中东市场研究报告

君正股份是一家聚焦“计算+存储+模拟”三大产品线的集成电路企业。2026年上半年，公司收入与盈利加速释放，营业收入39.57亿元，综合毛利率升至51.75%，较去年同期提高16.21个百分点；其中存储业务贡献主要利润体量，上半年收入26.32亿元、毛利率48.07%，计算业务收入10.43亿元、毛利率61.06%，模拟与互联业务收入2.70亿元、毛利率49.86%，三大板块毛利同步改善。公司上半年毛利同比增加12.49亿元，其中存储与计算分别贡献8.01亿元和4.42亿元，研发费用增长9.73%，收入增速快于费用增速，规模效应进一步放大经营弹性。 存储板块以汽车和工业客户为基础，合同重定价与高容量产品放量共同推动增长，2025年汽车与工业医疗合计占存储收入81.2%，较长的认证与供货周期形成客户黏性；消费类DRAM价格自2025年中前后上涨，公司自2026年一季度起陆续调价，带动销量与均价上行，高容量NOR Flash受益于AI服务器与光模块对启动、固件及微码存储的需求而持续放量，512Mb SPI NOR已逐渐放量、1Gb SPI NOR与512Mb Octal Flash继续送样。计算板块由视觉SoC与MPU支撑，产品向高清、多摄、本地识别与轻量推理升级，2026年AI MCU首批量产晶圆投片、高端异构MPU完成流片，配合软件工具平台，产品沿端侧AI延伸。模拟与互联业务以LED驱动为盈利基础，沿汽车照明、电源与通信扩充组合，矩阵照明、RGB氛围灯及红外照明提升单车芯片配置，Combo与Green PHY面向车辆与充电设备通信，与存储共享汽车、工业客户体系，多类产品协同扩大客户覆盖，形成较稳定的毛利贡献。整体看，供需错配下的量价上行、产品结构升级与规模效应共同支撑公司经营改善。

本报告系统展现中国平安在迈向碳中和进程中的核心战略、阶段性目标、创新实践与关键成果，由南方科技大学产业金融风险研究中心等机构提供学术支撑，以2025年为核心、部分数据追溯至2023年。报告以集团为主体，涵盖旗下主要成员公司的绿色低碳实践。 在运营层面，平安已擘画运营碳中和路线图，承诺不晚于2030年以2021年为基准年实现运营碳中和，覆盖范围一、范围二及部分范围三排放。作为能源结构优化战略步骤，集团承诺到2030年运营层面电力消费100%来源于可再生能源。2025年集团运营层面温室气体排放总量约38.1万吨二氧化碳当量，较2024年下降超16%。自2025年起，集团首次建立并运行内部碳配额管理机制，以总量控制为原则将年度净碳排放目标分解至旗下20家主要排放单位，并探索内部碳定价等市场化机制。 在业务层面，集团通过保险、投融资与零售三大维度赋能绿色转型：绿色保险整体保费收入由2023年373亿元增至2025年765亿元，其中新能源车险保费由235亿元增至525亿元，清洁能源保费由24亿元增至51亿元；年均提供保额保障超1.2万亿元，折合年降低碳排放约2.4亿吨。 在零售与生态维度，集团以零售渠道引领绿色生活，引导客户低碳消费；通过业务驱动与下游客户联动、运营夯实与上游价值共拓、创新模式与广域生态共荣，构建覆盖集团内外的绿色生态圈。报告亦以专章呈现减排绩效的量化验证与典型绿色案例，并由第三方机构独立核验核心数据的科学合理性。整体看，报告体现了金融机构将低碳运营与可持续业务深度融合、以市场化工具推动深度脱碳的实践路径。

中国东方教育深耕职业技能培训三十余年，总部位于安徽合肥，旗下拥有新东方烹饪、新华电脑、万通汽车等七大品牌，截至二〇二六年上半年共运营院校二百三十三所，形成覆盖烹饪、信息技术、汽修、美业等景气赛道的多元品牌矩阵，并逐步布局宠物护理、康养等服务消费新领域。从行业层面看，我国技能培训市场规模由二〇二〇年约二千亿元扩张至二〇二四年八千五百亿元，预计二〇二九年将突破二万亿元。职业教育已上升为教育强国与人才强国战略性工程，在普通高中扩招背景下行业供给加速出清，优质龙头有望获得更大市场空间。需求端，十五至十七岁适龄人口仍处高峰期，就业市场结构性错配显著，蓝领及生活服务类岗位需求持续增长。公司经营层面，新培训人次稳健回升，二〇二五年与二〇二六年上半年分别达十五点一万与八点九万人，其中一至二年制新招学员同比分别增长六成六与四成九，学制结构持续优化。烹饪业务为压舱石，二〇二五年收入二十一点四亿元、同比增长一成二，毛利率五成九创近年新高；时尚美业增速突出，收入同比增逾七成，毛利率居各板块首位。公司与比亚迪、美的等龙头企业深度校企合作，各品牌就业率均达九成二以上。近年来公司关停并转低效校区、推进职教产业园建设，四川、山东、贵州、河南、江苏产业园一期相继投运，资源复用与人效提升推动盈利修复，并积极探索职教国际合作与出海。整体而言，招生结构优化与降本增效共同支撑基本面企稳回升。

