。但两套上市主体带来业务边界模糊、同业竞争、决策链条长与费用重复投入等摩擦成本，整合成为必然选择。 2020 年 7 月底海尔智家披露私有化方案：每 1 股海尔电器股份可换 1.60 股海尔智家 H 股，并按 1.95 港元/股支付现金；同年 12 月 H 股平台退市、海尔智家以介绍方式在港股上市，双平台合并完成。同步进行的还有业务聚焦：2018 年通过资产置换将日日顺物流出表，2020 年 7 月转让卡奥斯 54.50% 股权、交易后仍持股 18.75% 且不再并表；日日顺物流后于 2024 年 12 月重新并表。财务成效最为直接：自 2010 年并表以来少数股东损益占净利润比重中枢在 20%—25%，2021 年降至约 1.1%，随后几年保持在 5% 以内，当年归母净利润率提升至 5.7%、同比提高 1.5 个百分点。资金调配上，整合前海尔电器现金充裕且基本无有息负债，而剔除该部分后海尔智家 2019 年货币资金仅 213 亿元、利息支出达 17.5 亿元；私有化消除了决策与监管障碍，2021 年末长期借款余额同比减少 87.8 亿元、应付债券减少 63.8 亿元，利息费用与财务费用同比分别下降 46.3% 和 42.6%。 经营与市场层面，双平台下产销分离、渠道重叠导致的效率损耗得到破解，2025 年净利润率达 6.67%、较 2020 年提升 1.27 个百分点；2023 年销售与管理费用率较 2020 年降低 0.8 个百分点，会计规则调整后 2025 年较 2023 年再降 0.5 个百分点，人均创收与人均创利分别为 224.0 万元和 14.5 万元、较 2020 年提升 6.0% 和 62.0%。渠道统一后，冰洗强势品类的终端网点向全品类开放，2025 年空调、冰箱、洗衣机国内出货量份额分别达 14.1%、36.0% 和 40.3%，空调份额较 2019 年提升 4.8 个百分点，海尔与卡萨帝品牌合计销售量份额较 2020 年提升 3.7 个百分点；套系化销售成为存量阶段的重要抓手，2025 年前三季度卡萨帝国内套系产品销售占比达 36%、同比提升 7 个百分点，主品牌套系占比提升 11 个百分点至 15%。海外方面，全品类纳入同一治理框架后，2025 年公司大家电全球销量份额 17.3%、洗衣机全球份额 23.3%、北美空调市占率 31%。后续成效仍取决于宏观需求、行业竞争、原材料价格与海外运营环境。

东北证券量贩零食系列深度报告以鸣鸣很忙为研究对象，梳理这家由「零食很忙」与「赵一鸣零食」于 2023 年 11 月战略合并而成的连锁零售企业的发展脉络与业态逻辑。截至 2026 年上半年，公司全国门店达 26405 家，覆盖 31 个省份、1480 个县，县城及乡镇门店占比约 60%，门店规模稳居国内休闲食品饮料连锁零售行业前列；门店数量从 2022 年的 1902 家增至 2023 年 6585 家、2024 年 14394 家、2025 年 21948 家，扩张节奏显著。业绩方面，2023 至 2025 年营业收入分别为 102.95 亿元、393.44 亿元、661.70 亿元，三年复合增速约 86%，经调整净利润由 2.35 亿元增至 9.13 亿元、26.92 亿元，2026 年上半年经调整净利润 24.5 亿元、同比增长 137%；毛利率由 7.5% 提升至 9.8%，经调整净利率由 2.3% 升至 4.1%，规模扩张同时盈利能力持续改善。 报告从渠道效率角度拆解量贩零食模式。中国食品饮料零售市场规模由 2019 年 5.5 万亿元增至 2024 年 7.1 万亿元，预计 2029 年达 8.7 万亿元；其中休闲食品饮料零售 2024 年 GMV 约 3.7 万亿元、占食饮零售 53%，预计 2029 年增至 4.9 万亿元。下沉市场为核心增量，2024 年 GMV 约 2.3 万亿元、占比 61.7%，预计 2029 年升至 64.7%。量贩模式通过直连厂商、以销定采的扁平化供应链，将品牌方、渠道与终端合计加价率控制在约 36%（传统商超普遍 60%–80%），终端定价较传统超市、便利店平均低 7%–40%；商品组合采用「70% 白牌+30% 标品」，约 38% 产品以散装称重形式销售，配合 338 人选品团队与超 2500 家上游厂商的直采规模形成质价比优势。当前赛道已形成鸣鸣很忙与万辰集团双寡头主导格局，两家合计门店数占行业超 70%、合计 GMV 市占率超 75%，先发渠道占位、全链路供应链与标准化运营构成三重壁垒。 支撑体系与后续方向方面，公司建成 66 个智能化仓储物流中心、总面积约 156.8 万平方米，实现全国门店 24 小时配送，并由 3316 人门店经营部（含 784 位督导）与约 3 万套可视化陈列模板保障「万店如一」的标准化运营；创始人及一致行动人合计控制约六成投票权，治理结构集中。报告梳理的后续看点包括：以品牌营销与全生命周期加盟商赋能支撑门店扩张，拓展省钱超市新业态、零食与潮玩场景融合及自有品牌以提升单店产出与差异化，以及深化全流程数字化建设。主要不确定性来自行业竞争加剧、食品安全管控与新业态探索进度，门店密度提升后的单店效益与下沉市场消费容量变化也需持续观察。

