英文报告专区

本报告为2027年宏观年度展望，围绕全球利率中枢抬升这一主线展开。报告指出，全球利率中枢上行源于三重因素共振：一是老龄化等长期因素逐步抬高通胀中枢，发达国家人口结构迈过少子化与老龄化交界点后，劳动力收缩对通胀的上行影响逐渐超过需求端萎缩；二是全球地缘与贸易环境不确定性上升、供应链挑战加剧，供应链稳定性长期承压；三是2022年全球大通胀后主要央行货币政策整体保持克制，降息空间被压缩，美联储未扩表、欧央行持续缩表、日央行缩减购债。在上述背景下，传统金融体系面临付息压力抬升后的主权信用风险、金融机构持债浮亏以及发展中经济体资本外流等金融裂痕，叠加外部环境的非线性冲击与人工智能产业自身波动，全球金融环境逐步接近风险临界点。报告认为，高利率环境可能触发外部风险，无论风险源于哪一经济体，最终或促使主要央行在金融稳定与物价稳定之间重新权衡并转向宽松。 国内方面，报告预计2027年经济增速目标设置在4.5%左右，四个季度实际GDP同比分别为4.8%、4.4%、4.4%和4.3%，名义GDP同比增长约5.0%。分项看，社会消费品零售总额预计增长2.4%，服务零售额增速有望达到5.5%左右，服务消费与商品消费的剪刀差继续扩大；固定资产投资预计同比下降1%，其中制造业投资增长3.0%、基建投资增长3.8%、房地产投资完成额同比下降22%，知识产权产品投资受全球科技产业拉动保持强度。进出口方面，预计出口增长10.6%、进口增长11.7%、贸易顺差增速7.6%，数字服务贸易成为新的出口增长点。物价端，预计CPI全年增速0.3%、PPI增速1.2%、GDP平减指数0.5%，工业企业利润增速5.1%。政策层面，预计广义赤字率维持不变，一般公共预算收入与支出增速均为2.5%，结构性货币政策工具持续发力，年末信贷、社融、M2、M1同比增速分别为3.7%、6.2%、6.2%和4.0%。服务业方面，2025年总规模已达80.9万亿元，按2030年迈上100万亿元台阶的目标测算，2027至2030年只需年均名义增长约4.1%。 海外部分重点梳理长期高利率下的金融脆弱性，按经济体分别评估欧盟、日本、英国、美国与新兴市场的风险敞口，其中法国主权债务、日本金融机构浮亏与套息交易、英国对冲基金英债基差交易平仓、美国人工智能表外融资被列为主要观察点。美国经济预计增长放缓但不失速，全年GDP增长1.4%、失业率4.3%，若无外部供给扰动，2027年底CPI可能回落至2.2%，风险场景下数量型宽松空间大于价格型政策。大类资产层面，报告给出若干情景判断：十年期国债利率可能下破1.5%，中性场景下布伦特油价回落至80至90美元/桶，美元指数维持100上下高位震荡，人民币兑美元或挑战6.3一线。报告同时提示，海外政策环境变化、外部需求超预期波动、金融市场运行超预期平稳以及科技产业发展超预期，均可能改变上述路径；人工智能产业能否形成新的产业催化、全球总需求风险冲击的滞后影响何时显现，将决定后续逆周期调节力度与不同类别资产的相对表现。

朗姿以中高端女装业务起家，2000年创立品牌、2011年登陆深交所成为首家A股女装上市公司，2014年通过投资韩国阿卡邦进入婴童赛道，2016年切入医疗美容，形成时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大板块。2025年公司实现收入60.03亿元、归母净利9.99亿元、扣非净利2.69亿元，同比增长2.85%、283.4%、23.77%，其中女装、医美、绿色婴童收入分别为19.99、30.26、9.36亿元，占比33%、50%、16%，净利率分别为7.1%、4.5%、1.2%。2026H1收入32.08亿元、同比增12.1%，女装、医美、婴童收入11.21、16.19、4.48亿元，同比增13.44%、14.96%、2.99%，净利率分别为10.47%、7.22%、3.62%。 医疗美容为第一大业务，2016—2025年收入CAGR为48.6%，由2016年0.86亿元增至2025年30.26亿元、占比50%；非手术类收入占比从69%提升至90%，机构数由6家增至46家，店数与店效CAGR分别为25%、19%，2025年平均店效超7000万元。公司已形成米兰柏羽、晶肤、韩辰、武汉五洲、湖南雅美、高一生六大品牌，2025年米兰柏羽收入15.68亿元、占医美收入51.8%，四川总院净利率15.14%。26H前五大机构合计收入7.68亿元、占医美47%，净利润9146万元、占65%。老客占比约66%，选择三项及以上联合治疗的客户比例由2018年不足10%升至2026年6月超61%。26H1医美净利率提升至7.23%、同比提升3个百分点，主要来自供应链成本下降与产品结构优化；晶肤2025年店效约1656万元，低于新氧青春诊所约2039万元及日本SBC全系统2877万元，仍有改善余地。 女装业务2025年朗姿、莱茵、莫佐收入分别为15.17、3.42、1.30亿元，占女装约76%、17%、6.5%；线上、自营、经销收入约9.71、9.79、0.49亿元，占比48.6%、49.0%、2.5%，自营与经销店数332、75家，店效295、65万元，2026年618大促女装排名升至第4。2025年女装净利率7%，低于2019年约10%及同业江南布衣15%—16%。绿色婴童2025年收入9.36亿元，Agabang与ETTOI占约52%、27%，自营门店415家。 公司推出第四期员工持股计划，以2025年收入60.03亿元为基数，2026—2028年及2026—2030年两个考核期最高年度收入增加额触发值45亿元、目标值105亿元，平均扣非净利率触发值4%、目标值10%，拟受让不超过942万股、占总股本2.13%，参与对象不超过149人。报告认为医美依托存量提效、自建、体外培养与收购，女装受益于线上渠道高增与百货转购物中心，两大板块盈利质量有望继续改善；同时提示医美监管政策变动、行业竞争加剧、客单与复购不及预期、外延并购整合与基金装入节奏等不确定性。

浙商证券这份 2027 年度建筑行业投资策略，判断传统建筑需求仍处收缩阶段，但总量维持，结构性机会成为企业主要增量来源。宏观层面，2026 年一季度、二季度、三季度 GDP 分别增长 5.0%、4.3%、4.5%，经济总量保持韧性，增长主要由生产与外贸支撑，投资端相对承压，消费与地产尚未形成强劲需求拉动。2026 年前三季度基础设施投资（含电力、交运、水利环境、信息传输）同比下降 4.2%，但结构分化明显：信息传输业投资增长 30.8%，航空运输业增长 13.8%，水上运输业增长 13.5%，AI 带动的数据中心建设成为稳定基建的重要力量。地产端，2026 年 1-9 月全国房地产开发投资 53364 亿元、同比下降 20.6%，房屋施工面积约 56.5 亿平方米、下降 12.8%，新开工面积 34031 万平方米、下降 24.9%，竣工面积 23271 万平方米、下降 25.1%，房建需求同步承压。 资金面呈中央强、地方弱的分化格局。2026 年 7550 亿元中央预算内投资已基本下达完毕；两重建设项目共安排 8000 亿元超长期特别国债资金支持 1417 个重大项目，其中第三批下达 1935 亿元；新型政策性金融工具规模 8000 亿元、较 2025 年增加 3000 亿元，截至 10 月 28 日全部完成投放，国开行、进出口银行、农发行分别投放 3650 亿元、1200 亿元、3150 亿元，其中国开行 3650 亿元全部用于补充项目资本金、涉及项目总投资 5.5 万亿元，进出口银行支持项目超 500 个、拉动总投资逾 1.7 万亿元。2026 年新增地方专项债 4.4 万亿元，1-9 月发行约 3.55 万亿元、同比下降 3.5%，投向基建项目约 46%、化债和其他约 31%、土储约 9%。经营层面，SW 建筑装饰板块收入与业绩均呈下滑，业绩降幅更大，减值损失增长是重要原因；但央企、地方国企、民企收入与业绩分化拉大，各类企业均通过加强成本管控与回款、严控新增项目风险实现边际改善。8 家央企海外订单占比持续提升，海外订单仍维持正增长。 需求的结构性增量主要来自三个方面。一是六张网建设，即水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网与物流网：国家水网覆盖超 80% 国土，引江补汉工程全长约 194.7 公里、多年平均调水量 39 亿立方米；新型电网全口径平均供电可靠率达 99.948%；京津冀及上海、内蒙古、黑龙江、广东等地累计建成投产 6 个国产万卡智算集群；全国已建成 483 万座 5G 基站，5G-A 商用网络覆盖超 330 个城市；平陆运河已全线通航，三峡水运新通道正式开工。二是城市更新，相关规划提出 10 项主要指标、23 项重点任务、7 个方面政策举措与 14 项重大工程，十五五期间将继续建设改造城市地下管网约 77 万公里，其中燃气管网约 20 万公里、排水与供水管网各约 17.5 万公里、污水管网约 10 万公里、供热管网约 12 万公里。三是国际工程与新兴业态，中国对外承包工程规模稳步提升，部分区域投资与重建需求带动工程业务，海外水泥项目毛利率优于国内；半导体建厂拉动工厂土建与洁净室工程需求，部分企业向商业航天、核电模块化、AI 设计与算力服务等新方向延伸。报告同时提示政策推进、原材料价格波动、国际局势与新业务拓展等不确定因素。