本白皮书由中国服装协会联合波司登、广检集团编制，系统梳理我国羽绒服装行业的科技创新现状、消费趋势与未来发展路径。我国是全球羽绒服装生产、消费与出口大国，已构建起产业链完整、市场规模领先的产业体系。当前行业以科技、时尚、绿色、健康为新定位，加速从成本竞争迈向质量与价值竞争。 从市场运行看，近年国际形势复杂、消费需求疲弱，行业承压前行。2025年我国规模以上企业羽绒服装产量同比下降0.77%，呈低位震荡；但内销市场规模保持稳定增长，2024年已突破2270亿元，2025年预计达2500亿元，2020至2025年复合增长率约11.5%。出口则呈现量跌价升，2025年出口2793.9万件、出口额9.2亿美元，出口单价32.8美元/件，出口数量同比下降22.2%、单价同比增长7.6%。 产品质量方面，2023至2025年羽绒服装总体合格率分别为82.0%、76.8%和82.6%，填充物质量问题主要集中于绒子含量、蓬松度与绒丝羽丝含量，洗后外观与钻绒值亦为重点关注项。在标准体系上，强制性国标、推荐性国标、行业标准与团体标准共同构筑质量保障框架，GB/T 14272—2021《羽绒服装》为质量评价核心，并涌现一批高品质、功能性、场景化与可持续发展相关团体标准。 在创新发展路径上，行业推动智能制造与数字化转型，以自动化、数字化手段提升生产效率与质量一致性；强化可持续与绿色技术，发展抗菌、防螨、拒水、御寒分级等功能化与场景化产品，并通过团体标准引导高品质与ESG信息披露。龙头企业依托研发与品牌优势，带动中小企业协同升级，形成以科技创新重塑产业生态、满足多元消费需求的良性循环。 面向未来，行业聚焦新材料与工艺、智能制造与数字化转型、可持续与绿色技术、功能化与个性化设计等关键领域，推动从规模优势向价值优势升级。

本报告为国金证券发布的恒瑞医药公司深度研究，聚焦其产品出海专题，系统梳理企业国际化布局的演进路径与核心管线进展。近年来，公司持续推进全球化战略，出海模式由早期单一资产授权，拓展至License out、NewCo合作、跨国药企（MNC）战略联盟与自主全球开发并行，合作伙伴覆盖GSK、BMS、MSD、诺和诺德等国际巨头及多家新锐生物技术公司，国际化矩阵日益完善。 在合作模式上，公司围绕GLP-1组合与Myosin缔造NewCo资产，Kailera围绕瑞普泊肽、HRS-7535及HRS-4729形成覆盖注射、口服及多靶点的减重产品组合，Braveheart承接HRS-1893海外权益；同时与BMS达成战略联盟共同推进13款早期项目，恒瑞拥有共同开发选择权并在全球商业化中占比权重提升。 在代谢与减重领域，公司围绕GLP-1构建了覆盖注射、口服及多靶点机制的产品组合，瑞普泊肽注射液已进入全球III期临床，口服剂型及三靶点周制剂同步推进，并与诺和诺德达成周口服方案全球开发合作。在心血管与呼吸领域，HRS-5346口服小分子授予MSD加速全球开发，核心呼吸产品与GSK达成深度合作，覆盖哮喘、慢阻肺等适应症。在自免与罕见病领域，公司围绕IL-23p19/IL-36R、IFNAR1/TACI、miR-124等潜在首创或最佳（FIC/BIC）产品构建新一代出海矩阵，并在肥厚型心肌病（HCM）方向以新一代Myosin抑制剂HRS-1893覆盖梗阻性与非梗阻性患者群体。 整体来看，公司创新药收入保持较快增长，在研管线丰富，国际化布局成效显著，多款高潜力产品通过全球III期及区域授权加速进入海外市场。海外授权交易的持续落地，既验证了公司研发管线的全球竞争力，也体现出中国创新药企从产品出海向体系化出海升级的行业趋势。随着更多早期资产陆续进入全球临床，公司有望在全球医药创新链条中占据更高权重。