本报告为核医学行业深度研究，聚焦医用放射性核素这一核药产业链的核心基础。报告指出，随着分子影像技术发展及放射性核素偶联药物兴起，核药临床应用正从生理功能、代谢显像向分子靶向显像演进，适应症向更多靶点、瘤种延伸，PSMA、SSTR、整合素αvβ3、FAP等靶点的研发持续推进，差异化的药物设计催生多样化核素需求，以18F、68Ga、177Lu、225Ac为代表的关键医用同位素需求持续增长。核素具有持续衰变、难以长期库存的物理特性，其半衰期直接决定生产模式与配送半径：18F半衰期109.8分钟、68Ga半衰期67.7分钟，短半衰期诊断核素高度依赖医院自有核药房或区域商业核药房就近制备；177Lu半衰期6.6天、225Ac半衰期9.9天，中长半衰期治疗核素适合大型基地集中生产与跨区域供应。需求测算显示，国内177Lu年需求约1000至2000居里、年增约30%，99Mo/99mTc国内年需求20000居里、年增15%，131I国内年需求12000居里、年增15%。 供应稀缺性与较高成本构成核药商业化的重要壁垒。核素生产主要依托反应堆、加速器及发生器三大体系，其中加速器可制备的核素种类占已知放射性核素的60%以上，但部分核素对靶材供应、分离纯化工艺及设施建设要求较高；新建一座反应堆从立项、审批、建造到投产往往需要5至8年，加速器实现药品生产质量管理规范级别的规模化稳定供货也需两到三年工艺调试，产能建设周期较长使供应相对集中。价格方面，据先通医药招股说明书，2025年国内177Lu约100元每毫居里，225Ac则高达20万元每毫居里；据此测算，177Lu-PSMA-617完整6针疗程消耗1.2居里、对应177Lu国内采购成本约12万元，225Ac-PSMA-617完整6针疗程消耗1.62毫居里、对应225Ac采购成本约32.4万元，叠加制药与配送环节的核素损耗，实际成本还会进一步上升，因此规模化生产对稳定供给、降低成本与提升用药可及性意义重大。 关键核素国产化与规模化生产持续取得突破，国内核药产业基础设施逐步完善。诊断领域，18F已形成医院自有制备设施与外部核药房网络相结合的供应体系，68Ge/68Ga发生器实现国产化；治疗领域，177Lu已有多条万居里级生产线相继落地、供应能力显著提升，而225Ac等新型α治疗核素仍面临规模化产能不足，多条技术路线同步推进，相关产能项目有望自2027年起陆续投产，推动国产规模化供应。竞争格局上，中国同辐与东诚药业已建成覆盖全国的核药房网络并持续向上游核素生产延伸，远大医药、先通医药加快专业化生产基地建设，部分创新药企围绕研发管线前置布局核药产能；海外方面，代表性企业通过扩建生产网络、长期供应协议、并购与战略合作强化核素保障，产业竞争正由单一环节向核素资源、规模化生产、配送网络与临床管线的全链条协同升级。2026年4月，国内首个自主研发的1类创新核药锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液获批上市，也是国际上首个用于SPECT显像诊断的广谱肿瘤显像剂。报告提示，产业链供应、研发注册进度与商业化落地节奏仍是后续主要观察变量。

开源证券这份电力行业 2027 年度策略，围绕用电需求、电源结构、电价机制、电网投资与设备出口五个维度梳理产业运行。2026 年初至 10 月 30 日，公用事业板块累计下跌 1.6%，跑赢沪深 300 指数 12.4 个百分点，在一级行业中位列第四；电力子行业分化明显，核电、水电、火电分别上涨 19%、10.7%、2.6%，风电、光伏分别下跌 22.7%、18.4%。需求端，2026 年前三季度全社会用电量同比增长 3.9%，其中第二产业用电量 5.11 万亿千瓦时、同比增长 4.1%，占全社会用电量 63.3%，高技术及装备制造业用电量增长 8.7%；第三产业用电量增长 6.8%，充换电服务业与互联网数据服务业用电量分别增长 55.4% 和 41.6%。2015 至 2025 年，全社会用电量由 5.55 万亿千瓦时增至 10.37 万亿千瓦时，中电联预计 2026 年达 10.9 万亿至 11.0 万亿千瓦时、同比增长约 5.12% 至 6.1%。 电源结构呈现装机与发电量错位。截至 2026 年 9 月，全国发电装机容量 41.32 亿千瓦，其中风电 6.99 亿千瓦、光伏 13.13 亿千瓦，合计占总装机 48.7%，已超过火电装机的 15.93 亿千瓦；较 2025 年末新增的 2.4 亿千瓦装机中，风电和光伏贡献 1.71 亿千瓦、占净增规模 71.1%。但 2026 年前三季度全国发电量 7.49 万亿千瓦时中，火电发电量 4.73 万亿千瓦时、占比 63.2%，风光合计 1.36 万亿千瓦时、占比 18%，火电仍承担主要电量供应并发挥保供与调节作用。报告测算，十五五期间全国最大用电负荷年均增速约 4.1%，系统备用率持续下降，电量供需宽松而电力供需偏紧的格局将延续，预计火电利用小时数到 2030 年降至 3500 小时左右。电价方面，2026 年广东、江苏、浙江年度交易均价分别为 372.14、344.19、344.85 元/兆瓦时，同比下降 19.72、68.26、67.54 元/兆瓦时，较燃煤基准价低 17.8%、12.0%、17.0%；但 10 月广东月度综合均价回升至 456.78 元/兆瓦时、环比上涨 13.3%，江苏集中竞价均价 395.32 元/兆瓦时、环比上涨 14.8%，月度交易承担燃料成本与阶段性供需的调节功能。 成本与投资构成后续分化的关键变量。截至 2026 年 10 月 16 日，CCI 5500 大卡长协、综合及大宗指数分别为 717、832、1004 元/吨，较年初上涨 4.8%、19.7%、41.01%；广州港印尼煤、澳洲煤库提价升至 1122.21、1103.16 元/吨，较年初上涨 51.56%、50.25%。