加拿大市场研究报告

本报告为湘财证券中药行业周报，2026年11月8日发布，共12页，覆盖2026年11月1日至7日的板块表现、上游中药材价格、行业政策动态与一条新药获批信息。周报以Wind等公开数据为基础，按板块及个股表现、上游中药材价格指数、政策与产品进展、风险提示等栏目组织，属于连续跟踪型行业材料。全文面向中药制造、药材流通与医药行业研究读者，重点记录周度变化与政策事件。 市场表现方面，上周医药生物指数报收7633.82点、上涨4.25%；中药Ⅱ报收5588.59点、上涨4.06%，涨幅位居医药二级子板块第二。同期化学制药上涨5.71%、生物制品上涨3.9%、医药商业上涨1.93%、医疗器械上涨3.09%、医疗服务上涨4.01%；化学制药领涨主要源于三季报业绩兑现与创新药出海逻辑的共振，中药板块主要跟随医药大盘整体回暖与成本端改善。个股层面，周内表现居前的包括桂林三金、维康药业、众生药业、珍宝岛等，靠后的包括亚宝药业、华森制药、信邦制药、太龙药业等。 上游中药材方面，2026年10月27日至11月2日中药材周价格总指数为222.26点，较前一周下跌0.1%；十二个中药材大类同比呈现一涨四跌七持平的态势，植物茎木类药材价格指数跌幅居首。报告指出近期行情波动幅度较小，大部分药材品类价格持平，部分品类下跌带动整体指数下行，市场热度仍不及预期。周报后半部分以多组定基与环比价格指数图，按药材大类与清热、解表、补虚等功效类别跟踪价格周度变化。 本期重点事件之一是省级中医药专项规划的发布。山东省于11月3日发布《中医药发展“十五五”规划》，提出实施六名四化战略，目标是到2030年实现人人享有中医药服务，并确定8方面27项重点任务。报告从两个层面分析其行业含义：服务体系端，智慧共享中药服务中心与县域中医诊疗指导中心建设，对应基层中药饮片、配方颗粒的配送、代煎与终端服务能力扩容；产业端，规划把加快推动中医药产业发展列为重点任务之一，聚焦中药材品质提升与规范化种植，对省内中药企业原料端成本控制具有直接指导作用。 另一项事件是以岭药业儿科新药获批。报告指出该产品用于儿童风热感冒，公司拥有独立完整知识产权；获批意味着企业呼吸品类从成人向儿科人群实现系统性延伸。儿科感冒用药是中成药儿科用药的一大亚类，当前品牌格局集中度较高，后续看点在于能否借助连花品牌认知争取院内外市场准入。在行业层面，报告认为政策仍是影响2026年中药行业的核心因素，行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化：院内市场驱动主要来自基药目录调整与创新，院外市场涉及药店渠道企稳、库存消化与内需变化。文末并列出集采政策、基药目录调整、在研产品进展与内需回暖等方面的风险提示。

本报告为方正证券2026年11月8日发布的汽车行业周报，分析师赵水平、何冠男、夏心怡、张智策，全文12页。首页列示行业基础信息：上市公司291家、总股本2694.09亿股、销售收入42820.75亿元、利润总额1618.45亿元、平均股价21.53元。本周市场统计2026年11月2日至6日区间：申万乘用车上涨4.02%、商用载客车6.33%、汽车零部件2.34%，A股汽车板块整体上涨3.15%，同期沪深300上涨1.73%，板块跑赢1.43个百分点；A股机器人产业链中石头科技、豪鹏科技、锐科激光等周涨幅居前，港股恒生指数同期上涨5.10%。 行业层面的重点是物理AI开发工具进展。11月4日苹果发布HALO人形机器人自主控制系统，在1000个程序化生成的家庭场景中合成训练数据，使机器人在未经建图的真实环境中执行行走、避障、坐下与推箱子等任务，6个真实环境的360次单项任务测试平均成功率达91%，报告认为这验证了大规模仿真合成数据驱动机器人技能学习的可行性。11月5日英伟达发布4款Cosmos 3 Nano开放权重模型，覆盖多视角场景生成、交互式仿真与机器人动作预测；同日Hugging Face推出LeRobot 0.7，新增世界动作模型与VLA模型，平台开放的物理AI数据规模接近300TB。 公司层面记录两起商业化事件。其一，中石油旗下昆仑制造等拟与宇树科技、泛界智能设立合营企业，布局工业具身智能机器人解决方案，拟分别持股60%、20%、20%，报告将其解读为能源央企整合工业场景、机器人硬件与AI模型能力，推动机器人向油气巡检、应急抢险等行业解决方案升级。其二，11月5日Agility Robotics以AGLT为代码登陆纳斯达克，业务合并及融资筹集约4.65亿美元；公司披露Digit机器人累计实际运行超6.5万小时，新一代Digit 5获得超3亿美元附条件的多年期客户订单。 作为常规数据模块，报告以乘联会口径整理终端产销。10月1至31日全国乘用车零售169.3万辆、同比-25%，批发263.5万辆、同比-10%；新能源零售114.8万辆、同比-10%，新能源批发180.7万辆、同比+12%，对应新能源零售渗透率67.8%、批发渗透率68.6%。9月乘用车出口（含整车与CKD）91.7万辆、同比+73.7%，占厂商销量36%，其中新能源车占出口总量60.8%，自主品牌出口81.2万辆、同比+75%，出口成为批发与零售增速差的主要来源。目录另涵盖重点公司公告、行业政策、人形机器人产业事件、新车上市与电池原材料成本变动等章节。 整体而言，本报告以周度行情、产销数据与产业事件三线并行，适合整车、零部件、机器人产业链与能源装备领域的产业读者，用于跟踪物理AI从仿真训练、开源工具链到真实场景验证与商业化落地的进展节奏，以及汽车终端需求与出口结构变化。报告结尾列出风险提示：乘用车销量不及预期、新能源车销量不及预期以及政策刺激效果不及预期，提示终端需求仍是板块运行的基础变量。

本报告为中信建投证券2026年11月9日发布的铁路公路行业动态跟踪，聚焦当周（11月2日至11月6日）的政策与运行信息。核心观点有两条：一是山东、天津先后落地电动重卡购置补贴与充换电基础设施建设政策，公路货运绿色化政策密集出台；二是新疆印发多式联运指导意见，全国首次提出赋予单证物权凭证功能。行业综述显示，从交运各子板块相对沪深300的表现看，当周交运板块整体上涨，其中铁路板块涨幅2.66%，公路板块涨幅1.78%。 11月4日，山东省交通运输厅、财政厅联合印发4项文件，省级财政安排1.1亿元，形成「贷款贴息+场景奖补+保费补贴+融资担保补贴」组合，适用于2026年10月1日至12月31日新购置并注册登记的电动重卡，实行总量控制、先到先得。同日天津披露《电动汽车充电基础设施高质量发展行动方案（2026-2030年）》，实施「重型货车充换电织网筑站行动」，提出2027年建成满足不少于2万辆电动重卡补能需求的设施、2030年不少于2.5万辆；并在京哈、秦滨、京沪、津石、荣乌、长深等过境通道布站、配套「司机之家」，高速服务区大功率充电设施2027年不少于200台、2030年不少于250台，形成购车补贴与补能网络同步推进的政策组合。 多式联运与铁路快运是同期另外两条动态。新疆交通运输厅联合发改委、商务厅等印发《加快推进多式联运「一单制」「一箱制」发展的指导意见》，全国首次提出赋予单证物权凭证功能，指向单证流转与权责认定环节的制度探索。铁路方面，11月1日启动为期20天的「双11」网购高峰期快运服务：每日安排设有高铁快运柜且有富余空间的高铁载客动车组列车约1900列，设有专门车厢或空间装运快件的动车组列车约78列，清晨开行、全列无乘客、可装运快件的高铁确认列车43列；「高铁急送」服务网络覆盖全国196个主要城市，采用即收、即运、即送方式并优先装运、保障时效，客户可通过微信小程序下单，最快4小时门到门当日送达。 行业运行数据方面，报告目录显示其动态部分梳理了铁路运输与高速公路经营情况：1至9月国家铁路累计旅客运输量同比增长4.8%，2026年前三季度全国高速公路货运量同比增长1.5%，国庆假期高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量同比下降1.4%，并讨论差异化收费持续推进对高速公路企业的影响。附录图表列示大秦铁路、广深铁路等主要公司月度货运量与旅客发送量序列，例如2026年9月大秦铁路货运量3138万吨、同比下降5.05%，为观察运量季节性变化提供基础数据。 报告结构包括行情综述、行业动态、经营数据图表与风险分析，属于周度政策与数据跟踪类研究，信息以政策原文、行业统计与公司经营数据为主。适合公路货运与物流企业、商用车及充换电设施产业链、铁路快运与多式联运运营方，以及关注绿色货运政策与交通基础设施投建节奏的产业读者参考。