本报告聚焦欧盟电力系统在能源转型与AI算力、交通电气化双重驱动下的供需格局演变。2008年以来，欧盟工业用电持续收缩，总用电需求长期陷入停滞。未来十年，AIDC（人工智能数据中心）与道路交通电气化有望开启新的用电增长曲线。据欧盟能源总司预测，2026至2035年欧盟AIDC装机将由12GW升至36GW，叠加其负荷刚性强、运行时间长的特点，对峰值负荷影响更为直接；同期交通用电预计由85TWh升至492TWh，年复合增长率约19.2%。AIDC与交通部门合计贡献约517TWh用电增量，推动欧盟峰值负荷由424GW升至559GW。 供给端，能源转型推动风光装机占比持续提升。据ERAA预测，2025至2035年欧盟风光合计装机将由591GW增至1442GW，占总装机比重由48.7%升至70.9%；水电、核电总体稳定，煤电持续退出，气电与氢能承接部分顶峰容量。由于新增装机以可靠系数较低的风光为主，可控装机增长慢于峰值负荷增长，测算显示2027年前后欧盟、英国、德国电力系统或陷入缺电力状态，备用率将由2027年的20%持续降至2035年的6%。 为弥补顶峰容量缺口，电化学储能有望成为重要新增保障电源。中性假设下，2026至2035年欧盟、英国、德国需分别新增约143、32、40GW电化学储能装机（对应467、90、150GWh）。 在与市场观点的差异方面，市场普遍预期在能源转型背景下欧盟煤电将于2025至2035年快速退出，但报告结合各国国家层面保守预测及刚性用电负荷增长，认为煤电实际退出速度或低于市场预期，预计约为市场预测速度的67%；同时市场认为气电装机将于2030年后逐渐下滑，而报告综合考虑整体及各国顶峰需求，预计气电装机将在2026至2035年维持增长趋势。相关风险包括测算与实际差异、能源转型不及预期、地缘冲突及能源价格超预期上行、AI技术路线演进或用电需求不及预期等。

蒙牛乳业所处的乳制品行业正经历本轮调整周期的尾声阶段。原奶供需格局改善、上游产能逐步出清，带动液奶终端价格竞争趋缓，核心产品价盘有望企稳回升。2024至2025年，公司液奶收入受原奶过剩、渠道库存调整与终端促销压制出现同比下滑，2026年上半年液奶收入恢复正增长，修复动能主要来自上游产能出清与核心产品价格带稳定。从业务结构看，常温白奶仍是公司收入基本盘，低温鲜奶、奶粉、冰品及奶酪等多元业务贡献结构性增量。2025年奶粉业务已实现扭亏为盈，2026年上半年其经营利润率进一步提升；冰品业务经营利润率同比亦有所改善，规模效应释放下盈利仍有改善空间。减值方面，贝拉米商誉已于2024年清零，后续商誉及无形资产减值对利润的拖累逐步收窄。现金流层面，公司在收入与报表利润承压期间仍保持稳定的现金创造能力，经营活动现金流维持为正。随着大规模产能建设阶段结束，资本开支预计持续下降，债务规模同步收缩，资产负债表稳步改善。新增减值减少、联营企业盈利改善与财务费用下降，有望推动经营现金流与报表利润之间的差异逐步收敛，后续资产负债表改善或将进一步传导至分红与股东回报。行业层面，短期液奶需求仍较平淡，修复逻辑主要来自公司自身渠道变革、新渠道拓展与减值出清等个体因素；展望中长期，液奶行业整体需求有望回暖，公司或迎来行业需求与个体经营的共振。整体而言，乳制品行业进入新周期，头部企业的收入与利润修复路径清晰，经营质量与自由现金流改善成为本轮周期的核心特征。

本报告聚焦一家深耕智能制造装备领域的高新技术企业，公司业务以消费电子行业为切入点，逐步向新能源、泛半导体等领域拓宽，是国家级智能制造装备小巨人企业。在AI服务器高景气与半导体先进封装产能持续扩张的背景下，公司成功卡位高增长赛道：其核心的SOCAMM服务器内存封装设备适配算力服务器生产制程，已实现对中国台湾客户的独家批量出货；配套的TIM2服务器散热点胶设备与SOCAMM封装设备协同，共同应用于服务器L6核心制程环节，热界面材料方案有效解决高性能芯片散热难题。2026年上半年，公司泛半导体业务实现营收约5178.69万元，同比增长421.44%，营收占比提升至19.02%，成为增长新引擎。在消费电子基本盘方面，公司深耕智能自动化设备、柔性生产线及配件耗材的研发制造，客户覆盖主流电子制造链条；同时公司亦布局新能源汽车与储能自动化装备，顺应相关产业供需两旺趋势。行业层面，根据第三方机构数据，2025年全球人工智能服务器市场规模约1946.2亿美元，预计2026至2034年复合年增长率达34.73%；我国消费电子市场规模由2018年的16587亿元增至2024年的19772亿元，电子信息产业固定资产投资2017至2024年复合增速达15%，为自动化装备行业提供广阔空间。公司凭借在芯片植散热片机等先进封装自动化设备上的突破，受益国内AI硬件产业蓬勃发展，为中长期业务增长筑牢基础。整体来看，消费电子基本盘稳固、泛半导体高增长与新能源装备拓展共同构成公司成长的多元驱动。