中信建投公用事业行业 2027 年年度展望报告，聚焦电力供需周期、燃料成本与电价形成机制的变化。报告指出，2026 年以来国际能源市场波动叠加国内原煤生产受限，一次能源价格持续走高，动力煤及天然气价格中枢同比上涨，火电发电成本显著上升，部分区域市场月度均价持续上行以传递煤价影响。从供给端看，受 2022—2023 年火电机组集中核准与建设影响，2025 年全国火电装机新增约 9402 万千瓦、较 2024 年末增长约 6.5%，江苏、广东、浙江分别新增 1051、1171、810 万千瓦，增幅达 9.6%、9.2% 和 11.3%；2026 年三省预计再新增 950、1462、1034 万千瓦，电力供给阶段性宽松推动全国电价整体下行。但按在建与核准计划测算，2027—2028 年广东、新疆、江苏火电新增装机分别约 1060、1041、808 万千瓦，东南沿海装机增量较 2025—2026 年明显下降，「十五五」期间火电装机增速将较「十四五」回落，火电供给增长呈周期性放缓。 新能源侧，2025 年全国新增新能源发电装机超 4.3 亿千瓦、同比增长 22.0%，其中光伏 3.17 亿千瓦、风电 1.2 亿千瓦，累计并网装机达 18.4 亿千瓦；2026 年受消纳压力加大与市场电价整体下行影响，装机增速放缓，前三季度新增 1.7 亿千瓦、同比下降约 45%（光伏 1.1 亿千瓦、同比下降 54%，风电 0.6 亿千瓦、同比下降 1%），合计装机 20.1 亿千瓦。伴随 136 号文实施，新能源上网电量全面入市，市场供需偏宽松使平均上网电价存在下行压力，但装机增速放缓叠加电网线路与调节性电源建设推进，消纳情况有望逐步改善。区域电价方面，江苏 2026 年 10—12 月月度集中交易均价为 395.3、415.7、398 元/兆瓦时，同比分别提高 53.4、60.6、58.8 元/兆瓦时，均值 403.0 元/兆瓦时、同比提高 57.6 元/兆瓦时；报告测算 2027 年江苏、广东、浙江、安徽年度长协电价涨幅分别约 40~50、50~80、30~50、20~40 元/兆瓦时，用电量增速较高且装机增速明显放缓的东南沿海区域电价弹性相对更高。 其他电源与燃气方面，2026 年 9 月全国平均降水量 50.2 毫米、较常年同期偏少 17.1%，四季度来水偏枯使水电发电量或同比下降；江苏 2026 年 9 月发电装机容量约 26368.6 万千瓦、同比增长 11.6%，1—9 月全社会用电量约 6924 亿千瓦时、同比增长 2.77%，火电利用小时数 2025 年约 4403 小时、同比下降 4.2%。燃气领域，国际 LNG 价格走高带动非常规气销售价格同比上涨，「十五五」期间鄂尔多斯盆地东部煤层气基地产能产量有望提升。后续电价走势仍取决于用电量增长、燃煤价格、电价政策与利用小时数变化，新能源消纳改善节奏与来水波动亦构成主要不确定性。

《2027 GEO行销战略前瞻白皮书》由 Ranking SEO × GEO 发布，围绕 AI 搜索趋势、产业策略、监控方法与解决方案四条主线，梳理生成式 AI 普及后企业数字营销的战略重构。报告指出，2026 年 AI 聊天机器人迎来爆发性成长，全球 B2C 消费者与 B2B 采购获取信息的路径大量转向与 AI 对话，企业目标从争取网站流量转为成为 AI 模型的答案与首选，搜索营销随之沿 SEO（搜索引擎优化）、AEO（答案引擎优化）、GEO（生成式引擎优化）、LLMO（大型语言模型优化）演进。四者并非彼此取代，而是对应不同搜索入口与决策阶段：SEO 争取自然排名与流量，AEO 争取成为 AI 摘要与问答版位的答案，GEO 争取在生成式 AI 回答中被引用与提及，LLMO 更侧重品牌公关与市场认知优化；成效指标也从排名、点击率转向 AI 提及率、AI 引用率、品牌声量（SOM）与品牌情绪。 第一章盘点 2026 年全球搜索市场四项转变。零点击常态化与流量两极化方面，Google 搜索零点击率升至 68%，官网平均导流率降至 22%，AIO 引用来源点击率达 35%，美国 Google 搜索零点击率由 2016 年 45%、2019 年 50%、2024 年 60% 升至 2026 年 68%。AI 成为决策第一站方面，89% 的 B2B 采购在接触业务前依赖 AI 比对规格，72% 的 B2C 消费者会请 AI 提供产品建议与比价；消费者使用 AI 询问购物灵感或建议的比例为经常使用 49%、偶尔使用 23%、愿意尝试 12%、偏好自行研究 16%，ChatGPT 周活跃用户突破 9 亿、Google AIO 每月影响超过 20 亿用户。战场延伸至站外全网声量方面，84% 的 AI 引用来自第三方网站，同内容不同平台引用差距超过 300%，引用来源结构为新闻媒体 27%、第三方商业机构 24%、政府学术与 UGC 等 17.9%、聚合平台与百科 17.4%、企业自家内容 13.7%。AI 导流转换率方面，Google 自然搜索为 2.8%、平均停留 1 分 24 秒、平均浏览 1.2 页，Claude 为 16.8%、6 分 42 秒、4.7 页，ChatGPT 为 14.2%、5 分 18 秒、3.9 页，Perplexity 为 12.4%、4 分 33 秒、3.1 页。 第二章拆解 AI 搜索底层逻辑：AI 以汇总摘要取代网址链接清单，会把复杂问题拆解为多个子题同步求解，并通过信息清楚直接、具体数据与权威验证、第三方口碑声量三道信任评估防线筛选内容，具量化数据、专家证言与认证的内容被引用概率可提升 40% 以上。第三章提出 GEO／AEO 核心价值在于品牌认知心占率、获取 AI 的第三方背书、高意图流量转换与累积品牌数字资产，并给出三阶段步骤及站内优化、站外布局；第四章以科技制造、生物科技、SaaS、教育、医疗、保健品六大产业展开战略与案例；第五章建立围绕提及、引用、声量、情绪的企业级监测方法；第六章观察 2027 年年龄层变化、市场成长、广告导入与代理商务趋势；第七章收敛为年度行动方针，末章介绍品牌与合作实绩。报告提示，零点击与 AI 中介化仍在演进，各平台引用结构与模型答案生成规则存在波动，品牌声量与情绪口径尚未统一，跨平台可比性与长期归因仍需持续校验。