本报告为财通证券于2026年11月7日发布的国防军工行业周报，分析师为杨博星、任旭欢，全文11页，属于按周跟踪板块表现与行业动态的常规研究产品。行情回顾给出三组区间数据：近一周（2026年11月2日至6日）国防军工行业指数涨跌幅4.51%，在申万一级行业中排名第10/31；近一月（10月6日至11月6日）为-7.17%，排名24/31；近一年（2025年11月6日至2026年11月6日）为-11.72%，排名19/31。报告同时以市盈率TTM口径整理了板块及细分行业的十年历史分位数，其中国防军工整体PE-TTM为68.07、分位数16.92%，航空装备87.30、分位数73.54%，航天装备472.45、分位数78.95%，航海装备19.78、分位数0.18%，军工电子647.83、分位数98.07%，地面兵装437.24、分位数99.28%，呈现细分板块之间的明显差异。 个股层面，报告列出近一周涨跌幅位居前十与后十的名单及具体百分比，前十包括高凌信息22.99%、ST亚光18.95%、航发科技16.45%、国科军工15.87%、航天南湖15.48%等，后十包括松发股份-2.67%至宏明电子-12.63%等，并配图对比各申万一级行业的周度、月度与年度涨跌幅排序。从目录看，全文结构分为本周行业观点、行业及个股行情回顾（含行业与个股两个子节）、国防军工行业重要公司公告、国防军工要闻以及风险提示共五个部分，图表目录则对应八张图，覆盖板块指数表现、市盈率历史分位与个股前后十名等数据维度。 本周行业观点部分以公开报道为信息来源，援引人民日报与央视新闻在报告期内的相关报道，列举了行业要闻，主要涉及舰载装备起降、陆基装备列装与常态参训等进展，以及若干行业纪念、展示活动资讯，并配有现场图片。报告将这些内容纳入行业动态跟踪框架，作为观察相关产业进展的背景资料，未作进一步展开。 从数据组织方式看，报告把板块整体与航空装备、航天装备、航海装备、军工电子、地面兵装五个申万二级行业并列比较，既给出绝对市盈率读数，也给出各自在过去十年序列中的历史分位，便于读者区分整体与细分的差异；首页还列示了近12个月市场表现曲线与沪深300的对照。相关信息来源标注为iFinD与财通证券研究所，公司公告与行业要闻则单独成章，形成行情、公告、资讯三条并行的跟踪线索。 报告在结尾列出三项风险提示：装备列装进度不及预期、政策调整以及产业链企业竞争加剧风险，与周报定位一致地把不确定性落在进度与竞争层面。整体而言，本产品以高频行情数据、细分板块比较、个股表现排序与公开信息汇编为主要内容，适合跟踪国防军工板块运行节奏、产业链公司公告与行业资讯更新机制的产业与机构读者，用于建立按周跟踪的数据基线。

本文是财通证券 2026 年 10 月 31 日发布的国防军工行业投资策略周报，由杨博星、任旭欢署名，覆盖 10 月 26 日至 30 日的板块表现与行业动态。报告以「星地融合加速商业闭环，舰载无人重塑作战范式」为主题，内容包括本周行业观点、行业及个股行情回顾、重要公司公告、行业要闻与风险提示五个部分，并附图表目录。整体定位为板块跟踪与事件梳理，面向关注卫星互联网、商业航天与国防装备进展的产业读者。 本周行业观点首先聚焦 2026 卫星应用大会：大会于 10 月 27 日至 29 日在上海松江举行，期间「卫星互联网产学研联合创新计划」正式启动，围绕星算协同与太空算力、手机直连卫星、6G 非地面网络等方向开展研究，推动关键技术突破与成果转化。分论坛上，中国卫通提出联合产业链伙伴打造具备「百箭、千星、亿数」支撑能力的商业测运控系统，并搭建「感通算用」数智信息服务平台，提升天空地数据融合、AI 智算辅助决策、具身智能落地三大核心能力，深化电力能源、应急保障、海洋通信及低空经济等场景应用，为卫星规模化运营与商业化落地提供支撑。 行业要闻部分记录多条装备与技术进展：我国成功发射卫星互联网低轨 28 组卫星；首型舰载察打一体隐身无人机「攻击-21」在我国首艘 076 型两栖攻击舰四川舰成功起降，报告将其视为两栖攻击舰发展历程上的突破，标志着固定翼隐身无人机具备了在大型海上平台起降的能力；国产大飞机 C919 由南航首次在大湾区执飞 SAF 航班。报告配有「卫星互联网产学研联合创新计划启动」与舰载无人机起降模拟两张图示，对应星地融合与舰载无人两条主线。 行情回顾显示，近一周（10.26—10.30）国防军工行业指数涨跌幅为 -7.77%，在申万一级行业中排名第 25/31；近一月（09.30—10.30）为 -11.20%，排名第 19/31；近一年（2025.10.30—2026.10.30）为 -18.73%，排名第 18/31。报告以列表形式给出国防军工及各细分行业的市盈率（PE-TTM）与其在过去十年中的分位数：国防军工行业 65.18 倍、分位数 9.85%，航空装备 81.75 倍、65.00%，航天装备 470.80 倍、79.08%，航海装备 19.34 倍、0.06%，军工电子 621.63 倍、98.11%，地面兵装 414.18 倍、99.23%。此外报告还列出当周涨跌幅居前与居后的各十只个股，以及申万一级行业间的周度、月度涨跌对比图。 在产业方向上，报告梳理了军工主机厂、隐身材料、无人机、商业航天与卫星应用等环节作为持续观察的链条；文末风险提示列出装备列装进度不及预期、政策调整、产业链企业竞争加剧三项。整体看，这份周报把卫星应用大会带来的产学研协同、星地融合与商业化推进，同舰载隐身无人机起降等装备进展并列，构成 2026 年 10 月底国防军工板块的事件脉络，适合商业航天、卫星互联网与国防装备领域的从业者与行业研究者，用作了解板块行情与产业动态的事实性参考。