本报告对新湖期货2026年第四季度股指期货策略进行梳理，围绕全球宏观扰动与国内政策协同两条主线，刻画A股市场“K型分化”下的运行环境。全球层面，10年期美债收益率曲线走陡、长端利率大幅抬升，在分母端压制全球风险资产表现，主要股指普遍下跌；美股在AI产业叙事下凭借分子端盈利显现韧性。商品市场方面，霍尔木兹海峡潜在的能源供应风险推动油价飙升，能化链表现强势，而贵金属与工业金属在强美元与实际利率上行压制下明显回调。 国内政策端，9月货币、财政、地产三线协同发力：货币端以结构性工具替代总量宽松，PSL一年期利率下调25个基点至1.5%，支农支小与科创技改再贷款合计净增7000亿元；财政端新增专项债发行进度达76%，8000亿元“两重”资金全部下达，3000亿元特别国债注资8家中央金融企业，并安排5500亿元地方政府债务结存限额；房地产端通过预售收紧、核心城市限购边际放松及首套商贷贴息（年化1%、最长5年）支持刚需。 汇率与估值方面，“811”汇改后股市与汇市正反馈效应增强，人民币升值周期内A股走势与汇率周期高度联动，贬值周期则取决于主导变量（基本面或流动性）而相关性较低。当前四大标的指数（沪深300、上证50、中证500、中证1000）估值水平相对健康，股债性价比优势回归，沪深300、上证50、中证1000的股权风险溢价位于近十年均值加一倍标准差附近，为权益资产提供一定安全边际。报告据此提示，在外扰尚存、内需待稳的格局下，四季度股指或延续结构性分化，市场更需关注估值安全边际与政策落地节奏之间的匹配，以及全球流动性变化对风险偏好的边际影响。

2026淘宝天猫婴童卫浴趋势报告以爱有分寸为核心理念，系统梳理婴童卫浴品类的标准体系、消费趋势与行业升级方向。报告基于CBNData消费大数据，覆盖沐浴、如厕等核心场景，刻画品类增长与竞争格局变化。在沐浴场景，浴凳、浴台、站立架是增速最高的趋势品类，近三个月百元以上中高价格带成为销售额主力，低价产品加速出清，行业由价格竞争迈向品质与价值竞争。从竞争格局看，TOP5品牌合计份额超过五成，头部品牌领跑市场，中腰部品牌仍有增长机会，细分产品呈现基础入门款与高端品质款双线并行的结构。如厕场景中，儿童坐便凳近一年销售额超2亿元，产品可随成长适配、提升儿童自主性；儿童马桶盖销售额增速最高，达55%，可直接适配成人马桶、节省空间，方便过渡至成人如厕场景。三大品类均价一年内均有上涨，价值重心向中高段迁移，60元以上价格带撑起超五成销售额。消费者关注点聚焦于尺寸适配与外观设计，指向产品与儿童体型的适配精度及外观吸引力。易清洁易维护成为重要升级方向，可沥水、可拆卸、排水与速干、无死角等细分功能增速突出。带排水口儿童洗头椅销售额同比增长超11倍，主力人群为高线城市、多孩家庭及3至6岁孩子父母，约44%消费者需要清洁难度评分或拆解图示。商家需加强无死角与分体式设计，并用评分、图示量化清洁能力。整体而言，婴童卫浴行业在爱有分寸理念引导下，呈现品质化、细分化与场景化升级趋势，品牌与平台共筑新生态，五大升级方向为行业参与者指明增长路径。