申万宏源这份 2027 年港股医药板块投资策略，围绕板块复盘、创新药全球竞争力、CXO 景气与产业链价值释放四条线索展开。2026 年初至 11 月 3 日，受市场流动性与汇率等因素影响，恒生医疗保健指数累计跌幅约 9%，同期申万医药生物指数下跌 9%、纳斯达克生物技术指数上涨 27%。估值方面，港股、A 股、美股医药公司中位数估值分别为 13 倍、25 倍、21 倍 2026 年预测市盈率；按整体口径，港股医药 2026 至 2028 年预测市盈率分别为 13.5、14.1、10.1 倍，A 股为 24.6、21.4、18.4 倍，海外为 20.7、18.5、16.4 倍，港股整体低于 A 股与海外市场。子板块表现分化，2026 年初以来港股医药 CXO 板块累计涨幅超过 30%，而 Pharma、创新药、AIDD 等子板块回调幅度均超过 20%；港股 Pharma 板块 2017 年至今一年期前瞻市盈率均值 20 倍、当前约 15 倍，医疗服务板块均值 42 倍、当前低于负一倍标准差水平，处于历史低位，3Q26 港股医药基金持仓水平提升明显。 一级市场持续回暖。2020 年至今新上市的港股医药公司接近 140 家，累计募集资金超过 2450 亿港元；2022 至 2024 年 IPO 融资明显回落后，2025 年新增 24 家医药公司于港交所上市，2026 年至今新增 18 家、融资额接近 200 亿港元。目前已有 97 家 18A 创新药与创新器械公司于港交所上市，累计募集资金净额近 1350 亿港元。2026 年初至今超过 60 家医药公司递交招股书，涵盖 18A 创新药、医疗器械与 Pharma 等子行业，其中创新药公司约占申请总量的 66%。A+H 两地上市趋势明显，A+H 医药公司数量由 2017 年的 5 家增至目前的 22 家，覆盖 CXO、创新药、商业流通等；除头部公司实现港股溢价外，多数公司港股相对 A 股折价约 25% 至 75%。 业绩层面，2026 年上半年 66 家港股创新药公司总收入 595 亿元、同比增长 39%，板块合计归母净利润 50 亿元、同比扭亏为盈，头部创新药企在核心产品商业化放量与授权首付款、里程碑收入带动下逐步实现盈利；Pharma 板块创新转型加速，两家代表性企业创新药收入占比分别约 63.2% 与 85.4%，另有企业预计 2026 年创新药及 BD 收入占比有望达到约 50%。CXO 板块上半年业绩改善，后期与商业化项目数量增加，全年业绩指引上调，多领域创新赛道有望打开增量空间。出海是核心变量：国内药企对外授权交易 2025 年达 128 项、总金额超过 1280 亿美元、同比增长 168%，2026 年初至今交易金额约 1351 亿美元、已超过 2025 年全年水平；已有多款国产创新药在美国获批上市，覆盖 BTK 抑制剂、PD-1、CAR-T 等品类。2026 年以来合作模式由单一成熟产品授权转向基于技术平台的早期研发合作，主要聚焦 ADC、多抗与多肽领域，单笔交易总金额多次超过百亿美元。报告同时提示创新药研发与商业化进展、产品价格降幅、外部环境与投融资波动等不确定因素。

本文档为 NEX 2026 小红书商业生态大会（XIAOHONGSHU BUSINESS SUMMIT，口号「生意向上 自有回响」）的演讲实录，由小红书商业生活服务行业群总经理觅阳主讲，主题为《与用户同向，让好生意长出确定性》。演讲从平台用户基本盘切入：数以亿计的用户在小红书寻找美好生活的答案，分享同一爱好、体验同一快乐；页面给出「4亿+用户在这里，生活消费也在这里热烈表达」，并以用户体量大（4亿+）、人群特征购买力强（52%）、用户表达热烈活跃（900万）三组数据刻画社区生态，强调生活消费决策与内容表达在同一场域内共生，购买力与表达欲共同构成商业转化的基础。 在需求侧，演讲提出「需求越细 越有人懂你，小账号也有生意机会」。以万宁 Treeco 可可种植园为例，同一个地点可以对应不同的细分需求，不同体量的账号围绕同一场景产出内容，单篇内容也能获得可观曝光，并总结「账号有大小 但好内容都有人看」，意味着长尾、垂直的需求同样能撑起生意机会。在搜索侧，「每一个搜索词都是一个人正在认真生活的证据」，平台承接的用户疑问以 2500 亿次量级标注；「搜更具体的问题，找更多好服务」成为主线，页面同时展示 18% 的搜索相关增长以及 1.12 亿、5888.9 万等生活服务相关规模数据，说明用户正把越来越具体的问题交给平台，商家因而获得更细颗粒度的需求入口。 演讲把平台的商业价值归因于信任关系：「这份信任是用户给的，我们希望和每一位商家伙伴共同守护」。回顾生活服务行业在小红书的发展，用「两年时间，从爆发入局到精细运营」概括阶段演进，并配以持续上行的增长曲线，指出早期流量红利之后，商家竞争重心转向内容质量、需求匹配与长期经营；结尾提出「携手友好商家，同向而行 共赴增长」，把增长确定性建立在与用户、与平台同向的基础之上。 整体看，这份材料呈现的是内容社区向生活服务商业基础设施延伸的路径：以 4亿+ 用户与高频搜索构成需求侧基础，以细分内容与搜索承接把长尾需求转化为可经营的商机，再以信任关系与精细运营沉淀确定性。其不确定性在于，平台流量结构与用户表达方式持续变化，商家能否把单篇爆款内容转化为稳定复购与到店转化，仍取决于供给质量、服务履约与长期内容投入。

开源证券这份农林牧渔行业 2027 年度投资策略，以畜牧产能周期为主线，依次梳理生猪、肉牛、白鸡、种业与动物疫苗五个板块，并把天气与政策作为种植链的重要变量。生猪方面，2026 年前三季度全国生猪出栏 5.37 亿头、同比增长 1.4%，猪肉产量 4508 万吨、同比增长 3.2%，三季度末生猪存栏 4.25 亿头、同比下降 2.6%。供给压力下猪价承压，4 月 14 日全国生猪均价跌至 8.67 元/公斤、创年内新低，9 月全国销售均价 10.72 元/公斤，环比下降 1.02%、同比下降 18.15%；同期样本屠宰量 470.88 万头、同比增长 3.24%，10 月计划出栏较 9 月实际再增 2.32%。截至 10 月 8 日，样本出栏均重 129.18 公斤/头，其中集团 125.36 公斤、散户 147.31 公斤，散户大猪出栏偏多，短期供给压力仍需消化，四季度随旺季需求回暖猪价或温和上行。 产能去化由政策与亏损共同推动。2026 年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部随后对头部猪企实行年度生产备案管理；3 至 4 月国家启动中央冻猪肉储备收储并支持地方开展商业储备；5 月发布的生猪产能综合调控实施方案将全国能繁母猪正常保有量由约 3900 万头调整为约 3750 万头，并把仔猪补栏与育肥猪出栏体重纳入综合调控；6 月座谈会进一步要求大型猪企压减产能、严控二次育肥、降低出栏体重。市场端，截至 2026 年 10 月 9 日，自繁自养头均亏损 252.25 元、外购仔猪头均亏损 170.92 元，自繁自养自 2 月初以来持续亏损，集团 7 公斤仔猪价格降至 109 元/头，生猪与仔猪双重亏损加快中小散淘汰母猪节奏。钢联数据显示，淘汰母猪屠宰量 8 月升至 29.57 万头、9 月回落至 25.92 万头但仍高于上半年各月；样本场能繁母猪存栏自 2 月起连续 8 个月环比下降，累计降幅约 7.73%，8 月、9 月分别下降 2.94%、0.86%。同时 9 月母猪生产性能指标同比提升 1.59%，效率改善部分抵消存栏下降的收缩作用，低效产能退出压力上升。 其余板块呈现各自的周期节奏。肉牛方面，2026 年三季度末全国牛存栏同比下降 4.1%，前三季度肉牛出栏、牛肉产量分别下降 3.1%、0.7%，犊牛溢价扩大反映牛源偏紧，叠加养殖周期长、供给恢复慢，景气有望延续至 2027 年。白鸡方面，祖代种鸡年滚动更新量处于近年高位，前期补充产能预计 2027 年陆续释放，供给增量仍待消化；若猪价回升带动替代需求，产业链将出现猪鸡共振。种子方面，2026 年中央一号文件强调种业振兴与生物育种产业化，玉米、大豆转基因审定品种持续增加，配套标准推动商业化推广。动保方面，养殖盈利修复有望带动疫苗需求与回款改善，非洲猪瘟亚单位疫苗审批进展、反刍苗与宠物苗国产替代构成增量方向。天气是重要不确定因素：世界气象组织 9 月指出厄尔尼诺已形成并可能在 2026 年末达到非常强强度，美国国家海洋和大气管理局预测 10 至 12 月相对海洋尼诺指数达到或超过 2.0 摄氏度的概率为 98%、达到或超过 2.5 摄氏度的概率为 75%，气候影响可能延续至 2027 年，放大玉米、豆粕价格波动并向饲料成本传导。截至 10 月 8 日，豆粕价格 3.43 元/公斤、同比上涨 4.57%，玉米 2.43 元/公斤、同比下跌 2.02%。报告同时提示宏观经济、动物疫病、极端天气与行业竞争等风险。