由于长协煤涨幅显著低于市场煤与进口煤，成本压力主要集中于现货采购敞口。截至 10 月 15 日，沿海八省电厂日耗 203.7 万吨、同比下降 4.6%，存煤可用 17.6 天、同比增加 2 天，库存 3580.2 万吨、同比增长 7.2%，库存端未形成额外涨价压力。投资端，2025 年电源工程投资同比下降 6.5%，2026 年前三季度再降 3.3% 至 5786 亿元，其中火电、风电投资分别增长 16.6%、3.8%，光伏下降 34.9%；电网工程投资保持正增长，2025 年增长 5.1%，2026 年前三季度增长 4.9% 至 4594 亿元。国家电网十五五固定资产投资预计达 4 万亿元、较十四五增长 40%，年均约 8000 亿元，南方电网 2026 年安排 1800 亿元、近五年年均增速 9.5%。设备端，2026 年前四批国网特高压设备招标金额达 329 亿元，已超 2025 年全年并较其增长 49%；前三季度液体介质变压器、高压开关出口金额分别增长 22.46%、24.42%。展望 2027 年，特高压订单交付、电表更新、绿电入市与机制电价落地、绿证收入增长及存量补贴回款，将共同影响电源与电网设备企业的经营节奏，报告同时提示电源投资、利用小时数、电网建设与燃料成本等不确定因素。

本报告为物联云仓数字研究院在中国仓储与配送协会指导下发布的《2026年10月中国通用仓储市场动态报告》，属已连续发布99期的月度系列，基于物联云仓平台实时数据与国家及各地统计局公开资料，覆盖41个主要物流节点城市的通用仓库租金水平与空置情况。报告界定通用仓库为除冷藏冷冻物品、危险化学品等特殊要求外、满足一般储存要求的仓库，租金为含税费与物业费用的市场价格。10月整体概况显示：全国仓库总面积102,227.3万m²，环比增加42.0万m²、上升0.04%；可租面积17,870.9万m²，增加30.3万m²、上升0.17%；在建面积1,755.5万m²，减少10.4万m²、下降0.59%；仓库园区40,761个，增加3个、上升0.01%，存量规模基本平稳。 需求端，东部地区为需求主力、占比50.40%，小面积需求旺盛：按规模划分，1,000m²以下需求占比37.60%，1,000–1,999m²占15.20%；按功能划分，仓库租赁占79.20%，为主要需求类型。供应端，10月41个重点城市新增建成项目3个，新增供应面积22.4万m²，环比下降76.09%、同比下降67.11%，主要集中在东部地区的北京（14.0万m²）、苏州（4.8万m²）与无锡（3.6万m²）。仓储用地方面，41个重点城市成交共18宗，成交面积1,130.9亩，环比下降23.78%；总成交金额3.18亿元，环比下降48.89%；地区分布上东部占79%，城市以唐山584.6亩、济南201.9亩、乌鲁木齐64.6亩居前三，单宗成交价最高的唐山地块达10,036万元、使用年限50年。 租金与空置率方面，10月全国平均租金23.09元/m²·月、空置率16.62%；41个城市平均租金23.11元/m²·月、空置率16.20%，租金较上月略有下降、空置率略有上升。41城中租金上涨城市19个、下降17个、持平24个，北京空置率上升1.13个百分点为升幅最大，南宁受招商策略影响租金环比下降0.48%为降幅最大；空置率下降城市6个，以天津降0.30个百分点居前。分城市看，北京租金44.69元/m²·月、空置率35.86%，深圳38.31元、苏州36.25元、东莞34.62元、广州32.44元处于高位；大连空置率31.84%、长春24.55%、嘉兴24.45%等去化压力较明显，而兰州2.48%、西安2.80%、福州4.33%等空置率处于低位。 报告提示，因数据来源与口径不同，分析结果可能存在一定滞后性与局限性，以反映发展趋势为主，仅供参考。整体看，10月新增供应与土地成交同步收缩、存量面积微增、租金小幅走弱而空置率抬升，反映通用仓储市场处于供给投放放缓、需求温和、去化压力略增的阶段，后续需关注东部核心城市高租金与高空置并存的结构性差异。

本报告为高岩科技（GAOYAN）面向餐饮与烘焙行业的产品创新提案《解码消费者味蕾：烘焙产品数据创新革命》。机构自我定位为专注餐饮行业数智化赋能的数据智库，宣称覆盖中国及东南亚餐饮门店1,000万＋、拥有1亿＋道菜品数据（横跨全品类全渠道）、5,000＋菜品属性标签、2,300＋城市覆盖（1–6线）、每年1.3万＋食客调研与1.2万＋专业厨师资源，并称以「场、货、人」七大维度大小数据结合提供洞察；业务覆盖SaaS数据洞察、咨询服务与行业媒体，产品线包括市场导航及监测、产品及菜单创新、调研及咨询、增长赋能，以及餐观景气度指数、餐观星探菜品数据库＋EGPM、餐观鹰眼门店数据库＋EGPM等。其服务足迹已延伸至美国、日本、越南、泰国、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、菲律宾及中国台湾等国家和地区，客户涵盖餐饮供应链、食品饮料零售与餐饮零售等类型，名单截至2025年8月13日。 市场层面，报告以高岩餐观大数据刻画烘焙赛道：2025年上半年城市餐饮整体靠降价保量维持增长，烘焙表现相对平稳。烘焙门店数在近两年内于2025年迎来高峰，序列由23Q3的342,688家、23Q4的341,803家、24Q1的332,365家，回升至24Q2的346,036家、24Q3的351,034家、24Q4的350,341家，并在25Q1达到374,762家、25Q2为370,572家，较前期低点约＋4.0%。