财通证券《人形机器人系列研究二（灵巧手）》指出，灵巧手作为具身智能的通用交互核心载体，凭借无外部支撑下的手内操纵能力，与传统夹爪形成长期互补共存格局。当前国内灵巧手产业处于规模化早期，据高工产业研究院数据，2025年销量约1.92万只且增速显著。全球市场已形成三级价格梯队：入门级1万元以内、工业中端1-5万元、科研高端级5万元及以上，伴随国产供应链突破与规模化放量，价格中枢有望持续下移。成本端，灵巧手约占人形机器人整机成本的14%，BOM以驱动系统为核心，微型电机占比达38%，触觉传感为第二大成本项、占比超25%。 技术层面，灵巧手无脱离应用场景的单一最优架构，性能由驱动源、驱动器位置、传动方式、驱动程度与感知控制五大维度协同决定，量产产品普遍采用混合架构。传动路线呈现丝杠、腱绳、纯电机驱动三大主流与液压、人工肌肉、气动、形状记忆合金等新型路线并行格局，分别适配工业重载、高自由度仿人、模块化集成与仿生柔顺等差异化场景。行业竞争正由机械执行能力向“感知-控制-数据”一体化延伸，多模态数据闭环成为长期核心壁垒。在顶层政策指引与行业标准落地推动下，产业由硬件参数比拼转向真实场景作业能力，有望逐步突破量产瓶颈并打通商业化落地闭环。 企业格局方面，海外已形成整机、科研与零部件并行的产业生态，国内则呈现整机自研、独立外售平台与零部件企业延伸的清晰梯队，海内外在成本、工艺与生态构建上分化明显。成本与工艺的国产化突破正推动价格中枢下移，而多模态数据闭环与本体矩阵、高保真数据采集的双轮驱动，成为头部企业打破量产瓶颈、打通商业化闭环的关键。整体看，灵巧手产业正从早期参数比拼迈入以真实场景作业能力为标尺的规范化、规模化发展新阶段，产业链上下游协同与标准落地将决定后续落地节奏。

华创证券发布的易控智驾深度研究报告，聚焦国内矿区无人驾驶这一封闭场景下最早实现商业闭环的自动驾驶赛道。报告显示，易控智驾是国内最大的无人矿卡服务商，2025年按活跃车辆数量计算市占率达55.5%，按收入计占比37.6%；截至2026年6月，公司在运行无人矿卡超过3100台，覆盖38座矿山，其中约2500台采用客户提供车辆模式。报告认为，矿区、港口、工厂等封闭环境具备明确作业边界与可控运行设计域，是L4级无人驾驶最易形成商业闭环的场景，而安全生产、劳动力紧缺、节能减排等现实痛点构成对无人矿卡的刚性需求。中国矿区无人驾驶市场正从渗透率提升走向规模化复制：2025年无人驾驶矿卡销量渗透率12.1%、保有量渗透率4.4%，据弗若斯特沙利文预测，2030年销量渗透率将达52.1%、保有量渗透率41.3%；按收入计，中国矿区无人驾驶解决方案市场预计由2025年的38亿元增至2030年的223亿元，复合年增长率42.5%。公司推动轻资产转型以改善盈利结构。2026年上半年毛利达1.04亿元，毛利率从2025年同期的1.7%提升至18.9%，其中客户提供车辆模式毛利率32.3%；历史看，公司整体毛利由2023年亏损0.5亿元转为2024年0.75亿元、2025年1.45亿元，盈利修复趋势明确。在煤矿场景，公司已进入全国41座千万吨级露天煤矿中的19座、渗透率约46.3%，在12座最大露天煤矿中进入7座、渗透率约58.3%，奠定高渗透基本盘；并延伸至铜、金等金属矿，截至2026年6月在国内服务5个金属矿项目。成长路径清晰：一是深耕煤矿高渗透场景，二是由煤矿延伸至金属矿实现第二增长曲线，三是海外扩张——澳大利亚项目成为首个进入西澳真实生产环境的第三方无人驾驶方案。全球矿区无人驾驶解决方案市场2025年为10亿美元，预计2030年达73亿美元，其中澳大利亚约占四成，为中国供应商输出算法与交付经验提供广阔空间。

中科飞测是国内半导体质量控制设备领域的龙头企业，围绕光学检测、大数据检测算法及自动化控制软件，为晶圆制造及先进封装提供质量控制设备。公司成立于2014年，经十余年研发与客户验证，已形成十三大系列设备及三大系列软件产品组合，覆盖光学、电子束及X光技术路线，九大系列光学设备实现批量应用。2021至2025年，公司营收年复合增长率达54%，2025年实现营业收入约20.5亿元，同比增长49%；2026年上半年营收约9.4亿元，同比增长34%，延续快速增长。需求侧，AI算力增长带动先进逻辑、存储及先进封装投入扩张，叠加大陆自主可控需求支撑本土晶圆厂产能建设。同时制程微缩、存储堆叠层数增加及封装结构复杂化，推动制造工序与关键控制点增多，量检测设备配置强度与精度要求相应提升。2025年全球及中国大陆量检测市场规模分别约191亿美元和44.5亿美元，中国大陆市场由KLA、应用材料及日立高新合计占据约79%份额，海外厂商仍占主导，国产替代空间广阔。产品侧，公司已批量供货中芯国际、长江存储、长电科技、华天科技等前道制造与先进封装龙头。2026年上半年，明场纳米图形晶圆缺陷检测设备在成熟制程实现批量销售，先进制程产品获得部分头部客户订单；暗场设备持续通过逻辑、存储及先进封装客户验证，成为订单贡献比重最大的产品。高深宽比刻蚀结构及硅通孔铜填充空隙量测设备已在国内头部存储客户产线应用。2022至2025年，公司量测及检测设备平均售价累计提升，销量同步增长，量价共同推动两类设备收入提升。对标海外龙头KLA的平台化路径，公司当前处于由单项设备突破向多品类过程控制平台延伸阶段，随着新品验证导入推进与规模起量，研发费率有望摊薄，盈利质量有望改善。整体而言，半导体量检测设备国产替代正处于加速渗透期，技术突破与客户端导入是竞争关键。