本报告围绕中欧货物贸易格局与产业分工展开分析，核心数据是双边贸易规模失衡与结构变化。按中方统计，2025年中国对欧盟货物出口40071亿元、进口19182亿元，分别占中国货物出口和进口的14.8%和10.4%，双边贸易合计约5.93万亿元；按欧盟统计口径，中国是欧盟第一大货物进口来源地、第四大出口目的地及第二大货物贸易伙伴。据欧盟统计机构数据，2025年欧盟自华整体进口5711亿欧元、同比增长7.45%，对华出口1994.89亿欧元、同比下降6.56%，对华整体逆差扩大至3715.75亿欧元、同比增长16.9%；另一口径下2025年欧盟自华货物进口5599.90亿欧元、对华出口1994.32亿欧元，逆差3605.58亿欧元，较2024年扩大15.5%，但仍低于2022年的3977.90亿欧元。从依存度看，中国占欧盟进口的比重由1990年的2.41%升至2025年的22.55%，同期欧盟占中国进口的比重由1995年的16%降至2025年的约10%，双边贸易联系深化但相互依赖程度呈现非对称变化。 品类结构显示双方产业联系已深入相同大类产品。2025年机械和运输设备占欧盟自华货物进口的54.4%、对华出口的50.0%；欧盟自华进口中电气设备及零部件、机械设备及零部件分别为1656.6亿欧元和1069.6亿欧元，合计占前十大品类进口总额的62.1%，有机化学品、汽车及零部件分别为340.7亿欧元和301.0亿欧元；对华出口中机械与电机电气设备分别为451.8亿欧元和289.8亿欧元，合计占前十大品类出口总额的51.3%，车辆及零附件、光学及精密医疗仪器、药品分别为164.4亿、150.1亿和135.6亿欧元。报告将双边分工演变概括为三个阶段：早期以欧洲设备技术与中国生产条件相结合，1990至2001年欧盟对华机械与设备类产品出口年均增速达17.34%；其后供应链联系加深，2002至2020年欧盟对华机械设备及车辆出口由213亿欧元增至1057亿欧元、年均增速9.31%；2020年以来竞争延伸至先进制造领域，自华进口更多集中于电子、汽车等品类。全球制造业增加值占比方面，2004至2025年中国由约8.51%升至27.4%，欧盟由约25%降至17.22%；2010至2022年中国出口中国外增加值占比由19.4%降至17.0%，国内增加值占比由80.6%升至83.0%。 产业链层面，关键中间品与材料供应的集中格局构成双方关注重点。据相关机构测算，2025年中国企业占欧盟电动乘用车电池市场份额超过一半、接近2023年的两倍，电池组件及活性材料前驱体的生产与技术经验集中度较高；欧盟永磁电机与直驱风机对稀土的依赖预计维持高位，而海外产能建设周期较长使短期刚性需求延续。与此同时，欧洲部分高附加值领域仍保持出口能力，2025年欧盟电动汽车出口超过100万辆、同比增长25%并保持净出口，医药产品出口同比增长16%、贸易顺差达2205亿欧元；汽车产业直接或间接牵动约1356万个就业岗位。双向投资方面，2024年欧盟对华、中国对欧盟投资存量分别为2393亿和798亿欧元，显示经贸联系已延伸至在地经营。报告认为，出口结构趋同反映同类产业竞争增强，但中间品贸易仍具互补基础，双边贸易关系更可能呈现总量维持、结构分化的特征。报告提示，外部需求变化、欧元区需求波动、关键物资供应格局调整以及产业链替代能力差异，均可能影响上述贸易结构与规模判断。

本报告为高岩科技「高岩餐观景气度」（GYPI）月度公开版第10卷第2期，发布2026年7月餐饮行业景气读数。7月全国餐饮收入为4,567亿元，同比增长1.4%，与国家统计局口径一致；同期GYPI收于99.1，连续第六个月位于荣枯线100之下，且低于2025年同期的101.8，景气档位仍低一个台阶。指数自1月受春节相位推高至106.8后，2月起连续六个月在荣枯线下徘徊，最近三个月虽连续微升，但始终未能站回100，行业整体处于收缩区间。 GYPI以100为荣枯线，公式为「100＋0.5×需求＋0.3×价格＋0.2×供给」：需求取交易笔数同比，反映客流与消费频次；价格取客单价同比，反映单均额与定价能力；供给取门店营业天数同比，反映门店规模与活跃度。三项相互独立、不重复计入营收，权重固定为需求为主、价格次之、供给再次。7月按权重拆解，需求贡献－1.40、价格＋1.29、供给－0.80，三项相加－0.91，即指数距荣枯线的距离，故得99.1；三项中仅价格为正，说明收入增长主要由价格项支撑，量与店仍在向下拉动。大盘总规模锚定国家统计局餐饮收入口径，业态、菜系、线级与量价的结构拆解为高岩独有。 本月最重要的结构变化是拖累来源的交接。供给项拖累连续五个月系统性减轻，从2月的－2.82收窄到7月的－0.80，门店营业天数同比降幅收至－4.0%，关店最猛的阶段正在过去；需求项反而走弱，交易笔数同比由5月－0.6%、6月－1.3%扩大到7月－2.8%，对指数贡献－1.40为2026年内最低，需求首次接替供给成为最大拖累。7月客单价35.25元、同比＋4.3%，为连续第三个月扩大（4月＋0.1%、5月＋1.2%、6月＋2.6%）；但拆为「人均消费×每单人数」后，人均消费仅贡献＋0.8%、每单人数贡献＋3.5%，人均消费连续五个月在零附近摆动（3月＋2.7%至7月＋0.8%），说明客单上行主要来自多人同桌、套餐与一单多杯等订单结构，而非消费力回升。七个业态GYPI分化明显：咖啡113.6为唯一交易笔数与门店营业天数同时为正（＋22.1%／＋20.6%）的业态，代价是客单－5.4%；中式快餐101.9是唯一人均消费真涨的业态（＋4.1%）；茶饮99.1、非中式正餐98.7、中式正餐97.4居中；非中式快餐92.2、烘焙甜品91.4垫底，后者笔数－17.6%、门店营业天数－14.6%，量与店同时深跌。 报告指出，供给出清期里品牌份额的上升相当程度来自对手退出，随着出清降速而客流未回补，这种被动收份额的窗口正在收窄，后续增长需依靠把消费者重新拉回门店；对经营者而言，判断定价能力须区分客单价上涨来自人均还是每单人数，避免把订单结构变化误读为提价空间。数据为月度高频读数，短期波动与节假日相位仍需结合后续月份连续观察。

