酒店行业框架：复盘行业和龙头发展历程，供需匹配或重启上行周期

分类：行业报告

标签：东吴证券、酒店行业、连锁化率、锦江酒店、华住、RevPAR、2026

摘要：研究背景与目的： 本报告为东吴证券构建的中国酒店行业分析框架，通过复盘行业与龙头公司的长期发展历程，剖析供给端出清、需求端修复与连锁化率提升三股力量，试图回答“酒店板块是否迎来新一轮上行周期”这一核心投资命题，为周期与消费交叉领域的配置提供方法论。 核心发现与关键数据： 截至2025年，中国酒店客房量约1874万间，较2019年增长约6%，行业历经疫情出清后供给增速显著放缓。连锁化率从2019年的25.7%提升至2025年的41.8%，行业集中度CR3已达17.0%。龙头规模领先：截至2026年一季度，锦江酒店门店数达14231家、华住13215家，首旅等紧随其后。经营端，RevPAR（每间可售房收入）在供需匹配改善下有望逐季修复，估值层面历史经验显示，在15倍PE附近布局锦江、华住等龙头胜率较高，景气上行期PE-band可拓展至20~25倍甚至更高，华住历史PE区间约15~60倍。 研究方法与样本： 研究采用行业复盘与龙头对标相结合的方法，梳理锦江、华住、首旅三大集团的门店网络、产品矩阵（经济型至中高端）与经营效率，并以客房量、连锁化率、CR3、RevPAR、 Occ（入住率）、

来源：zuudee | 日期：2026-08-03 | 格式：pdf | 页数：25