招商证券央国企动态系列报告聚焦央企“十五五”规划导向与资本市场表现。规划突出功能定位与系统协同，围绕增强核心功能、提升核心竞争力，强化价值创造、产业引领与执行约束。发展评价由规模扩张转向功能使命与高质量发展并重，构建涵盖增加值、功能价值、经济增加值、战略性新兴产业增加值与品牌价值的多维目标体系，并依企业功能定位完善差异化考核，引导资源向主责主业与高贡献领域集中。产业布局按强基固本、扩能提质与支撑保障分层推进：关系国家安全与国民经济命脉领域强化产业链关键节点与基础保障；战略性新兴产业与未来产业突出补短板、强优势与前沿布局；公共服务领域以六张网等重大工程为抓手。科技创新由单点攻关转向体系化能力建设，国务院国资委首次专门编制中央企业“十五五”科技创新规划，推动基础研究、原创技术策源地、共性技术平台与中试验证贯通，促进产学研协同与成果转化。改革机制方面，重组整合、公司治理、市场化经营与监管机制协同深化，旨在提高国有资本配置效率与激发企业活力。资本市场层面，截至二〇二六年十月九日，A股上市央企总市值三十四点七万亿元、占A股整体三成余，其中国资委体系下上市央企总市值二十点九万亿元；近两周表现最优的诚通央企红利指数上涨二点八个百分点，相对沪深300占优五点五个百分点，A股国资央企股息率市值加权均值二点八个百分点，红利属性仍是板块重要特征。港股上市央国企在市值、估值、成交与股东回报等方面亦呈现差异化表现，AH股价差持续受到关注。

国联民生证券《计算机行业深度报告：大模型时代网安战略地位空前》指出，2026年以来头部大模型安全事件密集披露，大模型应用自身成为新攻击面，提示注入居OWASP风险首位；攻击侧亦从辅助工具升级为自主执行主体，AI独立完成约80%-90%的战术操作，模型防护与使用治理正成为独立产品线。AI带来新型威胁与防御需求，安全支出同步扩张，据Gartner预测，2026年全球终端用户信息安全支出有望达2400亿美元、同比增长12.5%，安全软件为增速较高细分；AI换脸拟声类案件2025年一季度环比增长45%，AI驱动恶意数据泄露占比超过四分之一。 海外市场方面，AI重构网络安全行业，传导沿“基础设施采购—订阅收入—并购整合”路径展开，Fortinet、Palo Alto Networks、CrowdStrike等厂商AI安全相关ARR高速增长，约250亿美元收购身份安全龙头CyberArk，确认机器身份是智能体时代新增缺口。国内市场，AI安全正形成相对独立的需求与供给类别，大模型防护与智能体安全独立成线构成新赛道，头部厂商完成安全大模型与智能体体系布局，合规框架将AI系统纳入强制义务，AI安全由项目附属变为独立预算项，行业正从产品发布期进入订单验证期。AI对网络安全的影响沿“攻击升级—防御必选—收入落地”路径展开，全栈式需求重构成为产业主线。 区别于市场的观点在于，AI安全并非单一品类的增量，而是全栈式的需求重构。海外龙头以ARR验证了AI安全的收入落地，国内厂商的收入将先体现为安全运营服务毛利率改善，再体现为独立AI产品收入。存量产品AI化正从辅助、自动化走向自主处置，身份管理、API网关、云安全配置等既有体系向AI延伸覆盖。在合规框架成型与AI技术成熟共振下，采购有望放量，行业从产品发布期进入订单验证期，AI自身安全与大模型防护等新品类空间受限于既有安全体系的延伸覆盖能力，但需求独立化趋势明确。