海致科技定位于产业级智能体提供商，依托数据治理与图计算积累向企业业务决策与任务执行延伸。业务分为两部分：Atlas图谱解决方案包含DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台及AtlasGraph图数据库，提供底层数据治理、图建模及高并发关联分析，应用于反欺诈、风险识别、数据治理及智能制造；Atlas智能体依托图模融合技术与全链路安全治理机制，打造具备自主代码生成、工具链构建与自适应执行能力的编程智能体及垂直行业智能体。报告提出“Agent = Model + Harness”框架，认为产业级智能体除模型推理外，还需企业级运行平台具备上下文管理、任务调度、权限控制与执行追溯能力，而本体论将分散的企业数据、业务对象、关联关系及规则组织为统一业务模型，推动企业数据由“可查询、可分析”向“可理解、可行动”延伸。 市场与经营数据方面，中国产业级AI解决方案市场规模由2020年125亿元增至2024年453亿元、年复合增长率37.9%，预计2025年654亿元、2029年2861亿元；产业级AI智能体市场规模2024年约31亿元、预计2029年458亿元、年复合增长率71.3%。公司总营收由2022年3.1亿元增至2025年6.2亿元，Atlas智能体收入由2023年0.09亿元增至2025年1.5亿元，2026上半年营收1.2亿元、同比增136%，同期Atlas图谱解决方案收入同比增45%至1.8亿元。2026年上半年整体毛利率44.7%，随高毛利智能体占比提升持续上行；2022—2025年销售及营销、行政、研发费用率分别由37%、24%、28%降至14%、20%、16%。报告预计2026—2028年营业收入分别为9.8、14.6、20.5亿元。 技术体系方面，公司2026年上半年推进图、时序与向量融合的多模数据库建设，围绕同一业务对象组织关系、状态变化和非结构化知识；运行平台进一步向产业级智能体运行时及标准化运行管理平台演进，完善长任务状态管理、工具与工作流调度、链路追踪、执行重放及效果评估等能力。图谱解决方案已覆盖金融、政务、能源等行业，智能体可在既有数据与知识基础上参与业务决策和执行，推动存量客户产品增购、多场景扩容及新增客户拓展。报告以Palantir用本体连接企业数据、业务规则与执行动作的平台化路径为参照，认为行业本体、业务规则及工具组件逐步沉淀后，有望降低新增项目重复开发投入，推动增长由定制化项目交付向客户扩容与平台复用延伸。 公司2021年联合郑纬民院士成立高性能图计算院士专家工作站，核心团队具备互联网战略、企业运营与大型科技企业架构设计经验；政策层面“人工智能+”等文件推动AI在设计、生产、服务和运营环节落地，支持高质量数据集、智能算力供给与应用中试基地建设。报告同时提示行业竞争加剧与市场发展不及预期、技术迭代与产品创新滞后、新业务场景拓展、高额研发投入侵蚀短期盈利与现金流、客户流失与新增不及预期等风险，相关判断依赖产业级智能体从试点向生产环境拓展的节奏验证。

本报告为博报堂生活综研·上海「年轻人动察系列（第七弹）」成果《年轻人品牌偏好研究2026》，由中国传媒大学广告与品牌学院等协作完成。博报堂生活综合研究所1981年成立，目前在东京、上海、曼谷设有据点，并于中国台湾、印度等地推进新据点；上海机构业务涵盖生活者「动」察、人群与行业专项课题研究、品牌咨询及分享会培训，秉持「生活者发想」理念，即不把人单纯视为消费的存在，而作为主动创造生活的主体加以观察。研究以「生活者动察」年度主题系列（2013–2025年依次关注90后、SNS生活、爆买、副业创业、文化消费、科技生活、趣味生活、消费生活、00后、城市移居等）与自2021年起逐年开展的年轻人研究系列为延续。 2026年研究主题聚焦「品牌偏好」。报告指出，在AI技术加速渗透、营销内容空前活跃却又趋同、叠加大环境诸多不确定性的背景下，年轻人在品牌选择上愈发理智与精明，品牌面临的挑战核心在于年轻人对品牌的要求与评判标准正在转变。研究要回答两个问题：年轻人判断一个品牌是否值得喜爱的标准是什么，以及哪些是他们「不可触碰的雷区」，从而为品牌提供战略层面的指引——如何与年轻人沟通、如何真正吸引他们，并最终成为他们喜爱的品牌。研究对象聚焦20–24岁人群（处于学业精进／职场预备、独立生活的探索期，是品牌参与其人生转折与观念形成期的关键窗口），并与25–29岁（学业深造或职场适应与摸索期、生活独立试错期）、30–39岁（职场确立与深耕期、生活家庭建构期）对比；调研对象限定为对当下潮流趋势感兴趣、消费时在意产品或服务品牌的20–39岁群体，部分题目与2012年、2021年研究数据作对比。 调查设计由三部分构成。年轻人品牌偏好深度访谈：样本10名（女6名、男4名），线上一对一深度访谈，协作方为中国传媒大学广告与品牌学院，2026年8月实施，用于挖掘20–24岁人群认知中的品牌定义、品牌认知形成与选择标准，并将品牌选择与生活方式关联。定量调研：样本1,600名（20–24岁800名、25–29岁400名、30–39岁400名，按男女与城市级别等额分配），网络问卷调查，协作方为众言科技，2026年9–10月实施，覆盖品牌态度、品牌观念形成、选择标准、国别印象、设计风格偏好及生活态度。品牌偏好调查作业：样本50名20–24岁年轻人（男女各25名、覆盖不同城市级别），以填答15页PPT形式作业收集喜爱品牌的变化及原因、品牌角色、不同品类的设计偏好，以及被认为具备高级感／陪伴感／小众感的品牌，协作方为中国传媒大学广告与品牌学院，技术支持由博报堂MTC部门提供AI分析工具（仍在持续更新测试），2026年7–8月实施，强调以AI工具提效深度剖析50份高颗粒度素材与原始记录。内容构成为第一节「年轻人所处的社会背景与品牌观」、第二节「年轻人品牌偏好的五大特征」及业务垂询与其他研究项目预告。 报告的方法特征在于把小样本高颗粒度的质性素材（10人深访、50份作业）与1,600人定量问卷相互印证，并引入AI分析工具处理原始记录，以兼顾一手心声的鲜活度与统计代表性。