本文是国泰海通证券 2026 年 10 月 19 日发布的国防和航空航天行业双周报，由周明頔、杨天昊署名，覆盖 10 月 12 日至 16 日的市场与行业动态。报告以「第十六届中国航展将于 12 月举办、重复使用火箭将在航展展出」为核心事件，结合上周行情回顾、商业航天进展与行业要闻展开，并附风险提示。全文按核心观点、行情回顾、要点事件梳理、每周要闻与风险提示五个部分组织。作为行业跟踪类材料，它主要提供事件与数据线索。 行情方面，报告记录上周（10.12—10.16）上证综指下跌 2.56%，创业板指数下跌 8.9%，国防军工指数下跌 0.56%，相对大盘跑赢 1.99 个百分点，在 29 个行业中排名第 5。指数层面，航天航空与国防Ⅳ指数当周上涨 1.92%、在 10 个军工指数中排名第 1；报告以图表列出军工龙头、CS 航空航天、中证国防、空天军工、国防军工（中信）、国防军工（申万）等指数的周、月、年度涨跌幅，其年度区间普遍仍为负值。板块层面，国防信息化板块表现相对较好。 商业航天是本期要点事件最集中的部分：朱雀二号改进型遥四运载火箭发射成功；深蓝航天研制的 5 米直径不锈钢共底贮箱下线；美国政府开始审理 SpaceX 星舰扩张提案；全球太空初创企业融资总额达 208 亿美元；国星宇航一箭八星发射任务取得圆满成功。报告把这些进展归入「上周要点事件梳理」的商业航天条目，用以呈现国内外运载、贮箱、星座组网与产业融资的近期动态。 关于第十六届中国国际航空航天博览会，报告给出较完整的筹备信息：展会定于 12 月 7—13 日在广东省珠海市举办，展期延长至 7 天、较上届增加 1 天；已有来自近 50 个国家和地区的超 1100 家企业确定参展，参展装备超 3000 件，「首展」「首秀」展品占比约 10%；新增高栏港海上装备展示区，把现役装备展示延伸至海上，形成空、天、海、陆全域联动展示体系。布展方面，中国航天科技集团按「进出空间、利用空间、探索空间、天空地一体化防务、低空经济」五大主题联动，新展品占比预计达 70% 以上，CZ-10B、海上网系回收装置等为首次亮相；报告称这将是重型运载火箭与重复使用火箭在航展上的最大规模展出。 在行业判断上，报告提到装备体系的构成需求：现代装备体系既需要先进战机、导弹等主战装备，也需要高效费比装备与可靠的通信指挥体系，并将航空航天装备建设与卫星互联网列为持续跟踪的方向；文末风险提示列出军品业务产业链扩产不及预期、民品业务业绩不达预期两项。整体看，这份双周报以航展筹备、重复使用火箭、商业航天发射与融资事件为事实主线，适合航空航天装备、商业航天与低空经济领域的产业读者与行业研究者，用来快速掌握 2026 年 10 月中旬的板块行情与事件脉络。

本报告由联合资信发布，聚焦已成为商业保理行业主导力量的国有保理机构，研究其业务模式、风险特征及防控对策。报告按控股股东及平台属性把国有保理公司分为央企产业系、央企资本运营系、地方产业系、地方金控系四类；业务按信用主体分为集团内和市场化第三方两类基础模式；「脱核」保理作为政策鼓励方向仍处小规模试点。风险归集为基础交易债权风险、主体集中度风险、监管合规风险三大类，不同类型机构分化明显。 行业概况界定，商业保理是债权人将应收账款转让给保理商，由保理商提供贸易融资、应收账款管理、催收及坏账担保等综合性金融服务。2012年以来行业经历试点探索、野蛮生长、整顿清退、规范提质四阶段，监管从分业走向统一，各地已基本暂停新设审批。据中国服务贸易协会商业保理专业委员会（CFEC）统计，截至2024年末全国存续商业保理法人企业及分公司共4258家，较2018年峰值11541家大幅减少，活跃企业家数约1000家；2025年业务量达3.87万亿元、同比增长约19.82%，行业呈「二八效应」，国有保理公司占据大部分市场份额。 分类与业务模式是报告主体。四类机构中，央企产业系依托集团产业链服务上下游，央企资本运营系作为面向全部央企开放的共享应收盘活平台，地方产业系聚焦母公司主业链条，地方金控系承担区域普惠金融职能，报告分别举出中交保理、国新保理、山东高速保理、湖北金控保理等代表。集团内业务以反向保理为主，依托内部协同确权、效率较高，风险集中在项目验收审计扣款与质保结算争议，需严控人为拉长账期、强制融资等监管红线；市场化第三方业务确权需跨主体协调，以有追索安排居多，难以确权时风控重心转向供应商资质，重点防范虚假贸易、确权造假、重复融资等欺诈风险。 脱核保理指降低对核心企业书面确权和主体信用的依赖，依据真实交易及多源数据评估风险，但仍须依法落实债权转让通知、登记及回款路径管理。政策上，2020年央行等八部门226号文提出主体信用、物的信用、数据信用一体化，2023年233号文提出积极探索供应链脱核，2025年六部门77号文明确应收账款电子凭证付款期限原则上不超过6个月、最长不超过1年，禁止核心企业变相延期付款、转嫁融资成本。报告援引《北大金融评论》相关研究，116份有效问卷显示四个环节基本实现脱核的比例仅15.52%至21.55%，呈「高认知、低行动」特征；公开标杆包括山港保理、财立方保理、交银保理等小范围试单。 风险分化方面，央企资本运营系易形成大额单一主体集中风险，地方金控系业务集中于属地城投与园区平台，区域风险共振特征显著。报告援引国盛固收基于2026年半年报测算，截至2026年6月末全国城投公司有息债务规模达70.51万亿元。适合保理公司风控与合规部门、供应链金融从业者及地方国资平台参考。

这份由中指研究院发布的中国房地产企业资讯监测报告，覆盖 2026 年 10 月 26 日至 11 月 1 日这一周的房企动态，数据来自中指研究院大数据中心，并标注 CREIS 中指数据等来源。报告属周期性资讯监测材料，以客观登记为主，按土地储备、融资动态、企业动态三大板块组织，先给总量概览再逐条展开。本期两项总量口径为：重点监测企业共拿地 30 宗、总成交金额 315.88 亿元；品牌房企共融资 1 笔、融资总金额 20 亿元。报告适合房地产企业、土地市场研究、金融机构与城市开发相关读者跟踪一周行业公开信息。 土地储备板块以明细表登记近期重点监测企业拿地情况，字段包括拿地企业、地块名称、城市、用地性质、规划建筑面积、成交价与成交楼面价。表中可见华润置地在厦门思明区、招商局蛇口与象屿地产在厦门湖里区、湖州市交通投资集团及南通、常州、泰州、扬州等多地企业取得地块，用地性质以住宅用地和综合用地（含住宅）为主；楼面价因城市与区位差异较大，例如厦门思明区地块约 40692 元/平方米，湖州、扬州等地块在数千元每平方米量级。本期拿地记录覆盖厦门、湖州、南通、常州、泰州、扬州、长沙、泉州、绍兴、丽水、潍坊等多个城市，以长三角及东南沿海居多。 报告随后以四个城市案例展开当周重点地块。南京 10 月 27 日出让 3 宗涉宅用地，总规划建筑面积 9.78 万平方米，3 宗均以底价成交、共收金 6.26 亿元；浦口区江浦街道一宗由金基集团旗下公司以 1.22 亿元竞得，楼面价 8362 元/平方米，另两宗由南京芯源房地产取得。成都 10 月 29 日集中出让 5 宗住宅地块，天府新区秦皇寺一宗由越秀地产以约 6.62 亿元摘得，溢价率 0.77%、楼面价约 1.31 万元/平方米，4 宗以零溢价由成都地方国企取得。杭州 10 月 30 日萧山区世纪城核心单元一宗宅地经 97 轮竞价，由滨江集团旗下杭州建临房地产以 29.69 亿元竞得，楼面价 53472 元/平方米、溢价率 48.53%。长沙同日梅溪湖国际新城二期一宗住宅用地由金茂旗下公司以 3.48 亿元底价摘得，楼面价 5000 元/平方米、溢价率 0.00%。 融资与企业动态板块相对精简。融资方面，本期记录 1 笔品牌房企融资：10 月 27 日保利发展控股集团披露 2026 年度第二期中期票据募集说明书，经中国银行间市场交易商协会注册，在银行间债券市场面向合格机构公开发行；注册额度 50 亿元、本期发行 20 亿元，分设 3 年期与 5 年期两个品种，初始规模分别为 1 亿元与 19 亿元，可双向回拨、最终合计 20 亿元，票面利率为固定利率并由集中簿记建档结果确定。企业动态方面，目录登记南山控股下属公司出资 10.91 亿元参设上海置业公司、持股 34%。整体而言，这份材料以结构化表格与城市案例为主，信息密度集中在土地成交价格、溢价率与融资条款等可核对字段，适合作为周度行业信息底稿。