杰普特是国内激光器、激光设备与光器件一体化高新技术企业，2006年于深圳成立。公司传统主业聚焦精密激光加工领域，产品广泛应用于消费电子、新能源锂电、半导体等场景，是国内首家实现MOPA脉冲光纤激光器商用量产的企业，细分行业地位突出。公司依托光电技术协同优势，推进高端产品国产替代，并重点拓展MPO、FAU等高速光互联器件，切入AI算力与CPO产业，形成激光与光通信双轮驱动格局。激光器是公司核心基本盘，产品覆盖脉冲、连续、超快等全系列光源。下游新能源锂电新工艺迭代、消费电子精密加工升级带动传统需求增加，叠加消费级激光雕刻等新兴场景放量，行业整体需求抬升。公司持续迭代高功率、小型化、超快激光产品，依托自研技术、成本优势与快速定制能力，稳步提升国内市场份额。激光与光学智能装备是公司依托自研光源延伸的高附加值业务，采取光源加设备一体化模式，主力产品包括激光调阻机、FPC微孔加工设备、半导体检测设备等，覆盖电子制造、被动元件、半导体等高端领域，持续推进进口替代。光器件是公司切入AI算力赛道、打开成长空间的增量业务。公司紧抓数据中心高速迭代与CPO产业趋势，重点布局MPO高密度连接器、FAU光纤阵列等核心光互联器件，产品适配1.6T高速光模块，契合AI算力升级需求，近两年来业务快速放量，依托自研产线实现规模化交付，切入头部供应链。财务方面，公司2025年营业收入约20.74亿元，同比增长42.7%，归母净利润约2.79亿元，同比增长110.1%；2026年上半年归母净利润约1.95亿元，同比增长105.3%。多业务协同发力，收入与利润规模创近年新高，盈利质量显著提升。整体而言，公司激光主业底盘稳固，光通信器件成为第二成长曲线，技术优势与规模化效应持续兑现。

本报告由中国德国商会与DEKRA德凯联合发布，基于2025年“同心、同力、同行”（More Than A Market）奖项申报数据，对71家在华德企提交的106个优秀实践案例进行系统分析，呈现ESG理念从基础社会责任向企业核心战略深度融合的演进趋势。报告指出两大显著趋势：其一，在华德企进一步深化ESG战略，将可持续发展从社会责任项目提升至公司核心战略层面；其二，ESG实践正积极反哺业务，通过提升资源效率、增强供应链稳定性与改善品牌声誉，成为驱动业务增长的新动力。 在信息披露层面，样本企业ESG战略化程度较高：约92.6%已建立可持续发展战略，77.8%设定碳中和或减排目标，66.7%采用科学碳目标（SBTi），77.8%设定ESG绩效指标；74.1%在官网发布ESG报告，75.0%发布独立可持续发展报告。供应链ESG管理方面，81.5%开展供应链减碳，77.8%开展供应商ESG评估，44.4%开展供应商ESG培训，85.2%与供应商开展合作。数字化应用广泛，77.8%开展ESG数据管理，92.6%应用AI或数字化技术，63.0%使用碳数据平台。 报告特别关注中小企业（SMEs）转型，强调在供应链合规要求日益严格的背景下，ESG已成为中小企业不可或缺的“绿色通行证”，健全的ESG管理体系有助于规避合规风险并转化为差异化竞争优势。商业价值维度，81.5%的企业实现成本下降，88.9%实现运营效率提升，92.6%推动新产品开发，88.9%促进新市场拓展。报告还围绕气候行动、水资源、循环经济、人才、人权、健康与治理七大维度提供企业实践指引，并展望ESG与商业模式深度融合的未来方向。此外，报告在序言中强调，在全球经历深刻绿色与数字化转型的背景下，管理气候相关风险、增强供应链韧性以及应对日益复杂的ESG法规演变，已成为企业可持续发展战略的基石；中国德国商会自2015年发起相关倡议、2022年成立ESG联盟，持续为会员企业搭建资源共享与价值共创平台，亦凸显跨国商协会在推动可持续实践中的枢纽作用。