长江证券家用电器行业深度报告以海尔系集团化整合为样本，复盘其全过程并从组织、渠道、财务维度评估成效。报告缘起于 2026 年 7 月 TCL 电子宣布拟收购集团旗下空调业务、推动「黑白电一体化」战略落地；在国内家电行业步入偏存量阶段、增长动能切换的背景下，集团化整合被视为重要趋势，而海尔智家早在 2020 年即完成对海尔电器的私有化并实现 A 股、D 股与 H 股三地上市，成为可资参照的范本。整合历程始于 1993 年海尔集团在 A 股先行上市冰箱资产（青岛海尔，2019 年更名海尔智家）；2001 年以 20 亿元对价收购集团空调资产，同年拟发行不超过 25.8 亿元可转债收购冰箱、洗衣机与空调相关资产的方案最终未实施，洗衣机业务遂于 2005 年在港股上市（海尔电器）。2006 年股权分置改革后集团加快资产注入，2010 年将日日顺等物流业务注入 H 股，并以每股 3 港元受让集团所持海尔电器 31.93% 股权、纳入合并报表，形成「白电旗舰平台+渠道分销平台」的双平台架构。但两套上市主体带来业务边界模糊、同业竞争、决策链条长与费用重复投入等摩擦成本，整合成为必然选择。 2020 年 7 月底海尔智家披露私有化方案：每 1 股海尔电器股份可换 1.60 股海尔智家 H 股，并按 1.95 港元/股支付现金；同年 12 月 H 股平台退市、海尔智家以介绍方式在港股上市，双平台合并完成。同步进行的还有业务聚焦：2018 年通过资产置换将日日顺物流出表，2020 年 7 月转让卡奥斯 54.50% 股权、交易后仍持股 18.75% 且不再并表；日日顺物流后于 2024 年 12 月重新并表。财务成效最为直接：自 2010 年并表以来少数股东损益占净利润比重中枢在 20%—25%，2021 年降至约 1.1%，随后几年保持在 5% 以内，当年归母净利润率提升至 5.7%、同比提高 1.5 个百分点。资金调配上，整合前海尔电器现金充裕且基本无有息负债，而剔除该部分后海尔智家 2019 年货币资金仅 213 亿元、利息支出达 17.5 亿元；私有化消除了决策与监管障碍，2021 年末长期借款余额同比减少 87.8 亿元、应付债券减少 63.8 亿元，利息费用与财务费用同比分别下降 46.3% 和 42.6%。 经营与市场层面，双平台下产销分离、渠道重叠导致的效率损耗得到破解，2025 年净利润率达 6.67%、较 2020 年提升 1.27 个百分点；2023 年销售与管理费用率较 2020 年降低 0.8 个百分点，会计规则调整后 2025 年较 2023 年再降 0.5 个百分点，人均创收与人均创利分别为 224.0 万元和 14.5 万元、较 2020 年提升 6.0% 和 62.0%。渠道统一后，冰洗强势品类的终端网点向全品类开放，2025 年空调、冰箱、洗衣机国内出货量份额分别达 14.1%、36.0% 和 40.3%，空调份额较 2019 年提升 4.8 个百分点，海尔与卡萨帝品牌合计销售量份额较 2020 年提升 3.7 个百分点；套系化销售成为存量阶段的重要抓手，2025 年前三季度卡萨帝国内套系产品销售占比达 36%、同比提升 7 个百分点，主品牌套系占比提升 11 个百分点至 15%。海外方面，全品类纳入同一治理框架后，2025 年公司大家电全球销量份额 17.3%、洗衣机全球份额 23.3%、北美空调市占率 31%。后续成效仍取决于宏观需求、行业竞争、原材料价格与海外运营环境。

东北证券量贩零食系列深度报告以鸣鸣很忙为研究对象，梳理这家由「零食很忙」与「赵一鸣零食」于 2023 年 11 月战略合并而成的连锁零售企业的发展脉络与业态逻辑。截至 2026 年上半年，公司全国门店达 26405 家，覆盖 31 个省份、1480 个县，县城及乡镇门店占比约 60%，门店规模稳居国内休闲食品饮料连锁零售行业前列；门店数量从 2022 年的 1902 家增至 2023 年 6585 家、2024 年 14394 家、2025 年 21948 家，扩张节奏显著。业绩方面，2023 至 2025 年营业收入分别为 102.95 亿元、393.44 亿元、661.70 亿元，三年复合增速约 86%，经调整净利润由 2.35 亿元增至 9.13 亿元、26.92 亿元，2026 年上半年经调整净利润 24.5 亿元、同比增长 137%；毛利率由 7.5% 提升至 9.8%，经调整净利率由 2.3% 升至 4.1%，规模扩张同时盈利能力持续改善。 报告从渠道效率角度拆解量贩零食模式。中国食品饮料零售市场规模由 2019 年 5.5 万亿元增至 2024 年 7.1 万亿元，预计 2029 年达 8.7 万亿元；其中休闲食品饮料零售 2024 年 GMV 约 3.7 万亿元、占食饮零售 53%，预计 2029 年增至 4.9 万亿元。下沉市场为核心增量，2024 年 GMV 约 2.3 万亿元、占比 61.7%，预计 2029 年升至 64.7%。量贩模式通过直连厂商、以销定采的扁平化供应链，将品牌方、渠道与终端合计加价率控制在约 36%（传统商超普遍 60%–80%），终端定价较传统超市、便利店平均低 7%–40%；商品组合采用「70% 白牌+30% 标品」，约 38% 产品以散装称重形式销售，配合 338 人选品团队与超 2500 家上游厂商的直采规模形成质价比优势。当前赛道已形成鸣鸣很忙与万辰集团双寡头主导格局，两家合计门店数占行业超 70%、合计 GMV 市占率超 75%，先发渠道占位、全链路供应链与标准化运营构成三重壁垒。 支撑体系与后续方向方面，公司建成 66 个智能化仓储物流中心、总面积约 156.8 万平方米，实现全国门店 24 小时配送，并由 3316 人门店经营部（含 784 位督导）与约 3 万套可视化陈列模板保障「万店如一」的标准化运营；创始人及一致行动人合计控制约六成投票权，治理结构集中。报告梳理的后续看点包括：以品牌营销与全生命周期加盟商赋能支撑门店扩张，拓展省钱超市新业态、零食与潮玩场景融合及自有品牌以提升单店产出与差异化，以及深化全流程数字化建设。主要不确定性来自行业竞争加剧、食品安全管控与新业态探索进度，门店密度提升后的单店效益与下沉市场消费容量变化也需持续观察。

本报告为核医学行业深度研究，聚焦医用放射性核素这一核药产业链的核心基础。报告指出，随着分子影像技术发展及放射性核素偶联药物兴起，核药临床应用正从生理功能、代谢显像向分子靶向显像演进，适应症向更多靶点、瘤种延伸，PSMA、SSTR、整合素αvβ3、FAP等靶点的研发持续推进，差异化的药物设计催生多样化核素需求，以18F、68Ga、177Lu、225Ac为代表的关键医用同位素需求持续增长。核素具有持续衰变、难以长期库存的物理特性，其半衰期直接决定生产模式与配送半径：18F半衰期109.8分钟、68Ga半衰期67.7分钟，短半衰期诊断核素高度依赖医院自有核药房或区域商业核药房就近制备；177Lu半衰期6.6天、225Ac半衰期9.9天，中长半衰期治疗核素适合大型基地集中生产与跨区域供应。需求测算显示，国内177Lu年需求约1000至2000居里、年增约30%，99Mo/99mTc国内年需求20000居里、年增15%，131I国内年需求12000居里、年增15%。 供应稀缺性与较高成本构成核药商业化的重要壁垒。核素生产主要依托反应堆、加速器及发生器三大体系，其中加速器可制备的核素种类占已知放射性核素的60%以上，但部分核素对靶材供应、分离纯化工艺及设施建设要求较高；新建一座反应堆从立项、审批、建造到投产往往需要5至8年，加速器实现药品生产质量管理规范级别的规模化稳定供货也需两到三年工艺调试，产能建设周期较长使供应相对集中。价格方面，据先通医药招股说明书，2025年国内177Lu约100元每毫居里，225Ac则高达20万元每毫居里；据此测算，177Lu-PSMA-617完整6针疗程消耗1.2居里、对应177Lu国内采购成本约12万元，225Ac-PSMA-617完整6针疗程消耗1.62毫居里、对应225Ac采购成本约32.4万元，叠加制药与配送环节的核素损耗，实际成本还会进一步上升，因此规模化生产对稳定供给、降低成本与提升用药可及性意义重大。 关键核素国产化与规模化生产持续取得突破，国内核药产业基础设施逐步完善。诊断领域，18F已形成医院自有制备设施与外部核药房网络相结合的供应体系，68Ge/68Ga发生器实现国产化；治疗领域，177Lu已有多条万居里级生产线相继落地、供应能力显著提升，而225Ac等新型α治疗核素仍面临规模化产能不足，多条技术路线同步推进，相关产能项目有望自2027年起陆续投产，推动国产规模化供应。竞争格局上，中国同辐与东诚药业已建成覆盖全国的核药房网络并持续向上游核素生产延伸，远大医药、先通医药加快专业化生产基地建设，部分创新药企围绕研发管线前置布局核药产能；海外方面，代表性企业通过扩建生产网络、长期供应协议、并购与战略合作强化核素保障，产业竞争正由单一环节向核素资源、规模化生产、配送网络与临床管线的全链条协同升级。2026年4月，国内首个自主研发的1类创新核药锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液获批上市，也是国际上首个用于SPECT显像诊断的广谱肿瘤显像剂。报告提示，产业链供应、研发注册进度与商业化落地节奏仍是后续主要观察变量。