本报告为华福证券于2026年11月8日发布的国防军工行业定期报告，聚焦磷化铟衬底产业链的近期变化，标题指向海外客户以多年期长约锁定国内衬底产能、以及4英寸向6英寸尺寸演进的产业阶段。报告按周度结构组织，包含行情回顾、铟价与衬底价格、个股表现、核心观点、行业及个股新闻公告与风险提示等章节。本周核心观点首先指出，光智科技与Coherent签署长期供货意向协议，未来三年为其瑞士、瑞典工厂供应6英寸磷化铟衬底，预计交易金额不低于6.01亿美元；云南锗业与AOI签署五年长约锁定4英寸磷化铟衬底，次年采购数量18万片、对应金额1.9亿美元。 报告由此归纳：Coherent具备自有磷化铟制造能力仍向外锁定产能；从4英寸到6英寸，海外龙头以多年期合约锁定国内大尺寸衬底产能，衬底紧缺的兑现方式由现货定价转入长约锁定。器件厂方面，Coherent磷化铟产出能力提前一个季度同比大幅增长，并计划在2027年底前继续提升；AOI计划将800G/1.6T对应设备产能由当前月产约33万只，至2026年底提升至50万只以上、2027年底提升至100万只以上。此外，11月2日Marvell与Lumentum官宣全股票交易，隐含企业价值约1150亿美元、较消息前收盘溢价23.9%，报告将其解读为光连接被纳入芯片平台商。 行情与价格数据方面，报告基于固定样本并按自由流通股本加权构建磷化铟行业指数：本周（11月2日至11月6日收盘）沪深300累计上涨1.73%，中证通信指数累计下跌6.34%，磷化铟行业指数累计下跌4.11%，相较沪深300落后5.84个百分点、相较中证通信指数取得2.23个百分点的相对表现。原材料端，Mysteel现货报价显示精铟维持在4900元/kg、粗铟维持在4750元/kg，价格整体持稳并处于高位区间。报告呈现上游受海外衬底长单与头部客户订单支撑、中游光芯片及光模块环节承压的分化格局。 新闻与公告部分记录了多条产业链动态：Lumentum FY2027Q1单季营业收入12.63亿美元、同比增长136.5%、环比增长25.5%，GAAP毛利率51.0%，并获得第二个大型NPO/CPO项目、相关采购承诺超过50亿美元；Coherent FY2027Q1单季营业收入23.70亿美元、同比增长49.9%，其中数据中心及通信业务收入19.52亿美元、同比增长约79%，并上调全年收入增速指引；中际旭创首款NPO器件采用Tower硅光工艺进入早期生产，并完成多款产品流片。这些内容指向AI数据中心光互连由铜连接向光连接迁移、带动高功率激光器与上游磷化铟材料需求的线索。 报告在风险提示中列出800G/1.6T光模块需求及AI数据中心资本开支不及预期、高速磷化铟光芯片客户验证进度、国内晶片扩产及良率爬坡、海外供应商新增产能释放节奏，以及硅光、薄膜铌酸锂等技术路线演进与CPO渗透节奏等不确定性。整体而言，本文是以周度产业动态为载体的产业链跟踪材料，适合关注化合物半导体衬底与光通信器件的产业读者，用于理解大尺寸磷化铟衬底供给由现货转向长约、以及产业链环节景气分化的近期事实，不含交易层面的结论。

这份华福证券国防军工行业定期报告发布于 2026 年 11 月 1 日，全文 10 页，署名分析师马卓群，属于按周跟踪的系列研究之一，此前同系列还有「陡峭斜率决定高弹性」「量价共同决定斜率」「光通信的简单题——InP 的高斜率」等。本期围绕磷化铟（InP）衬底材料的供需格局展开，结构上先做行情回顾，再列板块表现与核心观点，随后汇总行业及公司新闻与公告，最后给出风险提示，数据来源包括 iFinD、Mysteel 及华福证券研究所。 行情层面，本周（10 月 26 日至 30 日收盘）沪深 300 累计下跌 2.92%，中证通信指数累计下跌 16.06%；报告基于固定样本、按自由流通股本加权构建的磷化铟行业指数累计下跌 20.28%，相较沪深 300 落后 17.36 个百分点、相较中证通信指数落后 4.21 个百分点。原材料端价格整体持稳：Mysteel 现货报价显示精铟（In≥99.995%）维持 4900 元/千克、粗铟（In≤99.99%）维持 4750 元/千克，仍处高位区间；衬底价格本周亦整体持稳。 核心观点以三季报数据说明国内磷化铟衬底景气持续兑现。据博杰股份三季报，合同负债较期初增长 39.59%、存货增长 49.65%，衬底期末在手订单约 20 万片，其中约 4 万片海外订单处于商务部两用物项出口审核。据光智科技三季报，合同负债增长 195%、存货增长 44%，6 英寸在手订单近万片，6 英寸产品占海外订单销售总额约 63%。下游锁量诉求同步升级：AXT 客户端要求把长期供货协议扩大 2—3 倍，AXT 有意控制长协签署节奏以保障定价权与排产灵活性；资金端，控股子公司北京通美股权融资落地，规模 19.12 亿—36.69 亿元，投向衬底扩产及上游原材料。 本周新闻与公告进一步把紧缺格局量化。10 月 26 日中国台湾《经济日报》报道，AI 数据中心拉动 800G、1.6T 高速光通信需求，磷化铟衬底与外延片供应不足，产业链估算当前供需缺口已超过 30%；摩根士丹利指出光通信厂商未来 12—18 个月产能已基本售罄，Lumentum 首席执行官 Michael Hurlston 同样表示衬底缺口超过三成。扩产方面，10 月 28 日 AXT 公告北京通美股权融资规模最低约 19.12 亿元、最高约 36.69 亿元，预计 2026 年 12 月完成，若按最高额完成 AXT 仍持有通美约 73.4% 股权；10 月 29 日 Money DJ 报道联亚客户订单可见度超 6 个月、在手订单超过 2026 年全年营业收入，规划两年产出扩大约六倍，DataCom 业务占营收约 80%—85%；同日《经济日报》报道全新第三季度税后净利润 3.38 亿元新台币、同比增长 111%，创单季新高。报告还指出衬底自 2025 年第四季度以来已多轮涨价，外延片两度提价。 产业整合与风险提示构成本期收尾。据彭博与路透社 10 月 28 日报道，Marvell 正就收购 Lumentum 进行深入谈判；若落地，将补齐从高速交换与连接芯片、光互连架构到激光光源的产业链能力。报告以 Lumentum 盘后一度走高逾 11%、Marvell 当日收跌 13.2% 的分化，说明稀缺产能在交易中对应的成本。风险提示列出 800G/1.6T 光模块需求与 AI 数据中心资本开支、高速光芯片客户验证进度、国内晶片扩产及良率爬坡、海外供应商新增产能释放、精铟与高纯红磷价格波动，以及硅光、薄膜铌酸锂技术路线与 CPO 渗透节奏等变量。本报告面向光通信与化合物半导体材料产业链读者，提供衬底环节订单、产能与价格的事实跟踪。