结构上，增长主要由线上烘焙门店带动：线上门店数从24Q2的43,253家增至25Q2的59,399家、增幅＋37.3%，代表品牌以连锁生日蛋糕为主；线下门店数同期由315,021家微增至324,507家、增幅＋3.0%，以现制面包饼房为主。开关店率方面，2023Q3至2025Q2整体较为平稳，开店率由9%波动上行至2025Q2的15%，关店率同期由9%升至13%，其中2024Q4开店率14%、关店率降至8%，2025Q1开店率11%、关店率12%，2025Q2开店率15%、关店率13%，显示门店迭代持续且新开意愿在2025年二季度走强。细分业态上，中西式特色专门店在头部品牌带动下积极拓展并同步调整，如西树泡芙向下沉市场开店、广隆蛋挞王在一二线城市积极开店而在二三线城市关店。 报告的核心主张是「创新，是破局的最佳方式」，并给出数据驱动的创新方法：监测30＋家线上线下烘焙品牌的热门应用，结合AI算法预测产品应用与风味发展趋势，据此回答「如何更高效地创新」。方法论被概括为「快、准、爆」三弹法——老品翻新与应季创新实现快，提前预判潜力单品实现准，好产品叠加好推广形成爆；配套提供360产品／菜品创新工作坊、概念与价格测试（如以120人样本对麦芬类新品做喜好度与不同价位购买意向测试）、产品及菜单创新咨询等服务。 报告亦给出不确定性提示：门店数与开关店率来自平台大数据，口径与官方统计可能存在差异，线上烘焙的口径界定与品牌归类会影响增幅读数，宜作为趋势参考。整体看，在门店总量趋稳、开关店高频迭代的背景下，烘焙赛道的竞争重心正由门店扩张转向以数据预判风味趋势、缩短新品试错周期的产品创新。

本文档为 NEX 2026 小红书商业生态大会（XIAOHONGSHU BUSINESS SUMMIT，口号「生意向上 自有回响」）的演讲实录，由一粒波家居创始人 Jelly 分享，主题为《与懂美的人同频，为爱美的家用心》。演讲以「丑」沙发引发的创业为起点，提出「最好的创业动机是愤怒的消费者」，因不满市面上家具的审美水准而决定投身家具行业，主张「让审美成为生产力」，并创立一粒波家居美学馆，把佛山的好家具搬进北京的生活，将产地供应链优势与一线城市的真实居住场景相对接。 在渠道选择上，演讲剖析了中高端家具「低频、高客单、决策周期长、决策链路全面」的决策特性，指出传统卖场获客方式正在发生改变，因此把小红书作为获客主阵地，依托真实分享、本地生活、同城探店与线下体验承接用户。冷启动阶段并不顺利：初期仅约 50 篇笔记、出资量少、展厅介绍缺乏抓手，如何让更多人看到成为首要难题。AI NEX 数据工具的出现让团队找到方向，强调「专业的事交给专业的人」，在内容中找回「人感」，并认为创始人亲自出镜所传递的信任价值「是没有上限的」。 内容方法论被归纳为「先被用户看见：好产品 × 好内容」与「好人设 × 好内容」两条主线。团队围绕新中式、法式、美式复古、中古等风格沙发做选品，以账号人设承载专业审美，逐步沉淀出 240w 级曝光、2000+ 互动，累计产出 200+ 爆款内容，提出「能被用户看见的内容才是好内容」，并判断「小红书是离消费更近的决策平台」。在转化环节，形成「线上引流—到店一对一搭配—体验后成交」的链路，主张「我们不是在卖家具，是在提供生活方式解决方案」，通过招对人、激励到位与 25 位搭配师的专属定制服务提升成交；同时也坦诚客流量过大带来的烦恼——实际到店人群中包含较多购买力较低的非目标用户，导致成交效率低、专属服务人力被浪费。 整体来看，该案例呈现了家居这类低频高客单品类借内容社区完成「种草—信任—到店—成交」闭环的路径，核心在于用审美与人设建立信任、用数据工具校准内容方向；但如何进一步筛除非目标客流、提升搭配师人效，仍是这类重体验、重服务模式需要持续优化的环节。

本报告为安永2026年生物科技产业报告，主题为生物制药产业在多重变量中寻求平衡。报告显示，2025年全球生技产业营收达2320亿美元、同比增长13%，创历史新高，年营收突破5亿美元的领导公司达到创纪录的72家。但产业内部分化明显：截至2025年底，美国与欧洲上市生物制药公司数量仅剩758家，较2021年的977家大幅减少；排除年营收超过5亿美元的领导公司后，仅45%的新兴生物制药公司拥有可支撑两年以上的现金储备，约33%的企业现金仅够维持不到一年运营。创新端仍保持活跃，2025年新上市药品中有38%属于首创新药，人工智能药物发现平台与细胞与基因疗法等新世代疗法成为研发管线的重要方向。 融资结构呈现总量回升但高度集中的特征。2025年生物制药产业整体募资金额达685亿美元、较2024年增长11%，回到前期市场修正前的水平，其中债权融资同比增长47%，现金增资募资规模年增34%；新兴生技公司募资总额589亿美元、占整体86%、同比增长6%。创投方面，2025年全年创投资金206亿美元、同比下降17%，但仍较过去十年平均高出6%：后期融资完成254笔交易、金额100亿美元、同比增长9%并创历史新高，而早期融资123亿美元、353笔，金额与件数分别下降21%和14%；全年607笔融资交易较过去五年平均减少19%，仅约50笔（占总数8%）的交易吸引了整体投资金额的一半。2026年第一季产业吸引43亿美元创投资金，IPO市场亦出现复苏迹象，单季出现数笔规模在4亿美元上下的发行案例。