开源证券这份电力行业 2027 年度策略，围绕用电需求、电源结构、电价机制、电网投资与设备出口五个维度梳理产业运行。2026 年初至 10 月 30 日，公用事业板块累计下跌 1.6%，跑赢沪深 300 指数 12.4 个百分点，在一级行业中位列第四；电力子行业分化明显，核电、水电、火电分别上涨 19%、10.7%、2.6%，风电、光伏分别下跌 22.7%、18.4%。需求端，2026 年前三季度全社会用电量同比增长 3.9%，其中第二产业用电量 5.11 万亿千瓦时、同比增长 4.1%，占全社会用电量 63.3%，高技术及装备制造业用电量增长 8.7%；第三产业用电量增长 6.8%，充换电服务业与互联网数据服务业用电量分别增长 55.4% 和 41.6%。2015 至 2025 年，全社会用电量由 5.55 万亿千瓦时增至 10.37 万亿千瓦时，中电联预计 2026 年达 10.9 万亿至 11.0 万亿千瓦时、同比增长约 5.12% 至 6.1%。 电源结构呈现装机与发电量错位。截至 2026 年 9 月，全国发电装机容量 41.32 亿千瓦，其中风电 6.99 亿千瓦、光伏 13.13 亿千瓦，合计占总装机 48.7%，已超过火电装机的 15.93 亿千瓦；较 2025 年末新增的 2.4 亿千瓦装机中，风电和光伏贡献 1.71 亿千瓦、占净增规模 71.1%。但 2026 年前三季度全国发电量 7.49 万亿千瓦时中，火电发电量 4.73 万亿千瓦时、占比 63.2%，风光合计 1.36 万亿千瓦时、占比 18%，火电仍承担主要电量供应并发挥保供与调节作用。报告测算，十五五期间全国最大用电负荷年均增速约 4.1%，系统备用率持续下降，电量供需宽松而电力供需偏紧的格局将延续，预计火电利用小时数到 2030 年降至 3500 小时左右。电价方面，2026 年广东、江苏、浙江年度交易均价分别为 372.14、344.19、344.85 元/兆瓦时，同比下降 19.72、68.26、67.54 元/兆瓦时，较燃煤基准价低 17.8%、12.0%、17.0%；但 10 月广东月度综合均价回升至 456.78 元/兆瓦时、环比上涨 13.3%，江苏集中竞价均价 395.32 元/兆瓦时、环比上涨 14.8%，月度交易承担燃料成本与阶段性供需的调节功能。 成本与投资构成后续分化的关键变量。截至 2026 年 10 月 16 日，CCI 5500 大卡长协、综合及大宗指数分别为 717、832、1004 元/吨，较年初上涨 4.8%、19.7%、41.01%；广州港印尼煤、澳洲煤库提价升至 1122.21、1103.16 元/吨，较年初上涨 51.56%、50.25%。由于长协煤涨幅显著低于市场煤与进口煤，成本压力主要集中于现货采购敞口。截至 10 月 15 日，沿海八省电厂日耗 203.7 万吨、同比下降 4.6%，存煤可用 17.6 天、同比增加 2 天，库存 3580.2 万吨、同比增长 7.2%，库存端未形成额外涨价压力。投资端，2025 年电源工程投资同比下降 6.5%，2026 年前三季度再降 3.3% 至 5786 亿元，其中火电、风电投资分别增长 16.6%、3.8%，光伏下降 34.9%；电网工程投资保持正增长，2025 年增长 5.1%，2026 年前三季度增长 4.9% 至 4594 亿元。国家电网十五五固定资产投资预计达 4 万亿元、较十四五增长 40%，年均约 8000 亿元，南方电网 2026 年安排 1800 亿元、近五年年均增速 9.5%。设备端，2026 年前四批国网特高压设备招标金额达 329 亿元，已超 2025 年全年并较其增长 49%；前三季度液体介质变压器、高压开关出口金额分别增长 22.46%、24.42%。展望 2027 年，特高压订单交付、电表更新、绿电入市与机制电价落地、绿证收入增长及存量补贴回款，将共同影响电源与电网设备企业的经营节奏，报告同时提示电源投资、利用小时数、电网建设与燃料成本等不确定因素。

本报告为物联云仓数字研究院在中国仓储与配送协会指导下发布的《2026年10月中国通用仓储市场动态报告》，属已连续发布99期的月度系列，基于物联云仓平台实时数据与国家及各地统计局公开资料，覆盖41个主要物流节点城市的通用仓库租金水平与空置情况。报告界定通用仓库为除冷藏冷冻物品、危险化学品等特殊要求外、满足一般储存要求的仓库，租金为含税费与物业费用的市场价格。10月整体概况显示：全国仓库总面积102,227.3万m²，环比增加42.0万m²、上升0.04%；可租面积17,870.9万m²，增加30.3万m²、上升0.17%；在建面积1,755.5万m²，减少10.4万m²、下降0.59%；仓库园区40,761个，增加3个、上升0.01%，存量规模基本平稳。 需求端，东部地区为需求主力、占比50.40%，小面积需求旺盛：按规模划分，1,000m²以下需求占比37.60%，1,000–1,999m²占15.20%；按功能划分，仓库租赁占79.20%，为主要需求类型。供应端，10月41个重点城市新增建成项目3个，新增供应面积22.4万m²，环比下降76.09%、同比下降67.11%，主要集中在东部地区的北京（14.0万m²）、苏州（4.8万m²）与无锡（3.6万m²）。仓储用地方面，41个重点城市成交共18宗，成交面积1,130.9亩，环比下降23.78%；总成交金额3.18亿元，环比下降48.89%；地区分布上东部占79%，城市以唐山584.6亩、济南201.9亩、乌鲁木齐64.6亩居前三，单宗成交价最高的唐山地块达10,036万元、使用年限50年。 租金与空置率方面，10月全国平均租金23.09元/m²·月、空置率16.62%；41个城市平均租金23.11元/m²·月、空置率16.20%，租金较上月略有下降、空置率略有上升。41城中租金上涨城市19个、下降17个、持平24个，北京空置率上升1.13个百分点为升幅最大，南宁受招商策略影响租金环比下降0.48%为降幅最大；空置率下降城市6个，以天津降0.30个百分点居前。分城市看，北京租金44.69元/m²·月、空置率35.86%，深圳38.31元、苏州36.25元、东莞34.62元、广州32.44元处于高位；大连空置率31.84%、长春24.55%、嘉兴24.45%等去化压力较明显，而兰州2.48%、西安2.80%、福州4.33%等空置率处于低位。 报告提示，因数据来源与口径不同，分析结果可能存在一定滞后性与局限性，以反映发展趋势为主，仅供参考。整体看，10月新增供应与土地成交同步收缩、存量面积微增、租金小幅走弱而空置率抬升，反映通用仓储市场处于供给投放放缓、需求温和、去化压力略增的阶段，后续需关注东部核心城市高租金与高空置并存的结构性差异。