本报告为国盛证券国防军工行业周报，发布日 2026 年 9 月 27 日，署名分析师乾亮、方晓舟，统计区间 9 月 21 日至 25 日。作为按周更新的行业跟踪材料，全文按内容目录设本周行情回顾、行业周度要闻（含行业跟踪与重要公告）、行业观点与风险提示四个部分，并配图表目录列出申万一级子行业周涨跌幅、一周涨跌幅前十公司、全球军工与商业航天及燃气轮机要闻、新签船订单汇总、新船价格等图表，属于汇总一周行情、产业动态与订单信息的高频材料。 本周行情回顾给出可核对的指数与个股数据：上证指数 -0.60%，创业板指 -2.48%，申万国防军工指数 -1.79%，位列申万 31 个一级行业第 27 名。涨幅居前的主要是军工智能化相关公司，如军工软件的霍莱沃、高凌信息、观想科技，无人装备的天和防务、纵横股份。表格显示涨幅前列为霍莱沃 25.01%、高凌信息 19.37%、国光电气 16.82%、天和防务 13.27% 等，跌幅前列为新光光电 -16.00%、航新科技 -15.97%、华丰科技 -12.40% 等，资料来源标注 Wind 与国盛证券研究所。 行业周度要闻按五个方向梳理：军工装备方面美国国内军工及军贸订单持续落地；商业航天方面英国组建专门中队保护太空资产、美国卫星订单持续落地、国内推出新产品；燃气轮机方面国内企业海外订单和海外布局持续推进，深圳能源成立深能燃气轮机发电技术有限公司；造船方面本周 VLCC 新船价 1.30 亿美元、较上周 +0.78%，好望角型散货船新船价 8200 万美元、较上周持平；核聚变方面本周聚变相关招标稳定推进，ITER 与国内聚变项目均取得新进展。 造船章节数据较密集。新签船订单汇总（9.14-9.20）按日期列出船厂、船型、数量、国家、规格与船东，涉及三星重工 LNG 运输船 4 艘、广船国际成品油轮 4 艘、恒力重工 VLCC 1 艘及集装箱船、扬子江船业散货船 8 艘、中船澄西成品油轮 4 艘等。南沙临港海装项目 9 月 21 日举行启动会，总投资约 72.5 亿元、联合配套工程预计超百亿元，用地 89.92 公顷、岸线 1000 米，总建筑面积 32.6 万平方米，计划 2029 年年中完工，采用「投资+运营」模式由南沙交投集团联合多家广州市属国企组建合资公司，委托广船国际一体化合作运营。 行业观点部分以「强预期、弱现实」向「强预期、强现实」的逐步转变概括行业阶段，并按传统军工（含军贸）、被动元器件、燃机与商用发动机、商业航天、民航航材、军工后市场、无人与反无人装备、船舶及布局算力等九个方向对相关企业作归类梳理。报告另列风险提示，包括军品订单下达不及预期、行业发展进度不及预期及燃机、船舶等下游需求不及预期。本材料适合国防军工行业研究、产业跟踪与制造业订单观察类读者了解该周公开信息口径。

《半导体细分市场投资方向研究报告》是一份96页PPT型产业研究简报，由1C9U.COM编制，数据基准日为2026年11月8日，观察区间覆盖2025年1月至2026年11月。报告以1–2亿元可投资金为基准，沿材料、设备、制造工艺、芯片设计、工程组织五条主线，系统梳理半导体全产业链的细分赛道，回答资金应站在产业链什么位置、价值正向哪里迁移、哪些环节可进入、如何安排进入与退出四个问题。开篇即声明其性质为产业方向研究，关键数据均标注来源与口径，口径冲突时并列呈现。 结构上分五大模块并前置执行摘要。第一模块用12英寸产线资本开支对比与四档可参与性分层测算：1–2亿元约相当于一条产线资本开支的0.3%–0.7%，不足以主导产能建设，但在上游主材、核心零部件、量检测与测试环节，单笔1,500–2,500万元即可取得5%–15%份额，据此把资金定位在第三档。第二模块以六段价值链条、国产化率梯度与2026年投融资全景三组证据交叉定位价值迁移：2025年全球半导体销售额7,956亿美元（同比+26%）、材料732亿美元（+6.8%）、设备1,351亿美元（+15%），其中封装材料274亿美元、增速+9.3%，明显快于晶圆制造材料的+5.4%；前道量检测国产化率仅4.2%，前道零部件7.1%–8%，高端光刻胶树脂低于20%、PAG低于10%、ArF胶低于2%、EUV胶为0；2026年上半年产业投资超8,000亿元（同比+72%），国家大基金三期注册资本3,440亿元、约七成投向上游设备材料零部件，国资LP占比升至58.8%。 第三模块篇幅最大：建立五维评分模型（景气度25%、替代空间25%、可执行性20%、退出确定性20%、安全边际10%），对53条赛道打分并划为S/A/B/C四档，再按板块逐一拆解。高分子上游主材给出光刻胶树脂与PAG、PSPI、EMC/GMC、电子级环氧酚醛、Underfill/DAF、ABF膜、PTFE低介电材料、玻璃基板TGV等八类材料的国产化率、认证周期与单笔适配金额横向矩阵；设备链聚焦射频电源、MFC、静电吸盘、真空阀泵以及量检测与HBM/存储测试，测试设备2025年增速达+55.3%；先进封装、芯片设计（光互连、端侧AI SoC、车规模拟、EDA/IP）与工程组织厂务耗材，分别给出筛选门槛与尽调指标。第四模块输出1.5亿元基准结构（主材30%、设备检测30%、设计早期20%、封装配套8%、并购锚7%、现金5%，合计8–10个项目），并给出以并购成交中位数5–7倍PS倒推进入价、单笔规模上限、优先清算权与反稀释等条款清单，以及客户集中度与估值回撤的风险阈值。第五模块收束为一页纸结论与2027年行动清单，含设备采购国产化率核验、关税节点、存储新产能与2.5D产能利用率等观察项。 报告的方法论价值，在于把国产化率低这一笼统判断细分为资本门槛、认证周期、客户验证与退出通道四个可核查维度，并用信源分层（SEMI、Yole、Wind、CINNO、集微咨询、券商研究与公司公告）约束数据口径，提醒产业投资、一级市场事件、IPO募资与项目总投资是四种不同边界、不可跨口径相加。适合半导体产业链企业战略部门、产业基金与政府引导基金、设备材料供应商的市场研究，以及需要快速建立细分赛道认知的研究人员作为框架性参考；对具体项目的判断仍需结合一手尽调与最新披露复核。

