招商证券-MINIMAX_W-0100.HK-M3推动能力扩张，商业化路径清晰

分类：人工智能

标签：MiniMax、M3大模型、长上下文、多模态、Coding/Agent、Token商业化、MaaS、港股AI

摘要：本报告为招商证券对MiniMax（0100.HK）的深度覆盖报告，核心观点认为MiniMax与智谱共同构成国产大模型上市公司双龙头，公司底层模型、AI原生应用与MaaS开放平台的协同布局，以及较强的海外商业化基础（海外收入占比超70%），构成其核心差异化优势。 公司于2026年6月发布新一代旗舰模型M3，围绕长上下文、原生多模态、Coding/Agent及推理效率进行系统性升级。M3为原生多模态模型，支持1M上下文，模型总参数约428B、激活参数约23B，通过MiniMax Sparse Attention（MSA）实现1M上下文下相较M2约9倍预填充加速、15倍解码加速，单Token计算开销降至约1/20。在SWE-Bench Pro中取得59.0%得分，小幅超过GPT-5.5和Gemini 3.1 Pro，接近Claude Opus 4.7；在Claw-Eval端到端Agent评测中取得最高分。模型在代码仓库理解、长文档处理、企业知识库及复杂Agent任务中的能力提升，有望推动公司由通用对话场景加快进入高Token消耗、高付费意愿的生产力场景。2026年7月31日公司还发布了H3

来源：zuudee | 日期：2026-08-04 | 格式：pdf | 页数：26