中国AI应用行业三季度业绩与AI变现成本研究（33页，2026年）

分类：人工智能

标签：中国AI应用、摩根大通、三季度业绩、token成本、美图、金山办公、SaaS毛利率、增量毛利

摘要：本文为摩根大通证券（中国）有限公司2026年11月3日发布的中国AI应用行业研究，由徐文韬、姚橙、陈祺等分析师撰写，共33页，聚焦2026年三季度业绩所揭示的AI变现成本问题，覆盖美图公司、金蝶国际、金山办公与用友网络四家软件企业。报告提出的核心命题是：人工智能收入与利润不再同步增长——在SaaS模式下代码一次编写、新增用户席位几乎不增加成本，而AI服务中每项任务都消耗token，收入与利润由此以不同速度扩张，评价重心从「能增加多少AI收入」转向「实现多少利润才足以维持经营」。 报告用一组对照数据说明成本结构变化：金山办公2020年至2025年毛利率为85-88%，收入增长可作为利润增长的合理指标；截至2025年底，WPS AI每日token使用量同比增长超过12倍，美图的计算和云成本在2026年上半年同比增长25%，导致毛利率下降3.8个百分点。2026年三季度是成本首次在报告数据中清晰显现的季度——金山办公每增加1元人民币收入对应的调整后利润，从2026年上半年约0.37元降至三季度约0.17元；该季度调整后净利润同比增长8%，收入增长16%，WPS365增长大幅放缓。相比之下，

来源：zuudee | 日期：2026-11-06 | 格式：PDF | 页数：33