犀燃医疗（Rhino Health）成立于 2020 年，总部杭州，是专注眼科手术设备、耗材与手术培训的平台型企业；创始人张弛有眼科临床与跨国器械企业十余年市场、注册、培训经历，核心团队来自爱尔康、博士伦、GE 医疗。本册 B 轮商业计划书数据截至 2026 年 10 月，披露拟募集近 1 亿元、融资进行中；另据动脉网 2026 年 11 月报道，公司近期完成 B+ 轮近亿元融资，约印医疗基金领投、珠海科技产业集团跟投、涵宇资本任独家财务顾问，今年 3 月已完成越秀产业基金、泰煜投资的 B 轮近亿元投资，资金用于创新产品注册、产品出海与国内商业化推广。两处轮次口径不同，B+ 轮被解读为对已获批产品商业化落地能力的认可。 文件从临床刚需出发：中国近 2 亿白内障患者、4600 万眼底病患者常共病，超乳与玻切约占眼科手术量 50%，一体机可一次完成前后节联合治疗。该市场长期由爱尔康、博士伦、DORC 等进口品牌主导超九成份额，基层医院面临买得起、用不起、修不起的困境。文件测算中国眼科医疗服务 2025 年约 2521.5 亿元、器械市场 2030 年约 933 亿元，超乳玻切设备加耗材可及市场约 85 至 125 亿元/年。2024 年白内障手术量 460.9 万例、同比增长 8.1%，百万人口手术率突破 3500；全国 2205 家眼科医院中民营占 2133 家，高端设备与复杂术式能力仍集中在头部。 2025 年 12 月 15 日，自研 Genesis I & II 获国家药监局三类注册证（国械注准 20253162583），成为国内首款获批的国产超乳玻切一体机，较后续国产获证者领先约四个月。玻切切速 7500/10000 cpm、双向最高 20000 cpm，覆盖 20G 至 27G；超乳采用 28.5 kHz 低频与 1.8 mm 微切口，双泵配合 660 mmHg 智能液流实现实时眼压监测。平台化产品 Romulus 已在 CCOS 2026 亮相并获 NMPA 受理，预计 2026 年底至 2027 年初获批，预留光纤 OCT 术中影像与激光玻切接口，光纤 OCT 已完成动物实验。 临床与商业化证据是全册重点：5 家顶级眼科中心多中心 RCT 的功能安全性、操作便捷性与性能均获优秀评价，济南市第一人民医院 4 台手术术后视力均达 0.8 以上，阿坝海拔 3000 米以上公益白内障手术累计 100 余台。Genesis 于 2026 年 6 月启动商业化，不到 5 个月签约 30 余台、装机 10 余台，全年签约预计接近 60 台；Wetlab/Drylab 培训累计覆盖超 200 名眼科医生。CE 与 FDA 注册检验均已完成，俄罗斯、中东、东盟同步推进注册，2027 年海外预估约 50 台。 收入由整机销售、耗材复购、维保与培训服务构成，耗材采取封闭配套与兼容进口设备双轨策略，现有年产 400 万套产能；单台设备 8 年生命周期预计贡献约 272 万元毛利，静态回收期约 4 个月。团队拥有 10 余项发明专利与实用新型，FTO 分析显示侵权风险极低。全册 35 页沿疾病负担、市场竞争、产品矩阵、临床验证、渠道下沉、海外拓展、单位经济、研发管线、团队与财务预测展开，末页给出近 1 亿元资金用途（40% 商业化与海外、25% 平台研发、15% 耗材产能、10% 注册临床、10% 营运）与五类风险预案，文件预计 2030 年耗材收入占比升至 45%、累计装机 542 台，2029 年实现盈亏平衡，财务预测与装机目标均为公司规划口径。

本报告为国防军工行业2027年度策略研究，提出内需筑基、外贸扩张、民用反哺的三线共振框架，认为行业正由周期成长转向全面成长。报告跟踪的162家板块重点公司2026年前三季度合计实现营业收入6211.92亿元、同比增长3.46%，归母净利润349.16亿元、同比增长17.02%，增速较上年同期的14.10%进一步提升，创近年同期新高；利润增速明显快于营收增速，经营杠杆开始正向释放。分板块看，2026年三季度地面兵装、船舶、航发营收增速分别为17.47%、17.21%和10.53%，国防信息化与弹类分别增长4.73%和2.82%，火箭卫星基本持平，航空板块下降10.33%，复苏仍呈结构性特征，地面兵装、船舶及海外相关方向贡献主要增量，航空航天等传统赛道利润仍同比下滑。资金状况方面，2026年二季度公募基金军工持仓1682.49亿元、占比3.77%，较2025年四季度3.25%的低点回升0.52个百分点。 报告将行业增长拆分为三条曲线。第一曲线为国内装备需求复苏与体系扩张，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代，方向聚焦高精尖装备与体系化、无人化、低成本装备，人工智能逐步渗透至基础层、传输层与感知应用层，推动数据驱动与智能协同的能力建设。第二曲线为海外市场体系化拓展，凭借性价比优势与成套解决方案能力，出口由单一装备向涵盖先进装备、配套服务与全寿命保障的体系化输出演进，全球防务需求扩张与供给格局重构提供了产业窗口。第三曲线为军用技术民用化，报告梳理六大方向：商业航天聚焦卫星互联网等通导遥一体化应用，低空经济以电动垂直起降飞行器为代表，未来能源以可控核聚变为布局重点，深海科技围绕水下及深海装备体系，大飞机以国产民机产业化带动高端制造，并配套发展增材制造、超硬材料、陶瓷基复合材料等新工艺、新材料、新器件，共同构建万亿级市场规模。其中人工智能数据中心相关需求落地较快，光模块芯片基座及壳体、石英电子布、金刚石功能化散热材料等环节已进入批量供货或验证转批产阶段。 产业进展方面，商业航天在政策、技术和订单推动下进入高密度常态化发射，2026年7月实现运载火箭海上网系回收，8月实现入轨级运载火箭一子级陆地回收，9月以一箭十星完成低轨星座组网，市场关注点由首飞验证转向订单与商业化兑现。宏观层面，2025年全球军费开支达2.887万亿美元、实际增长2.9%，为连续第11年增长，占全球GDP比重由2.4%升至2.5%；2026年我国国防支出为19095.61亿元、同比增长7%，占GDP比重约1.7%。展望2027年，报告认为随着十五五期间规模化订单落地、海外体系化输出推进以及人工智能算力、商业航天、大飞机等民用需求放量，行业有望形成三轮驱动的全面成长格局。报告同时提示，国防预算增长、型号装备采购计划、相关改革进展、原材料成本、竞争格局与产品价格等因素均可能影响产业链企业的盈利兑现节奏，规模化订单下达的时点与结构仍是后续观察重点。

本白皮书由中国工商银行金融科技研究院、华为技术有限公司与北京金融科技产业联盟联合编撰，聚焦大模型时代金融风险管理体系的智能化转型路径。报告提出「场景—技术—治理」三维协同的全域智能风控架构（智能风控 3.0），系统梳理从传统规则引擎、零散机器学习模型向体系化智能生产能力演进的建设逻辑。报告指出，当前多数银行风控智能化仍处于 2.0 及以下阶段，传统体系面临数据孤岛、模型可解释性不足、效率提升与人工监督取舍等结构性矛盾，智能风控的效能更多取决于数据治理深度而非算法复杂程度。 技术底座方面，白皮书构建六位一体能力体系：以多维数据与三层分级知识体系融合形成认知根基，通过知识「采、建、管、用」全生命周期管理与双飞轮迭代机制持续进化；以分层协同、大小联动的风控大模型矩阵与「选育用」全生命周期运营体系支撑模型供给；以三大核心技能矩阵构成的工具体系保障定量分析精准可靠；并配套全链路风控大脑智能体、金融级算力底座与研运协同的安全防护。大模型、智能体与本体智能三类技术层层递进，本体智能通过统一业务语义层把分散数据转化为可推理的知识网络，推动人工智能从「能理解、能生成」迈向「能决策、能行动」。 场景应用覆盖银行、保险、证券三大领域：银行侧包括企业信用风险智能评估、欺诈风险识别智能体、反洗钱智能体与人脸深度防伪风控系统；保险侧覆盖农险智能承保理赔、车险理赔反欺诈与质检、承保端合同责任风险监测及个人非车险智慧定报价；证券侧包括舆情风险智能监控与内控数智化。治理运营层面强调全链路溯源、全时段观测、全周期审核的全流程合规，以及专家知识显性化、骨干复核闭环化的人机协同能力传承，并通过上线即运营的数据闭环实现持续进阶。 展望部分，报告认为智能风控应用将从事后处置走向事前主动防控，技术上向可信智能与知识本体深化，治理上坚持人本导向的可控发展路径。主要不确定性在于穿透式监管要求与数据壁垒的落差、深度学习黑箱特性与可追溯合规审计的冲突，以及强制人工监督在高频反欺诈场景与自动决策时效之间的平衡，相关边界仍需在落地实践中持续摸索。