并购与联盟方面，2025年平均交易规模创近五年新高，50亿美元及以上交易占全年交易总额的59%（过去五年平均51%），2026年第一季大型制药公司完成约360亿美元并购、2025年全年为1000亿美元；策略联盟潜在交易总价值达1360亿美元、为历来第三高，平均联盟交易规模增长45%，抵消了交易数量下降35%的影响，2023年与2025年均有超过半数交易纳入或有价值权利等里程碑条款。 产品组合策略成为企业应对专利到期与竞争加剧的核心议题。报告测算，大型制药公司约将三分之一的支出投入研发，2025年资本配置中研发占比约30%，而前25大生物制药公司产品营收中来自交易取得产品的占比达68%，显示外部成长与内部研发并重；预测到2030年，自行开发、并购与联盟合资三类来源的规模仍将同步扩张。商业化挑战同步上升，即便在肿瘤学等关键治疗领域，仍有约56%的产品未能达成预期销售目标，先行者优势随首创新药数量增加而稀释，产品组合多元化的重要性提升。报告指出，企业需要在自行开发与外部成长、并购与策略联盟、首创新药突破与商业化基础之间取得平衡，并透过模块化制造、单次使用系统、与委托开发暨制造服务企业协作，以及数字孪生、人工智能辅助的运营分析等方式提升效率。报告同时提示，融资环境的持续性、IPO窗口的恢复节奏、临床开发进度与商业化兑现能力，仍是影响产业中期发展的关键变量。

这份区域国别研究报告由上海对外经贸大学中东欧研究中心完成，聚焦波兰数字产业发展基础、政策环境与中国企业布局路径。报告指出，波兰经济总量、贸易规模与吸引外资能力在中东欧处于前列，并遵循欧盟统一市场规则；其地处欧洲中部，可辐射约 4.5 亿人口的欧盟市场。波兰正由信息技术外包与成本型服务基地，转向软件研发、云计算、人工智能、网络安全、工业数字化、数字支付与区域技术服务中心。波兰企业发展局报告显示，全国拥有 10 万余家 ICT 相关实体和近 3000 家中型企业；华沙集聚政府、金融、电信与跨国公司总部，克拉科夫、弗罗茨瓦夫、波兹南、格但斯克与卡托维兹依托高校、研发机构、制造业与物流业形成专业化集群。与欧盟整体相比，波兰固定网络连接较强，但居民数字技能偏低、企业采用人工智能与云计算较慢，ICT 专业人才短缺。 细分领域呈现不同成熟度。数字基础设施方面，波兰电子通信办公室数据显示，2024 年电信市场规模 444 亿兹罗提、同比增长 2.9%，行业投资 95 亿兹罗提、同比下降 14.3%；固定互联网用户 980 万、同比增长 3.2%，相关收入 63 亿兹罗提、同比增长 7.4%；83.6% 的家庭可接入至少 100Mbps 且能升级至千兆速率的宽带，固定网络覆盖高于欧盟平均水平，但城乡与地区差距仍是后续投资重点。2024 年活跃 SIM 卡 5320 万张、移动通信收入 165 亿兹罗提，5G 建设受关键频段分配较晚与独立组网不足影响，独立核心网部署与行业 5G 仍有空间。软件与 IT 服务具备工程人才与国际客户服务经验，业务由软件开发与流程外包拓展至企业应用、云服务、网络安全与工业数字化，制约在于高端人才紧缺与自主平台不足。人工智能已进入数字政策核心议程，重点场景包括智能质检、预测性维护、金融反欺诈、医疗分析、交通物流与电商个性化服务。网络安全需求集中于政府、金融、能源、通信、制造、交通与医疗；电商、数字支付与金融科技较活跃，工业数字化则围绕汽车、机械、家电、电子与物流基地展开。 欧盟数字十年围绕技能、基础设施、企业与公共服务数字化设定 2030 年目标，《波兰 2025 年数字十年国别报告》显示波兰路线图包含 55 项措施、预算 124 亿欧元、约占 GDP 的 1.47%，其复苏与韧性计划和凝聚基金中分别约有 75 亿欧元与 57 亿欧元支持数字化转型；2026 年 6 月波兰部长会议通过面向 2035 年的《国家数字化战略》，涵盖超高速网络、政府云、公共数据基础设施、数字技能、人工智能与网络安全。监管方面，GDPR 是基础性规则，欧盟人工智能法案按风险配置透明度、技术文档、风险管理与人工监督等义务，数据法案规范联网产品数据访问与云服务切换，NIS2 与 DORA 分别约束关键行业与金融领域，法规适用取决于产品、角色、客户与数据类型。中国企业宜优先关注软件与 IT 服务、工业数字化、AI 行业应用、网络安全、云服务配套、数字物流与电子商务服务，坚持客户牵引、合规前置与本地合作，先以试点和联合交付验证市场，再依据订单、认证与现金流扩大投入。

国泰海通证券这份公司深度梳理了东软睿新集团以IT应用型高等教育为基本盘、向教医养融合转型的业务结构。公司教育业务可追溯至2000年，形成以大连东软信息学院、成都东软学院、广东东软学院为核心的三所应用型本科高校，围绕IT、数字媒体与健康医疗方向培养应用型人才，并于2020年在中国香港联交所主板上市。2024年5月完成对东软健康医疗及附属公司的收购，将业务延伸至医疗及医养服务；2025年1月更名为东软睿新科技集团，明确教医养融合方向；2026年通过与东软数据设立合营公司拓展医疗养老软件与科技产品，并在辽宁丹东凤城启幕全龄康养项目，推动教育、医疗与养老资源在具体场景协同落地。 从收入结构看，2025年公司营业收入20.39亿元、同比微降1.5%，归母净利润4.05亿元、同比下降13.1%；2026年上半年营收9.61亿元、同比增长1.7%，归母净利润2.09亿元、同比增长2.6%。分业务看，2025年学历高等教育收入16.21亿元、占总营收79.5%，是集团主要收入支撑；教育服务收入1.04亿元、占5.10%，教育及其他收入1.85亿元、占9.07%，医疗服务收入0.83亿元、占4.07%，校园生活服务0.37亿元、占1.81%，养老科技与服务0.09亿元、占0.44%。