创新驱动跨越周期，经营改善推动价值再认识（27页，2026年）

分类：食品饮料

标签：乳制品、液态奶、低温鲜奶、奶酪、妙可蓝多、奶粉、原奶周期、奶价企稳、乳深加工、膜分离酪蛋白、沙漠有机奶源、赛事营销

摘要：浙商证券2026年9月29日发布的公司深度报告，从公司基本面、原奶行业周期与核心竞争力三条维度，梳理蒙牛乳业在乳制品全品类的经营改善路径。公司经营方面，蒙牛以稳健韧性穿越行业周期，2026年上半年全品类恢复增长且全面提速，总收入同比增长 7.8%，其中液态奶增速 5.2% 引领行业，鲜奶、奶酪、奶粉可比口径均实现 30% 以上增长；这也是固态板块增速首次实现大幅领先，成为核心增量来源。同期纯奶与特仑苏均实现高个位数增长，发挥核心业务压舱石作用；低温酸持续领先，鲜奶业务同比增幅超 30%、份额加速提升，渠道定制爆品迭出，例如早8吨吨布局山姆渠道、上市后迅速成为爆款。股权上，中粮集团为第一大战略股东，截至2026年上半年持有蒙牛 24.5% 股份，公司治理稳定；基于稳健的经营利润与自由现金流支撑，公司以分红叠加回购方式加强股东回报。行业方面，上游原奶供需趋于平衡、奶价企稳温和复苏，乳制品深加工产能逐步释放助力原奶周期走向供需平衡，下游居民乳品消费企稳、结构性升级机会涌现；报告判断 2026 年龙头乳企液奶收入有望先于行业转正。核心竞争力拆为创新、奶源、品牌三端。创新端，常温、低温、奶酪、冷

来源：zuudee | 日期：2026-10-01 | 格式：PDF | 页数：27