本报告由北京大学企业大数据研究中心、北京大学中国社会科学调查中心联合蚂蚁集团研究院与网商银行发布，基于 2026 年 9 月 7 日至 17 日通过支付宝线上平台开展的随机调研，回收有效答卷 7848 份，为连续第 25 个季度的小微经营者跟踪调查。样本中未注册个体户占 55%、工商注册个体户占 39%、公司制企业占 6%，行业上服务业占 84%，平均每个经营主体创造就业岗位约 2.9 个。调查覆盖营业收入、经营压力、融资、数字化转型、政策覆盖与信心预期等维度。 三季度小微经营者平均营业收入为 9.3 万元，同比下降 19.5%，但较二季度的 8.6 万元环比回升 8.2%；分类型看，公司制企业 31.1 万元、注册个体户 12.4 万元、未注册个体户 4.8 万元，同比降幅分别为 26.2%、12.7% 和 13.7%。净利润率均值 4.2%，同比下降 0.5 个百分点、环比上升 0.8 个百分点，平均净利润 0.4 万元同比下降 28.1%。现金流平均可维持 2.8 个月，现金流已无法维持运转的占比升至 11.7%，同比上升 2.0 个百分点，流动性压力仍较突出。市场需求仍是首要痛点，反映该问题的受访者占 48.8%，经营成本压力占 43.5%，偿贷压力与税费压力分别为 13.5% 和 10.6%。 融资端，45.6% 的经营者表示没有外部融资需求，传统银行经营性借款以 19.9% 保持第一大渠道地位，从金融机构获取贷款的平均利率为 7.0%，其中线上 8.2%、线下 6.0%，融资用途以日常运营流动资金为主（57.3%），用于扩大规模的占 26.1%。数字化方面，50.9% 的经营者开展线上销售，线上销售额占比 18.4%，环比回升 0.6 个百分点，结束连续四个季度下滑；电子信息系统使用率降至 68.8%，为 2024 年四季度以来最低，多平台经营比例 17.9% 创近三年新低；32.0% 的经营者已在经营中使用 AI，其中 80.1% 主要用于信息建议或完成部分工作。约 50.4% 享受到至少一项支持政策，最迫切诉求为成本减免（36.5%）与融资支持（28.8%）。 四季度小微经营者信心指数为 48.9%，环比上升 0.6 个百分点、同比下降 0.5 个百分点，仍低于 50% 荣枯线，其中公司制企业信心（50.9%）已回到荣枯线以上。营商环境不满意比例升至 16.9%，连续四个季度上升。宏观预期偏谨慎，GDP 增速预期 2.8%，CPI 预期由 -0.2% 进一步降至 -0.3%，连续 9 个季度处于负区间；但自身产品或服务价格预期由 -1.0% 回升至 -0.5%，微观通缩压力边际缓解。报告提示，需求不足与现金流紧张仍是主要约束，信心修复的基础尚不牢固。

华泰证券证券行业2027年度策略报告，围绕行业集中度、业务结构、盈利中枢与估值水平展开，判断行业经营逻辑正由交易驱动转向持续回报。2013年至2026Q3，头部券商营业收入占比由57%升至68%、归母净利润占比由64%升至73%，净资产占比由56%升至64%，利润集中度持续高于收入集中度；截至2026Q3，上市券商净资本CR5/CR10/CR20分别达42%/62%/80%，较2017年提升6/4/1个百分点；头部与中小券商ROE差距由2.5个百分点扩大至3.7个百分点，规模优势逐步转化为盈利优势。 业务结构方面，2013—2025年证券行业经纪业务收入占比由48%降至30%，投资业务占比由19%升至34%，收入来源由交易佣金向资本运用与综合服务拓展。头部券商经纪收入占比由47%降至37%，投资收入占比由20%升至58%；代销金融产品净收入占经纪业务净收入比例由2013年1.33%升至2026H1的11.71%，中金财富买方投顾保有规模截至2026年9月突破1800亿元。2025年至2026年10月末，头部券商总承销规模与承销保荐费用占比分别为79.1%、74.0%，IPO承销规模占比达72%，中小券商在北交所承销规模占比41%。26H1末易方达、华夏、广发基金AUM分别达2.65、2.12、1.82万亿元，广发证券控参股基金公司营收与利润贡献分别为20.2%、16.0%；2025年底公募、非公募、境外机构交易佣金CR10达51.08%、73.97%、99.91%。 国际业务成为第二增长曲线。26H1中信、中金香港子公司净利润分别约60.16、40.52亿元，同比增113%、64%；截至2026年9月30日香港IPO募资规模3880亿港元、同比增106.1%，“A+H”与18C企业募资金额占比76%，港交所“A+H”申请上市105项、同比增36%、占总申请17%。截至26H1，中金公司、国泰海通、华泰证券境外资产占比分别为30.4%、19.5%、17.8%，跨境投行、跨境财富管理、境外衍生品与境外投资构成主要发力方向。 盈利预测与估值方面，中性情景下预计2027年证券行业ROE为7.3%，核心假设为日均股票成交额1.7万亿元、日均两融余额2.3万亿元，IPO与再融资规模2000、7000亿元，债券承销17万亿元，总成本率46%。截至2026年11月3日，A股券商指数PB(LF)为1.16倍，部分头部机构A股跌破1.0倍PB；头部券商H股股息率由2013年0.23%升至2025年3.19%。报告认为多元化转型与客需业务发展正增强行业抗周期属性，同时提示市场风险偏好下行、资本市场改革不及预期等不确定性，相关盈利假设仍依赖交投与融资节奏验证。