焙小二发布的2026年9月烘焙行业市场洞察白皮书显示，烘焙行业刚需属性并未减弱，市场整体保持稳健增长。零售烘焙市场规模由2024年约1414亿元稳步升至2027年预计1614亿元，曲线持续向上，闭店潮不等于行业消亡，实体终端出货能力依然坚挺。广义烘焙食品规模从2024年逾6220亿元迈向2027年预计7500亿元，大基数叠加稳增速，烘焙已从偶发打卡转为日常必买。两个统计口径约四倍的量级断层说明，广义盘子中约75%至80%并非来自传统门店，烘焙正加速去门店化、零食化与包装化，商超、电商与家庭餐桌正在接管面包店柜台的生意。细分赛道中，甜品甜点以约6.2%的增速跑赢大盘，2024至2026年市场规模从456.6亿元攀升至515亿元，是千亿大盘中极具活力的增长极。渠道结构呈现典型金字塔消费特征：广义烘焙拼供应链与分销，是快消品逻辑；零售烘焙拼坪效与选址，是餐饮零售逻辑；甜品甜点拼社交与体验，是情绪消费逻辑。零售烘焙仅是冰山一角，商超与电商货架取代门店柜台成为新的核心增量。门店格局方面，行业进入洗牌期，连锁化与供应链能力成为竞争关键，头部品牌凭借标准化生产与冷链配送持续扩大份额，中小门店则面临成本与客流双重压力。消费者画像显示，高线城市客群更看重品质、健康与即时便利性，下沉市场潜力逐步释放，对高性价比与节令产品需求旺盛，成为渠道下沉与品类扩张的重点区域。九月热销品类数据与十月黄金节点机遇为从业者提供经营指引，月饼、礼盒与伴手礼等节令品类在黄金周前后集中放量。整体而言，烘焙行业在渠道转移、品类创新与供应链升级中保持韧性增长，从低频到店打卡向高频家庭餐桌与办公零食转变，行业增长逻辑由门店扩张转向全渠道渗透与产品迭代。

本报告对风电设备行业的运行特征与盈利周期进行系统分析。我国风电累计装机规模在2020至2026年取得长足进步，2025年达130GW的历史新高，同比增长49%，累计增幅超过200%，成为可再生能源的重要支柱。2024年上半年风机招投标市场是行业内卷化程度最深的阶段，彼时形成的大量低价订单成为压制2024年下半年至2026年上半年国内风机业务的主要来源，该类订单即将出清。历史上行业业绩波动显著，主要由毛利率大幅变动造成：随着风机中标均价从2020年的约3800元每千瓦下探至最低的1100元每千瓦区间，风机行业毛利率由2022年的15%至25%降至3%至10%，板块市销率普遍处于0.5倍附近，市净率跌至破净边缘，行业一度陷入业绩与估值双底部。自2025年以来，国家发改委与行业协会联合推动反内卷治理，风机价格持续回升，截至2026年9月平均中标价格较两年前累计提升7%至13%，有望带动风机毛利率与净利润率在2027年回升至8%至15%和1%至4%的盈利区间，低价订单预计在2026年下半年全部消化。在两海方向，国内海上风电与海外出口共同提升经营质量：2025年我国共有7家风机企业向28个国家出口风机，同比增长48%；海外风电市场2025至2030年新增建设规模预计由40至50GW增长至80GW以上，由于海外解决方案配置差异，国产风机海外市占率稳步提升，且海外风机价格普遍高于国内50%至150%，叠加国际后服务市场刚需，出海成为行业成长的必经之路。国内陆风盈利修复与两海扩张共振，推动风机、齿轮箱、铸锻件等产业链环节整体进入良性发展快车道。

在AI算力、新能源汽车与新能源发电等下游需求拉动下，合金软磁材料作为电能变换的核心磁性元件，应用场景持续拓展。行业研究机构预测，全球合金软磁粉芯市场规模有望由2025年的约48亿元增长至2030年的约98亿元，年均复合增速约15.5%，其中AI算力基础设施是增速最快的细分应用领域，复合增速可达约39.5%。 芯片电感是GPU、ASIC等高算力芯片前端电源模块的核心磁性器件，承担储能、滤波与抑制纹波等功能。随着高算力芯片功耗与供电电流持续攀升，全球AI芯片电感市场规模预计由2025年的约58亿元增至2030年的约269亿元，年均复合增速约36%。当前全球前五大芯片电感供应商合计份额约72.5%，行业正由传统分立式产品向模块式、TLVR及多相耦合方案升级，中国细分龙头企业有望凭借技术升级获得更大份额。 相关企业已构建“合金软磁粉末—合金软磁粉芯—AI芯片电感”的垂直一体化布局，其中粉芯业务稳健增长、全球龙头地位巩固，芯片电感业务受益AI产业趋势与产能爬坡实现快速放量，成为核心增长极。2025年该企业合金软磁粉芯收入约12.9亿元，全球市场份额约27.1%；海外收入占比由2023年的9.2%提升至2025年的18.1%，2026年一季度进一步升至22%。产能端形成“惠州+河源+惠东+泰国”多基地布局，先发优势明确。公司与海外客户围绕芯片电感开展深度协同开发，较长的开发与认证周期有助于形成稳定的客户合作关系，海外收入占比的持续提升亦印证其全球客户覆盖的深化。整体来看，AI供电架构升级与软磁材料器件深度协同，正推动电子材料产业进入新一轮成长周期。