2026年上半年学历高等教育收入同比增长2.1%，养老科技与服务、校园生活服务分别增长57.4%和32.3%，医疗服务增长2.4%，而教育资源输出与继续教育分别下降0.3%和21.1%，新业务增长对冲了部分非学历教育业务压力。2025年公司在校生约5.9万人、同比增长1.6%，其中本科在校生4.62万人、增长4.2%，专科与专升本人数收缩，招生结构向本科和健康科技类专业倾斜。 报告将公司成长路径归纳为三条线：学历教育依托产教融合、课程迭代与智慧校园建设巩固招生与办学质量；教育科技与服务围绕智慧教育平台、专业共建及产业学院合作，将自有高校的课程、实训与教学管理经验向外部院校输出，已与49所院校开展合作、覆盖在校生近1.56万人，并借助AI融入教学产品推动收入修复；医疗养老以心血管病医院及颐养院为实体载体，以城市级智慧康养平台构建政府、机构、社区、家庭联动的数字基座，2026年上半年养老科技与服务收入620.4万元，业务整体仍处培育阶段。盈利方面，2025年毛利率44.3%、同比下降约3.8个百分点，2026年上半年回升至约45.0%；2022至2024年每股股息分别为0.165、0.366、0.388港元，2023年分红率由约25%提升至约50%，2025年按经调整归母净利润约40%分红、每股派息0.280港元。报告提示学历高等教育招生、行业竞争、政策监管与合规，以及小市值标的流动性与价格波动等不确定性，认为教育、医疗与养老在人才、技术与服务场景上的协同仍是后续观察重点。

本报告为爱康集团第十五次发布的中国女性健康粉红报告（2026 版），由北京大学中国卫生经济研究中心指导，聚焦女性乳腺健康。统计数据来源于 2025 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日在爱康集团旗下体检中心参加体检的 246.85 万位成年女性（18 岁及以上），其中 231.26 万位参加乳腺相关检查、203.02 万位参加乳腺超声检查。参加乳腺相关检查人群中，30 至 39 岁占比最高（35.32%），其次为 18 至 29 岁（22.08%）、40 至 49 岁（20.25%）、50 至 59 岁（12.26%）与 60 岁及以上（10.09%）。国家癌症中心数据显示，2024 年中国女性乳腺癌新发病例 37.58 万，居女性癌症新发病例第三位。 乳腺超声为参检率最高的检查方式，参检率达 82.25%（203.02 万人 / 246.85 万人），越来越多女性将无辐射的超声作为筛查首选。在接受超声检查的人群中，乳腺结节检出率为 47.06%（年龄标化检出率 44.53%），近五成女性检出结节；该比率从 2019 年的 17.17% 持续上升至 2026 年的 47.06%，已超过 2019 年的 2.5 倍。基于历年数据的线性回归模型（y = 0.0414x + 0.1362）预测，若不考虑年龄结构与卫生政策变动，到 2029 年检出率可能超过 58%；2023 版报告对 2026 年的预测值 46.71% 与实际值 47.06% 绝对偏差小于 0.5%。 结节检出率随年龄呈先升后降趋势，40 至 49 岁人群最高（57.87%），30 至 39 岁与 50 至 59 岁均超过 45%，60 岁及以上降至 32.64%，与《柳叶刀》披露的中国乳腺癌诊断中位年龄 48 至 50 岁相吻合。地域上东部最高（48.82%）、中部次之（43.01%）、西部最低（39.70%），与国家癌症中心公布的乳腺癌发病率东中西递减趋势一致（分别为 56.34、41.55、28.90 每 10 万人）。行业分布中，交通运输仓储和邮政业最高（49.33%），制造业（49.01%）与金融业（48.75%）紧随其后，报告认为高强度、快节奏工作环境带来的持续精神压力可能是影响因素之一。 在遗传风险方面，2018 年 11 月至 2026 年 7 月共有约 49.4 万位体检人群接受 BRCA1/BRCA2 基因检测，其中 2393 位存在致病变异，检出率 0.48%，与 2021 年发表于《医学遗传学杂志》的汉族人群研究（0.38%）基本一致；文献显示 5% 至 10% 的乳腺癌患者具有明确遗传基因突变。报告介绍，35 岁以上女性宜每年接受一次乳腺健康筛查，有家族史等高危风险者可提前至 30 岁，并结合超声、钼靶、磁共振与基因检测进行风险评估；对符合适应症的结节，超声引导下真空辅助活检对最大径 2.0 厘米以内的病变完整切除率接近 100%。主要不确定性在于结节病因尚未明确、缺乏有效预防手段，且趋势预测未纳入政策与人口结构变动。