本报告为高岩科技（GAOYAN）面向餐饮与烘焙行业的产品创新提案《解码消费者味蕾：烘焙产品数据创新革命》。机构自我定位为专注餐饮行业数智化赋能的数据智库，宣称覆盖中国及东南亚餐饮门店1,000万＋、拥有1亿＋道菜品数据（横跨全品类全渠道）、5,000＋菜品属性标签、2,300＋城市覆盖（1–6线）、每年1.3万＋食客调研与1.2万＋专业厨师资源，并称以「场、货、人」七大维度大小数据结合提供洞察；业务覆盖SaaS数据洞察、咨询服务与行业媒体，产品线包括市场导航及监测、产品及菜单创新、调研及咨询、增长赋能，以及餐观景气度指数、餐观星探菜品数据库＋EGPM、餐观鹰眼门店数据库＋EGPM等。其服务足迹已延伸至美国、日本、越南、泰国、马来西亚、新加坡、印度尼西亚、菲律宾及中国台湾等国家和地区，客户涵盖餐饮供应链、食品饮料零售与餐饮零售等类型，名单截至2025年8月13日。 市场层面，报告以高岩餐观大数据刻画烘焙赛道：2025年上半年城市餐饮整体靠降价保量维持增长，烘焙表现相对平稳。烘焙门店数在近两年内于2025年迎来高峰，序列由23Q3的342,688家、23Q4的341,803家、24Q1的332,365家，回升至24Q2的346,036家、24Q3的351,034家、24Q4的350,341家，并在25Q1达到374,762家、25Q2为370,572家，较前期低点约＋4.0%。结构上，增长主要由线上烘焙门店带动：线上门店数从24Q2的43,253家增至25Q2的59,399家、增幅＋37.3%，代表品牌以连锁生日蛋糕为主；线下门店数同期由315,021家微增至324,507家、增幅＋3.0%，以现制面包饼房为主。开关店率方面，2023Q3至2025Q2整体较为平稳，开店率由9%波动上行至2025Q2的15%，关店率同期由9%升至13%，其中2024Q4开店率14%、关店率降至8%，2025Q1开店率11%、关店率12%，2025Q2开店率15%、关店率13%，显示门店迭代持续且新开意愿在2025年二季度走强。细分业态上，中西式特色专门店在头部品牌带动下积极拓展并同步调整，如西树泡芙向下沉市场开店、广隆蛋挞王在一二线城市积极开店而在二三线城市关店。 报告的核心主张是「创新，是破局的最佳方式」，并给出数据驱动的创新方法：监测30＋家线上线下烘焙品牌的热门应用，结合AI算法预测产品应用与风味发展趋势，据此回答「如何更高效地创新」。方法论被概括为「快、准、爆」三弹法——老品翻新与应季创新实现快，提前预判潜力单品实现准，好产品叠加好推广形成爆；配套提供360产品／菜品创新工作坊、概念与价格测试（如以120人样本对麦芬类新品做喜好度与不同价位购买意向测试）、产品及菜单创新咨询等服务。 报告亦给出不确定性提示：门店数与开关店率来自平台大数据，口径与官方统计可能存在差异，线上烘焙的口径界定与品牌归类会影响增幅读数，宜作为趋势参考。整体看，在门店总量趋稳、开关店高频迭代的背景下，烘焙赛道的竞争重心正由门店扩张转向以数据预判风味趋势、缩短新品试错周期的产品创新。

本文档为 NEX 2026 小红书商业生态大会（XIAOHONGSHU BUSINESS SUMMIT，口号「生意向上 自有回响」）的演讲实录，由一粒波家居创始人 Jelly 分享，主题为《与懂美的人同频，为爱美的家用心》。演讲以「丑」沙发引发的创业为起点，提出「最好的创业动机是愤怒的消费者」，因不满市面上家具的审美水准而决定投身家具行业，主张「让审美成为生产力」，并创立一粒波家居美学馆，把佛山的好家具搬进北京的生活，将产地供应链优势与一线城市的真实居住场景相对接。 在渠道选择上，演讲剖析了中高端家具「低频、高客单、决策周期长、决策链路全面」的决策特性，指出传统卖场获客方式正在发生改变，因此把小红书作为获客主阵地，依托真实分享、本地生活、同城探店与线下体验承接用户。冷启动阶段并不顺利：初期仅约 50 篇笔记、出资量少、展厅介绍缺乏抓手，如何让更多人看到成为首要难题。AI NEX 数据工具的出现让团队找到方向，强调「专业的事交给专业的人」，在内容中找回「人感」，并认为创始人亲自出镜所传递的信任价值「是没有上限的」。 内容方法论被归纳为「先被用户看见：好产品 × 好内容」与「好人设 × 好内容」两条主线。团队围绕新中式、法式、美式复古、中古等风格沙发做选品，以账号人设承载专业审美，逐步沉淀出 240w 级曝光、2000+ 互动，累计产出 200+ 爆款内容，提出「能被用户看见的内容才是好内容」，并判断「小红书是离消费更近的决策平台」。在转化环节，形成「线上引流—到店一对一搭配—体验后成交」的链路，主张「我们不是在卖家具，是在提供生活方式解决方案」，通过招对人、激励到位与 25 位搭配师的专属定制服务提升成交；同时也坦诚客流量过大带来的烦恼——实际到店人群中包含较多购买力较低的非目标用户，导致成交效率低、专属服务人力被浪费。 整体来看，该案例呈现了家居这类低频高客单品类借内容社区完成「种草—信任—到店—成交」闭环的路径，核心在于用审美与人设建立信任、用数据工具校准内容方向；但如何进一步筛除非目标客流、提升搭配师人效，仍是这类重体验、重服务模式需要持续优化的环节。

本报告为安永2026年生物科技产业报告，主题为生物制药产业在多重变量中寻求平衡。报告显示，2025年全球生技产业营收达2320亿美元、同比增长13%，创历史新高，年营收突破5亿美元的领导公司达到创纪录的72家。但产业内部分化明显：截至2025年底，美国与欧洲上市生物制药公司数量仅剩758家，较2021年的977家大幅减少；排除年营收超过5亿美元的领导公司后，仅45%的新兴生物制药公司拥有可支撑两年以上的现金储备，约33%的企业现金仅够维持不到一年运营。创新端仍保持活跃，2025年新上市药品中有38%属于首创新药，人工智能药物发现平台与细胞与基因疗法等新世代疗法成为研发管线的重要方向。 融资结构呈现总量回升但高度集中的特征。2025年生物制药产业整体募资金额达685亿美元、较2024年增长11%，回到前期市场修正前的水平，其中债权融资同比增长47%，现金增资募资规模年增34%；新兴生技公司募资总额589亿美元、占整体86%、同比增长6%。创投方面，2025年全年创投资金206亿美元、同比下降17%，但仍较过去十年平均高出6%：后期融资完成254笔交易、金额100亿美元、同比增长9%并创历史新高，而早期融资123亿美元、353笔，金额与件数分别下降21%和14%；全年607笔融资交易较过去五年平均减少19%，仅约50笔（占总数8%）的交易吸引了整体投资金额的一半。2026年第一季产业吸引43亿美元创投资金，IPO市场亦出现复苏迹象，单季出现数笔规模在4亿美元上下的发行案例。并购与联盟方面，2025年平均交易规模创近五年新高，50亿美元及以上交易占全年交易总额的59%（过去五年平均51%），2026年第一季大型制药公司完成约360亿美元并购、2025年全年为1000亿美元；策略联盟潜在交易总价值达1360亿美元、为历来第三高，平均联盟交易规模增长45%，抵消了交易数量下降35%的影响，2023年与2025年均有超过半数交易纳入或有价值权利等里程碑条款。 产品组合策略成为企业应对专利到期与竞争加剧的核心议题。报告测算，大型制药公司约将三分之一的支出投入研发，2025年资本配置中研发占比约30%，而前25大生物制药公司产品营收中来自交易取得产品的占比达68%，显示外部成长与内部研发并重；预测到2030年，自行开发、并购与联盟合资三类来源的规模仍将同步扩张。商业化挑战同步上升，即便在肿瘤学等关键治疗领域，仍有约56%的产品未能达成预期销售目标，先行者优势随首创新药数量增加而稀释，产品组合多元化的重要性提升。报告指出，企业需要在自行开发与外部成长、并购与策略联盟、首创新药突破与商业化基础之间取得平衡，并透过模块化制造、单次使用系统、与委托开发暨制造服务企业协作，以及数字孪生、人工智能辅助的运营分析等方式提升效率。报告同时提示，融资环境的持续性、IPO窗口的恢复节奏、临床开发进度与商业化兑现能力，仍是影响产业中期发展的关键变量。