本报告基于高岩科技餐观食客在外就餐调研，样本基数27727名受访者，对比2023与2024年消费者外食行为。调研显示外食已成为日常刚需，一日五餐中任一餐选择过堂食、外卖或打包的受访者占比达93%；分方式看堂食渗透率由58%升至61%，打包由26%升至30%，外卖由67%回落至64%，整体堂食与打包略有上升、外卖小幅下降。按时段看，午餐是外食核心时段，餐厅点餐占比达70%，早餐则以在家自制为主、占比61%，下午茶与夜宵渗透率仍偏低，报告认为早餐即食产品、下午茶与夜宵外卖产品以及晚餐堂食体验分别构成不同场景的产品切入点。 堂食社交属性增强，一人独食占31%、两人共享占30%、聚会占39%，公司同事聚餐占比提升带动多人场景上升，晚餐聚会占比达52%。堂食消费呈现人更多、优惠更多、花销更多特征：优惠券使用比例在午餐约64%、下午茶约84%、夜宵约67%，其中平台优惠券在下午茶时段使用比例大幅上升；点单方式上单点与套餐结合，组合套餐约占25%，反映消费者在开销上涨的同时更趋精明。人均花费以50元以下为主、占61%，51至100元占21%，101至150元占11%，151元以上占比较低。就餐考虑因素中菜品味道居首、总体占比约64%，性价比与地理位置次之，早餐与午餐对营养健康关注度更高，下午茶最看重餐厅环境。 渠道结构上中式餐饮占据堂食绝大部分客流、约77%，西式餐饮约12%；核心细分渠道中中式快餐占50%、中式正餐14%、火锅11%、中式特色菜6%、休闲餐饮4%，中式快餐内部以简餐米饭46%、粉面30%、馅心点心13%为主。中式快餐仍是最大客流来源但2024年份额略有下降，部分客流转移至中式正餐，其中粤菜上升明显、火锅中粤式增长、中式特色菜中烧烤上升，西式正餐中牛排增长显著。火锅与中式特色菜因奉客形式灵活可贯穿一日各时段。报告进一步以性别、年龄、收入与城市等级刻画渠道人群相关性：偏年长人群偏好西北菜与北派火锅，偏年轻人群偏好日料、烧烤与西式正餐，偏高收入人群集中于沙拉轻食、东南亚菜与江浙菜，偏一二线城市渠道包括沙拉轻食与韩料，偏三线城市渠道包括小龙虾、酸菜鱼与三明治。调研数据来自问卷自报行为，时段百分比为人次占比，结论宜结合样本结构与年度消费环境变化审慎解读。

本报告基于睿兽分析数据，以2026年7月1日至9月30日为披露时间口径，统计范围为股权类并购标的、不含固定资产类并购，金额以交易原始货币为准、非原始货币按披露当日汇率换算。2026年第三季度共监测到并购交易636个，交易数量同比下降8.40%；交易金额1950.29亿元，同比增长28.32%；已披露金额的447个交易单笔平均4.36亿元、同比增长17.54%。分季度看，2026年第一季度交易金额3789.71亿元、第二季度1856.52亿元、第三季度1950.29亿元，三季度较二季度小幅回升。月度上7月、8月、9月分别监测到199个、239个、198个交易，对应金额约525.14亿元、921.78亿元、503.37亿元，8月受个别大额交易带动明显。 三季度首次披露并购交易463个、涉及金额1111.31亿元，已完成交易198个、涉及金额825.07亿元。行业分布上，636个交易主要围绕传统行业104个占16.35%、智能制造95个占14.94%、能源电力58个占9.12%；首次披露交易中传统行业79个、智能制造61个、医疗健康41个居前，已完成交易中传统行业与智能制造各32个、能源电力26个居前。从金额看，金融行业已披露规模最大达176.84亿元，其次为传统行业173.70亿元、汽车交通121.83亿元。热门二级赛道中，传统制造业46个占传统行业58.23%，高端制造设备38个占智能制造62.30%，医药服务22个占医疗健康53.66%。区域上并购活动明显聚集于东部，首次披露交易以广东70个、江苏59个、浙江37个居前，交易金额以广东259.61亿元、河南113.32亿元、江苏111.47亿元领先，中西部地区相对平淡。 交易规模集中在1000万元以下区间，共102个、占已披露金额事件的33.01%，其次为2亿至5亿元45个、5000万至1亿元33个；标的公司成立时间以5年内为主共131家、占28.29%，其次为5至10年95家、15至20年69家。三季度有27家上市公司控制权发生变化、涉及金额66.57亿元、单笔平均4.44亿元。机构参与方面，以竞买方身份参与的并购交易49个，主要分布于材料6个、智能制造5个、人工智能4个；退出方有机构参与的交易42个，主要聚集于智能制造9个、传统行业6个、医疗健康5个。报告数据受公开披露可得性限制，部分交易未披露金额，且单笔大额交易对季度金额与区域、行业规模影响显著，跨境并购与政策环境的变化亦可能改变后续交易节奏，相关结构特征宜结合更长周期连续观察。

国投证券公司深度分析以横店东磁为研究对象，梳理其由铁氧体磁性材料起家、经三轮产业扩张形成的「磁材+器件、光伏+锂电」多元业务格局。公司前身为 1980 年成立的东阳县横店磁性器材厂，2006 年在深交所上市，先后于 2010 年跨界光伏、2016 年布局锂电、2018 年收购诚基电子延伸器件，至 2025 年形成 30 万吨磁材、23GW 光伏电池、21GW 组件与 8GWh 锂电池的产能体系，当年营业收入 225.86 亿元创历史新高、归母净利润 18.51 亿元。2019—2025 年营收由 65.64 亿元增至 225.86 亿元，复合增速约 22.9%，归母净利润由 6.91 亿元增至 18.51 亿元，复合增速约 17.8%。2025 年收入结构为光伏 143.10 亿元（占比 63.36%）、磁材 40.04 亿元（17.73%）、锂电池 27.22 亿元（12.05%）、器件 9.96 亿元（4.41%），对应毛利率分别为 15.25%、28.14%、15.38% 与 21.19%；综合毛利率由 2019 年 22.81% 降至 2025 年 17.82%、2026 年上半年 15.70%，主因低毛利光伏收入占比提升与光伏价格下行，磁材毛利率稳定在 26%—28% 形成盈利缓冲。 锂电板块聚焦小动力赛道，产品为 18650、21700 三元圆柱电芯，覆盖电动两轮车、电动工具、智能家电与便携式储能。锂电收入由 2020 年 4.66 亿元增至 2025 年 27.22 亿元、五年复合增速约 42.33%，出货量由 0.84 亿支增至 6.22 亿支；毛利率自 2023 年 6.93% 低点修复至 2024 年 12.66%、2025 年 15.38%，2026 年上半年进一步升至 20.09%（同比提高 7.19 个百分点），当期收入 17.48 亿元、同比增长 35.91%。据起点研究院统计，2025 年全球圆柱电池出货量 168.3 亿支、同比增长 15.1%，中国 103.6 亿支、同比增长 25.3%，预计 2026 年全球出货超 200 亿支；竞争格局上松下、LG 新能源、三星 SDI 合计份额降至约 42.3%，国内企业份额持续提升。公司已完成全极耳技术储备与中试投产，该工艺使电芯内阻降低约 70%、温升降低约 30%、能量输出提升 31% 以上，可支持 15C 持续放电；2026 年 9 月年产 10GWh 全极耳新型高效锂电池项目进入环评拟审批公示，总投资 19.02 亿元。 器件与光伏方面，公司沿「材料—磁芯—器件」链条延伸，芯片电感已量产、TLVR 磁芯向头部客户批量供应，2026 年上半年磁材器件收入 29.85 亿元、同比增长 25.93%，其中器件收入同比增长 86.50%。AI 数据中心机柜功率提升至 100kW 以上后，负载波动幅度约为传统云数据中心的 15 倍，机柜级 BBU 备电单元需满足 10C 以上放电倍率、2 毫秒内响应与 10 年以上循环寿命，成为高倍率圆柱电池的新兴应用场景。光伏业务避开国内地面电站价格竞争，聚焦欧洲分布式市场，以全黑、防眩光、温室等特殊应用组件获取差异化溢价。截至 2026 年 6 月末公司累计有效专利 1928 件、主导或参与制定标准 88 项；上市以来累计现金分红 56.96 亿元，2025 年经营现金流 32.58 亿元、加权 ROE 17.42%。后续表现仍受光伏价格周期、海外贸易政策、汇率波动、原材料价格与 AI 供电需求落地节奏影响。