这份由浩华管理顾问公司与厚海数据平台联合推出的白皮书，聚焦中国经济与房地产结构性调整下酒店业由增量开发转向存量经营的变化，围绕开发投资与资产重构、资产管理与运营、资产交易与退出三个板块展开，并新增酒店公募REITs专题。数据底座为厚海数据平台，覆盖全国近9万家中档及以上酒店、总客房量超800万间、330多个城市、800余个酒店品牌及约200家酒店管理公司，追踪时长超过十年；结合面向机构与业主的2026年市场展望问卷，共回收120余份有效回复。受访机构中，51%管理1至5家物业，地方国企、央企及民营地产开发商为主要参与主体，96%的机构业务涉及酒店、公寓等住宿类资产。 调研显示，行业主流策略已从规模扩张转向存量经营提升：40%的受访机构未来两年以改善现有资产经营和现金流为主要方向，18%侧重收购、改造与存量资产重构，15%选择稳定持有，14%仍以新增投资为主。工作重点排序上，72%的机构将存量住宿类物业翻新改造或重新定位列为首要任务，23%优先新建开发，52%将其他业态改造为酒店列入第二顺位。投资回报方面，40%的机构要求住宿类资产投资回报率达到4%至6%，32%要求6%至10%，合计约七成集中于4%至10%；65%的机构计划未来一年开展翻新改造，触发因素以房价或市场竞争力下滑（60%）与设施设备老化（58%）为主。改造预算整体偏谨慎，65%的机构重大改造单房平均预算不超过20万元；约半数机构年度资本性支出占营业收入比重为2%至4%，行业惯例按总收入3%至4%计提更新储备。 持有期管理强调空间、组织与能源效率的提升，即坪效、人效与能效的精细化。品牌与模式调整趋于多元，2025年共1054家酒店摘牌、843家翻牌；针对委托管理合同到期的资产，39%的机构考虑维持原品牌与模式，22%考虑转为特许经营，15%倾向自营。交易与退出环节，挂牌供给与实际成交之间仍有距离，法拍成为重要交易渠道，酒店公募REITs为具备成熟经营基础的资产提供新的资金回收选择，也使经营基础、权属条件与后续投入对资产流动性的影响更受重视。报告以阿丽拉上海、西安钟楼福朋喜来登等改造案例说明产品再定位对经营表现的改善：前者客房由422间减至186间，2025年平均房价超过2500元、出租率超过70%；后者改造后入住率由不足50%提升至约90%、平均房价突破450元。报告同时提示，中国大陆酒店资产管理仍处起步阶段，覆盖投资、改造、持有与退出全周期的管理体系尚在形成，业主能力多集中于持有期运营，投资判断、改造重构与交易退出环节仍有完善空间。

浙商证券这份 2027 年度建筑建材行业投资策略，将研究对象拆分为传统建材、消费建材与新材料三条线索，沿需求、成本、供给与政策四条主线梳理产业运行状态。报告指出水泥行业盈利明显承压，预计 2026 年前三季度全行业亏损约 70 亿元，四季度成为年内最重要的盈利修复窗口。从产量看，2026 年 1-9 月全国水泥产量累计 11.31 亿吨，同比下降 8.6%，降幅较前值收窄 0.4 个百分点，继续创十八年以来同期最低水平；从价格看，同期全国水泥价格指数同比下降 17.19%，P.O42.5 水泥市场均价 328 元/吨，同比下降 44 元、跌幅 12%，其中三季度一度下探至 316 元/吨。成本方面，1-9 月黄骅港动力煤平仓均价 819.45 元/吨、同比上涨 19.77%，三季度均价 891.94 元/吨、同比上涨 30.93%，燃料成本上行进一步压缩企业利润。9 月以来，随着旺季需求阶段性回暖、自律错峰生产与成本抬升，水泥价格出现修复迹象，报告预计四季度及 2027 年价格有望延续修复。 供给侧变化是报告强调的另一条主线。截至 2023 年底，全国新型干法水泥熟料年设计产能 18.4 亿吨，实际年产能突破 21 亿吨，超产比例至少 14% 以上；按照建材行业稳增长工作方案，各地企业需在 2025 年底前完成超出备案部分产能的置换。广东、湖南等省份已陆续落地超产治理与错峰生产要求，其中广东对 2026 年 1-9 月累计产量达到年核定产能 75% 或单日产量超核定产能 110% 的企业开展提醒与约谈，湖南明确实际日产量不得超过备案日产能的 110%。碳市场方面，2025 年水泥行业碳排放总量约 10.16 亿吨，约占全国排放 9%、占建材行业总排放约 80%；2027 年起全国碳市场将由强度控制转向总量与强度双控，对供给端的约束会逐步显现，去产能基金则仍处在探索阶段。玻璃板块受竣工下行拖累，1-9 月全国玻璃产量累计同比下降 7.0%，浮法平板玻璃均价 1132.75 元/吨、同比下降 11.98%；截至 10 月底全国浮法玻璃生产线 246 条、在产 192 条，日熔量约 14.02 万吨，产能利用率 80.847%，处于历史低位。 消费建材的需求结构正在切换。2026 年 1-9 月房地产开发投资累计同比下降 20.6%，新开工、施工、竣工、销售面积分别下降 24.9%、12.8%、25.1%、13.2%，但二手房交易占比由 2020 年的 27% 升至 2025 年的 46%，2026 年前 8 个月已达 52%，1-9 月全国二手房交易网签面积 6.17 亿平方米、同比增长 10.7%，存量翻新成为更稳定的需求来源。成本端，防水、涂料、管材所用沥青、乳液、树脂与原油高度相关，2026 年三季度布伦特原油现货均价 97.17 美元/桶、同比上涨 40.25%，处于历史高位；参照上一轮涨价周期，头部企业毛利率普遍下降 7 至 14 个百分点，但近年渠道结构改善使成本传导能力有所增强。新材料方面，报告测算 2026 与 2027 年国内加出口玻纤粗纱需求总量分别同比增加 37.34 万吨和 42.79 万吨，净新增有效产能 35.42 万吨与 54.58 万吨，供需整体可控；作为先进封装关键基础材料的玻璃基板，预计 2027 年进入客户导入节点、2028 年起逐步量产。报告同时提示政策落地、新增产能、海外工程建设与原材料成本上行等不确定因素。

本报告为2027年美国宏观年度策略，核心判断是人工智能投资周期已成为经济增长最重要的边际推动力，其资本开支节奏决定增长斜率与资产定价的时间节点。报告回顾2026年，认为实际与名义增长均加速但结构性分化加剧：实际GDP增长加速至2.4%，名义GDP增长达到6.1%，其中二、三季度名义GDP环比折年增速分别录得8.5%和5.6%。2026年前三季度美国GDP统计中人工智能相关投资分项约1.45万亿美元、同比增长23%，占GDP的4.5%，对名义增长的拉动约0.9个百分点；若按更宽口径估算，全年人工智能相关总投资约2万亿美元、同比约增一倍，贡献约42%的名义增长。报告同时指出，收益板块集中、物价与利率上行对人工智能与能源之外行业形成挤出，叠加相关融资规模快速扩张，经济增长与市场表现的波动性上升。 展望2027年，报告预计实际GDP增速由2026年的2.4%温和回落至2.2%，名义增速由6.1%降至4.8%，增长路径前高后低，季环比折年增速均值约1.9%。预测隐含两项假设：一是人工智能资本开支维持高位但边际降速，由2026年约100%的增速回落至50%至60%区间，二是财政支出增速边际下行。市场一致预期显示，六家主要科技企业2027年资本开支指引合计约1.35万亿美元，同比增速由2026年的99%回落至56%，自由现金流预计降至负2262亿美元；广义人工智能相关板块债券融资额2026年约5000亿美元，2027年或升至8000亿美元以上，约占美国国债预期净发行额的38%，对利率走势的边际影响显著。财政方面，预计2027年财政赤字率6.3%、财政支出同比增长4.5%，财政脉冲对实际GDP季环比折年增速的影响均值约为负0.78个百分点。分项看，2027年居民消费预计增长2.2%，四个季度同比分别为2.8%、2.3%、1.8%和1.8%；私人非住宅投资同比增长7.7%，私人投资季环比折年增速均值3.9%；地产投资预计下降2.1%，降幅较2026年的负3.4%收窄但仍偏弱。 通胀与流动性方面，报告预计2027年CPI同比增长2.7%、核心CPI增长2.6%，与2026年全年水平大体持平；能源价格对表观通胀的推升预计在一季度见顶，WTI原油期货隐含的2026年与2027年油价均值分别为89和91美元/桶，基准情形下2027年底布伦特油价回落至80美元/桶。货币条件上，报告预计政策利率在2026年四季度至2027年间累计上调约3次、幅度约100个基点后趋于持平，10年期美债收益率高位震荡，美元指数维持100至102区间，2026年与2027年四季度分别约为100.9和100.5。测算显示，累计加息100个基点将推高居民名义利息支出约144亿美元，占可支配收入与GDP的比重分别为0.06%和0.04%，对消费的拖累有限，当前居民利息支出占可支配收入约2.55%。就业方面，预计2027年新增非农就业均值约3万人/月，2026年与2027年底失业率分别为4.2%和4.4%。报告提示，人工智能投资周期加速放缓与流动性压力缓解不及预期，是上述路径的主要不确定性；若资本开支扩张的制约条件发生变化，或应用渗透与收入增长斜率低于预期，名义增长与融资成本均可能出现偏离，2028年后折旧与融资成本的累积效应亦需持续跟踪。

东证期货这篇专题是葵花籽油期货上市系列的第一篇，围绕郑州商品交易所正稳步推动的葵花籽油期货，系统梳理品种基础知识与全球及国内供需格局，为产业提供新的期货工具参照。葵花籽油以油用向日葵籽仁为原料制取，是全球第四大植物油，也是国际贸易中流通性最强的油脂品类之一，风味清淡、烟点较高、营养属性突出，广泛用于食用烹饪、食品加工与工业领域。按USDA口径，葵花籽为全球第三大油料作物，仅次于大豆与油菜籽，占全球主要油籽总产量约8%；按脂肪酸组成可分为传统亚油酸型、中油酸型与高油酸型，按加工工艺分为压榨油与浸出油，按精炼程度分为原油与成品油。精炼葵花籽油烟点可达约232摄氏度，亚油酸含量约60%至70%、居主流油脂之首，维生素E含量较高，人体吸收率可达98%以上，但多不饱和脂肪酸占比高导致氧化稳定性偏弱，对避光、低温、密封储运要求较高。 从全球供需看，2026/27年度全球葵籽产量预计约6362万吨，创历史新高，其中约54%集中于俄罗斯与乌克兰；全球葵油产量约2389万吨，俄乌合计约占56%，全球消费约2190万吨，欧盟为最大消费地区、印度为最大单一消费国，中国为第五大消费地区。生产高度集中，2026/27年度俄罗斯葵籽产量约2100万吨、占全球约33%，乌克兰约1300万吨、占约20%，欧盟约972.5万吨，阿根廷约800万吨，四者合计占全球八成以上。葵油在全球植物油贸易中排名第三，仅次于棕榈油与豆油，且预计贸易量有望超越豆油，主要出口国为乌克兰、俄罗斯，主要进口地区为印度、欧盟、土耳其与中国。全球葵籽消费以压榨制油为绝对主导，压榨占比长期维持在90%以上，出油率近年稳定在42%至43%，这一以榨油为核心的结构正是全球葵油产能规模庞大的根本原因，与我国以直接食用为主的葵籽消费结构明显不同。 国内方面，中国葵油进口依存度长期处于高位，进口来源从早期乌克兰为主逐步转为俄罗斯、哈萨克斯坦双主导；国内葵籽种植以食葵为主，集中在内蒙古、新疆、甘肃等地，油用供给有限，内蒙古巴彦淖尔是全国最大的食葵生产基地。郑商所葵花籽油期货合约征求意见稿显示，交易单位20吨/手、最小变动价位1元/吨、每日价格波动限制为上一交易日结算价正负4%、最低交易保证金为合约价值的5%，基准交割品为未精炼的压榨葵花籽原油，并设浸出原油替代交割与酸价升贴水安排，交割方式采用实物交割。报告指出，葵油缺乏豆粕、菜粕类刚需副产品支撑，消费弹性较大且供给高度集中于黑海地区，地缘冲突与天气扰动使其价格波动率相对较高，更多定位于中高端食用油脂。后续系列专题还将涵盖定价逻辑与合约解读，主要风险提示包括地缘冲突不确定性、各国生物柴油政策、天气与宏观变化。